افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
كان من المفترض أن يكون إصدار السندات القابلة للتحويل في عام 2021 بمثابة وقود الصواريخ لشركة بيلوتون لصناعة الدراجات الرياضية. يبدو إصدار آخر من هذا القبيل في الشهر الماضي أشبه بقارب النجاة. وفي السنوات الثلاث الفاصلة بين هذه الصفقات، تلاشت آفاق شركة بيلوتون بينما قفزت أسعار الفائدة.
وقد انتعشت الشهية لهذه الأدوات التي تجمع بين ضمان الدخل الثابت وخيار الأسهم مرة أخرى، وذلك بفضل صناديق التحوط المتخصصة التي تلجأ إلى مراكز طويلة وقصيرة في مختلف المكونات لالتقاط أوجه القصور في التسعير وتأمين الأرباح الخالية من المخاطر.
وقد وجدت الشركات الصينية، بما في ذلك علي بابا وجيه دي دوت كوم، طلباً هائلاً على السندات القابلة للتحويل بين المستثمرين الأمريكيين هذا العام، مما أدى إلى جمع مليارات الدولارات. باعت شركة Microstrategy، شركة البرمجيات التي تحولت إلى مضاربة في العملات المشفرة، أكثر من مليار دولار من السيارات القابلة للتحويل لشراء المزيد من عملة البيتكوين. لكن بيلوتون نفسها قد تقدم الفرصة الأكثر إثارة للاهتمام.
تحكي شروط سيارتي Peloton المكشوفتين قصة الشركة والتغير في ظروف السوق. في عام 2021، تم تداول أسهم بيلوتون بالقرب من أعلى مستوياتها على الإطلاق.
وجمعت الشركة مليار دولار نقدا عن طريق بيع 1.4 في المائة فقط من أسهم الشركة بعلاوة 60 في المائة على سعر سهمها المتضخم بالفعل. كان لدى بيلوتون قدر كبير من النفوذ التفاوضي لدرجة أن مكون السندات لم يدفع أي فائدة لحامليه، ولم يتم إصداره مع أي خصم على الإصدار الأصلي. تراجعت آفاق الشركة في عام 2022 ولم يقترب سعر السهم أبدًا من وضع خيار الأسهم في المال.
أحدث سيارة مكشوفة لا يمكن أن تكون أكثر اختلافًا. ولجمع 350 مليون دولار، كان على شركة بيلوتون أن تدفع معدل فائدة نقدية سنوية بنسبة 5.5 في المائة. يصبح خيار حقوق الملكية قابلاً للممارسة إذا تم تداول السهم بسعر 4.58 دولار فقط. ودخلت سيارة 2021 القابلة للتحويل الأموال بسعر 239 دولارًا للسهم الواحد. تمثل الأسهم التي تقوم عليها أحدث سيارة قابلة للتحويل نسبة مذهلة تبلغ 17 في المائة من إجمالي عدد أسهم شركة Peloton.
بمعنى آخر، كانت شركة Peloton في حاجة ماسة إلى الأموال النقدية، وإذا كان هناك تحول تشغيلي متواضع، فإن حاملي السيارات القابلة للتحويل الجدد سيكونون في طابور لتحقيق مكاسب غير متوقعة. وإذا لم يكن الأمر كذلك، فسوف يقومون على الأقل بقص قسيمة جيدة.
قد يكون تقديم قرض ذو رافعة مالية منتظمة أو عرض سندات غير مرغوب فيها مكلفًا للغاية بالنسبة لشركة Peloton. تسمح الشركة القابلة للتحويل للشركة ببيع الأسهم المخففة على الأقل بعلاوة مناسبة لأسعار السوق الحالية.
قبل ثلاث سنوات يبدو وكأنه تاريخ قديم. لكن بيلوتون تأمل أن يتمكن بعض التمويل الذكي من منع فصلها الأخير.
