لماذا يفتح بناة المنازل أبوابهم للتوحيد

يكتب أن هناك أمرين يحدثان عندما يدخل قطاع بناء المنازل في فترة صعبة روزي كار.

فأولاً، يهرب المستثمرون، وثانياً، تتحول أفكار أرباب العمل إلى الاندماج، وعلى نحو أكثر طمعاً، إلى بنوك الأراضي المملوكة للمنافسين.

من المعروف أن بناء المنازل أمر دوري، وفي السنوات الأخيرة تم دعمه من خلال برنامج المساعدة في الشراء. لقد ذهب هذا الدعم، كما أدى ارتفاع تكاليف المواد والأجور والعلاج النقدي المرير الذي يقدمه بنك إنجلترا إلى الإضرار بالقطاع.

كان تبريد الطلب، حيث أصبحت الرهون العقارية غير قابلة للتحمل، مشكلة خاصة بالنسبة لشركة كريست نيكلسون. لكنها تحتوي على تشكيلة رائعة من قطع الأراضي المجهزة للازدهار القادم. ومن المحتمل أن يكون هذا هو الدافع الرئيسي وراء العرض الذي قدمته شركة بيلواي المنافسة بقيمة 650 مليون جنيه استرليني للاستحواذ عليها. وسواء نجح ذلك – أو نجح مقدم عرض آخر – فقد يعتمد ذلك على CMA. انخفض عدد شركات بناء المنازل المدرجة بنحو الثلثين إلى أقل من 10 شركات، وتبدي هيئة المنافسة اهتماما كبيرا بمحاولة شركة Bellway-peer Barratt شراء شركة Redrow.

أما بالنسبة للمستثمرين الذين يتساءلون متى يجب عليهم العودة مرة أخرى، فإن الأوقات الأفضل قد تلوح في الأفق. ومن المتوقع أن تنخفض أسعار الفائدة، وإذا فاز حزب العمال بالانتخابات، فإن إصلاحات التخطيط الكبرى في طريقها إلى التنفيذ.

يلقي اتحاد بناة المنازل اللوم على نظام التخطيط المرهق في انخفاض العرض. خطط حزب العمال للسماح بالبناء على أراضي الحزام الأخضر، وتحديد أهداف الإسكان الإلزامية وبناء المزيد من المدن الجديدة – وكل ذلك من شأنه أن يحفز البنوك المشتركة. لكن الإسكان ليس مشكلة يمكن حلها بين عشية وضحاها، لذا يجب على المستثمرين أن يتوقعوا مواجهة عقبات على طول الطريق.

شراء: مصنع الجعة Young & Co (YNGA)

وكتب أن صافي الدين ارتفع بشكل كبير، ولكن من المتوقع حدوث تقليص سريع للديون كريستوفر أكيرز.

وقد استقبلت السوق أكبر عملية استحواذ لشركة Young & Co's Brewery حتى الآن بتشكك، حيث انخفضت الأسهم بنسبة 12 في المائة منذ الإعلان عن شراء شركة City Pub Group المنافسة لشركة Aim في تشرين الثاني (نوفمبر). تم الانتهاء من الصفقة البالغة قيمتها 158 مليون جنيه إسترليني في مارس وكانت في قلب النتائج السنوية، حيث حققت أكثر من ثلث إجمالي نمو الإيرادات وساهمت في انخفاض الأرباح القانونية قبل الضريبة بسبب تكاليف المعاملات.

التكامل يسير على الطريق الصحيح، حيث أضافت الصفقة 55 حانة و240 غرفة نوم إلى ملكية يونج في المواقع الراقية. ساهمت عملية الاستحواذ بمبلغ 7.2 مليون جنيه إسترليني من الإيرادات و1.7 مليون جنيه إسترليني من الأرباح النقدية خلال أربعة أسابيع من العمل خلال السنة المالية، وتم تسليط الضوء على الطبيعة المادية للصفقة في تداول ما بعد الفترة حيث أدت إلى ارتفاع إيرادات المنازل المُدارة بمقدار الربع. على مدى الأسابيع التسعة الماضية مقارنة بنمو على أساس المثل بنسبة 2.4 في المائة.

ويعني تمويل عملية الاستحواذ أن صافي الدين ارتفع بنحو 194 مليون جنيه إسترليني إلى 360 مليون جنيه إسترليني، مع ارتفاع نسبة صافي الدين إلى الأرباح النقدية المعدلة من 1.9 مرة إلى 3.9 مرة على أساس سنوي. ولكن مع بدء تدفق الأرباح من الصفقة، يجب أن تنخفض نسبة الرافعة المالية بسرعة مرة أخرى. وهذا يفتح إمكانية المزيد من عمليات الاستحواذ في السنوات المقبلة.

بالإضافة إلى تكاليف الشراء البالغة 6.2 مليون جنيه إسترليني للاستحواذ على City Pub Group، أدت إعادة التقييم السلبي للممتلكات بقيمة 12.8 مليون جنيه إسترليني ورسوم انخفاض القيمة بقيمة 5.5 مليون جنيه إسترليني على أصول الشهرة وحق الاستخدام إلى انخفاض الأرباح القانونية. وارتفعت الأرباح التشغيلية المعدلة بنسبة 9.4 في المائة إلى 57.3 مليون جنيه استرليني، مع ارتفاع الهامش ذي الصلة بمقدار 50 نقطة أساس إلى 14.7 في المائة على الرغم من ضغوط تضخم التكاليف. وفي الوقت نفسه، كان الربح المعدل قبل الضريبة البالغ 49.4 مليون جنيه إسترليني، بمثابة رقم قياسي للشركة.

وفي أماكن أخرى على صعيد الاستثمار، أنفقت الشركة 48 مليون جنيه استرليني خلال العام على تحسين العقار الحالي. التقطت ثماني حانات أخرى، بما في ذلك أربع حانات من مارستون.

وارتفعت المبيعات على أساس المثل بنسبة 3.4 في المائة خلال العام، مع ارتفاع مبيعات الأغذية والمشروبات بنسبة 1.5 في المائة و3.9 في المائة على التوالي على أساس 52 أسبوعاً. وكما تشير روبرتا تشاشيا، محللة إنفيستيك، فإن معدلات النمو على أساس المثل بالمثل “تظهر أن الإدارة تحافظ على انضباط التسعير”. المبيعات العضوية تتقدم الآن بأكثر من 15 في المائة عن مستويات ما قبل الوباء، والجمع بين نهج التسعير وصورة الحجم المحسنة المحتملة مما تسميه الشركة “عيد الأحداث الرياضية الصيفية” من شأنه أن يساعد التداول على المدى القريب.

يتم تقييم الأسهم بسبعة أضعاف قيمة المؤسسة / الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وهو تصنيف منخفض بين مشغلي الحانات للتملك الحر. نعتقد أن الآفاق طويلة المدى تظل قوية وأن صفقة City Pub منطقية من الناحية الاستراتيجية.

عقد: كريست نيكلسون (CRST)

ويكتب أنه من المتوقع أن تنخفض نسبة إكمال المنازل عن التقديرات السابقة مارك روبنسون.

حذرت شركة Crest Nicholson من الأرباح وخفضت معدل رواتبها نصف السنوية حيث لا يزال الطلب في قطاع بناء المنازل ضعيفًا، في حين أن المزيد من مشكلات البناء عبر المواقع القديمة لا تزال تؤثر على أدائها المالي. وأسفرت مراجعة تكاليف الموقع المكتملة عن رسوم “الإصلاح أو الصيانة” لمرة واحدة بقيمة 31.4 مليون جنيه إسترليني، أي أكثر من ضعف التقدير السابق. كانت هناك أيضًا زيادة في المخصصات المرتبطة بتكاليف السلامة من الحرائق في المباني التاريخية – وهي مشكلة مستمرة.

وقد وضع هذا الإعلان نهاية للارتفاع المحدود في سعر السهم، والذي بدا غريبًا في حد ذاته نظرًا لاستمرار عدم اليقين بشأن السعر الأساسي. وربما يكون لاحتمال التغيير السياسي في المملكة المتحدة أيضًا تأثير سلبي على أحجام الصناعة، على الأقل مؤقتًا.

تعكس الأرقام المؤقتة تحديات الصناعة. وكانت الإيرادات متماشية مع انخفاض مستوى الحجوزات، حيث انخفضت عمليات الإكمال بنسبة 12 في المائة على أساس سنوي. وتقلصت المبيعات الأسبوعية لكل منفذ، على الرغم من استقرار متوسط ​​أسعار البيع. وكانت الربحية مقيدة لأن المجموعة حصلت على نسبة أعلى من الإيرادات من المواقع ذات هامش الربح المنخفض. ولم تساعد الأمور رسوم استثنائية مسبقة بقيمة 5.9 مليون جنيه إسترليني تتعلق بالتزامات التكلفة المتبقية على المواقع المكتملة، ولكن حتى إذا تم خصم هذه الرسوم لمرة واحدة، فقد وصل الربح التشغيلي المعدل إلى 6.2 مليون جنيه إسترليني مقابل 21.1 مليون جنيه إسترليني المسجلة في علامة نصف العام 2023.

ومن المتوقع أن تنخفض عمليات استكمال المنازل بين 1800 و1900 وحدة، وهو انخفاض عن التوجيه الأصلي. بما في ذلك الرسوم الاستثنائية المسبقة لمرة واحدة للمواقع المكتملة، تتوقع الإدارة ربحًا معدلاً قبل الضريبة في حدود 22 مليون جنيه إسترليني – 29 مليون جنيه إسترليني. وقد يتوقع المستثمرون من الناحية الواقعية المزيد من التطورات غير المفيدة نظراً للانتشار الواسع النطاق، لأسباب ليس أقلها أن إدارة حزب العمال القادمة قد تتخذ موقفاً أكثر تشدداً في التعامل مع القضايا العلاجية، على الرغم من أننا نعتقد أن الخصم الحالي بنسبة 29 في المائة على صافي الأصول يعكس بشكل كاف توازن المخاطر.

بيع: فيكتوريا (VCP)

يكتب أن الطلب على الأرضيات لم يتعافى بعد إلى مستويات ما قبل الوباء مارك روبنسون.

تمكنت شركة فيكتوريا، الشركة المصنعة للأرضيات، من تقليل صافي التدفق النقدي الخارجي لعام 2024 بأكمله وقدمت أرقامًا تتماشى مع تلك المقدمة في تحديث التداول لنهاية العام في مارس. وكان من الممكن تفسير الانخفاض في الإيرادات من حيث خلفية التداول غير المواتية حيث أثر التضخم وزيادة تكاليف الائتمان على معنويات المستهلكين. ويمكن للمساهمين أن يستمتعوا بزيادة قدرها 70 نقطة أساس في هامش الربح الإجمالي إلى 33.2 في المائة.

من المؤكد أن المصمم والمصنع والموزع لأغطية الأرضيات قد نجح في الحد من التكاليف، كما أن أسعار المواد الخام والطاقة كانت معتدلة إلى حد ما. ومع ذلك، انخفضت الأرباح النقدية الأساسية (Ebitda) بنسبة 18 في المائة لتصل إلى 161 مليون جنيه إسترليني، حيث كانت تأثيرات الرافعة المالية التشغيلية أكثر بروزاً بسبب تعثر أحجام المبيعات، لا سيما فيما يتعلق بالسيراميك في المملكة المتحدة وأوروبا.

وقالت الإدارة إنه في ضوء الانخفاض الإجمالي في الإيرادات، فإن الانخفاض في الهامش الأساسي “أقل من 100 نقطة أساس” يسلط الضوء على مكاسب الإنتاجية وتوفير التكاليف من خلال مشاريع التكامل الناجحة، على الرغم من أن ذلك يبدو وكأنه عزاء بارد، مع الانتقال إلى المحصلة النهائية لم تساعدها تكاليف استثنائية بقيمة 93.6 مليون جنيه إسترليني.

يفترض الرئيس التنفيذي جيفري وايلدنج أنه نظرًا لأن الطلب على الأرضيات لا يزال أقل بكثير من مستويات ما قبل الوباء، فإن العودة إلى المتوسط ​​تشير إلى أننا قد نشهد زيادة في الحجم بأكثر من 25 في المائة.

ومن الصعب قياس ما إذا كان هذا التخمين قد تم على أساس الأمل أكثر من التوقعات. ولكن حتى لو حدث ذلك، فإن المجموعة سوف تظل في حاجة إلى ملاحقة المزيد من تدابير المساعدة الذاتية لاستعادة الهامش الصافي، وليس أقلها ضرورة خفض نسبة الاستدانة قبل إعادة تمويل إصدارات السندات الحالية.