افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لا أحد يحب أن يدفع مبلغًا إضافيًا في مكتب تأجير السيارات. لكن هذا هو الوضع الذي يواجهه Knighthead Capital وCertares، ثنائي الأسهم الخاصة الذي استثمر ملياري دولار لشراء شركة Hertz للخروج من الإفلاس في عام 2021. بدا ذلك وكأنه صفقة ماكرة: ففي غضون أشهر قليلة من إغلاق الصفقة، زاد المستثمرون 3 مليارات دولار. .
ومنذ ذلك الحين اتخذت هيرتز منعطفا خاطئا. لقد فشل الرهان الباهظ الثمن على السيارات الكهربائية. وكانت التكلفة المالية هائلة، مما جعل الشركة تواجه أزمة سيولة.
أعلنت شركة هيرتز يوم الخميس عن خطط لجمع 750 مليون دولار من إصدار سندات جديدة، التزمت شركة نايت هيد وسيرتاريس بشراء جزء منها في محاولة لإنقاذ حصتهما الحالية من الأسهم. تتمتع شركات تأجير السيارات بنفوذ تشغيلي ومالي هائل حيث يكون للتغييرات الصغيرة عواقب مالية كبيرة. لقد انخفضت قيمة أسهم هيرتز إلى 900 مليون دولار فقط، ولكن حتى التحول المتواضع يمكن أن يؤدي إلى ارتفاع سعر السهم.
في تمويل من خطوتين، تبيع شركة هيرتز أولاً ما قيمته 500 مليون دولار من السندات المضمونة “بالامتياز الأول”. وهي تقدم بشكل منفصل مبلغ 250 مليون دولار على شكل “أوراق PIK المضمونة ذات الدرجة الثانية القابلة للاستبدال”. التزمت Knighthead وCertares ومستثمر آخر لم يذكر اسمه بشراء هذه السندات الأخيرة التي لن تدفع فائدة نقدية ويمكن استبدالها بأسهم Hertz إذا ارتفعت.
تحمل شركة هيرتز بالفعل ديونًا للشركات بقيمة 4 مليارات دولار، بالإضافة إلى 10 مليارات دولار أخرى من السندات المدعومة بالأصول التي تمول أسطولها المستأجر. لقد استحوذت على 100000 سيارة تيسلا بعد استحواذها على الأسهم الخاصة. لكن بطء اعتماد العملاء، متبوعًا بالتكاليف الناجمة عن تلف المركبات وضعف أسعار إعادة البيع، أدى إلى الإضرار بالربحية. وفي الربع الأول، سجلت هيرتز أرباحاً قبل الفوائد والضرائب والإهلاك وخسائر استهلاك الدين تزيد عن 500 مليون دولار.
وتقول هيرتز إن لديها خطة لخفض التكاليف للمساعدة في تعزيز الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بمقدار 500 مليون دولار سنويا. ستوفر هذه الأموال الجديدة ببساطة مساحة للتنفس للسماح بالتعافي. والمشكلة التي يواجهها مستثمرو الأسهم هي أن عمليات جمع رأس المال الجديدة ضخمة ومكلفة إلى حد أنها سوف تستوعب قدراً كبيراً من أي عملية خلق قيمة لاحقة. ويتم تداول سندات هيرتز الحالية بأقل من 70 سنتا للدولار.
عندما أفلست شركة هيرتز لأول مرة في عام 2020 في بداية الوباء، لم تتمكن من جمع الأموال النقدية اللازمة لسداد طلبات الهامش من مقرضي السيارات. وفي وقت لاحق، أصبح من الواضح أن الممول المحنك كان ينبغي له أن يقدم تمويل الإنقاذ الذي كان ليمنع الإفلاس المكلف. ويحاول نايت هيد وسيرتاريس إثبات هذه المرة أن مشاكل هيرتز تتعلق بالسيولة، وليس الملاءة المالية.
