عاد الشيخ محمد بن زايد آل نهيان، رئيس دولة الإمارات العربية المتحدة، من عطلة عيد الأضحى الأسبوع الماضي ليجد طلباً في درجه.
هل تستطيع شركة النفط الوطنية أدنوك في أبو ظبي أن ترفع عرضها لشراء كوفيسترو، وهي واحدة من أكبر الشركات في ألمانيا، بمبلغ لا يتجاوز 2 يورو للسهم الواحد أو 3 في المائة؟
وافق الشيخ محمد على ذلك، وأبرم صفقة محتملة بقيمة 14.4 مليار يورو، بما في ذلك الديون، بعد أكثر من 12 شهرًا من المفاوضات المتقطعة، والتي من شأنها أن تجعلها أكبر عملية استحواذ في أوروبا هذا العام، وأكبر صفقة نقدية في الصناعة الكيميائية، وأول عملية استحواذ كبيرة على شركة شركة داكس 40 من قبل دولة خليجية.
بالنسبة لأدنوك، فإن الصفقة البالغة قيمتها 62 يورو للسهم – بعلاوة تقارب 60 في المائة على سعر سهم المجموعة الألمانية في يونيو الماضي قبل أنباء المحادثات الأولية – هي جزء من خطة مدتها خمس سنوات بقيمة 150 مليار دولار لتحويل نفسها من شركة أدنوك. شركة النفط التقليدية المملوكة للدولة إلى شركة طاقة دولية عملاقة.
وبعد إبرام سلسلة من الصفقات الصغيرة، خاصة فيما يتعلق بأصول الغاز، أصبحت شركة كوفيسترو بمثابة استحواذ أساسي يمكن لشركة النفط أن تقدمه بكل فخر إلى الشيخ محمد في يوم استراتيجيتها في شهر نوفمبر.
وقال أحد الأشخاص المطلعين على المفاوضات إن المغازلة الطويلة كانت ضرورية للتغلب على توتر الشركة الألمانية.
“في بعض الأحيان يجب على كلا الجانبين استيعاب هذه الأشياء. أنت بحاجة إلى الوصول إلى مستوى الثقة الصحيح، وإذا استعجلت فيه، فقد لا تصل إلى هناك أبدًا. “على وجه الخصوص، كان الجانب الألماني بحاجة إلى فهم أهداف أدنوك، لأنها ليست مثل شركة أسهم خاصة أو مشتري استراتيجي يخفض التكاليف”.
وقال أحد المصادر إن المفاوضات النهائية قد تنتهي قريبًا، حيث أجابت كوفيسترو بالفعل على العديد من أسئلة أدنوك قبل إجراء العناية الواجبة الرسمية.
تعد شركة كوفيسترو، التي انفصلت عن شركة الأدوية باير في عام 2015، شركة رائدة في السوق في إنتاج المواد الكيميائية المستخدمة في صناعة المواد العازلة الرغوية والمواد البلاستيكية المتخصصة. تمت طباعة كرات القدم في بطولة أمم أوروبا 2024 لهذا العام بطبقات كوفيسترو.
قال الشخص المطلع على المفاوضات: “إنها في منتصف بعض الاتجاهات الكبرى للتحول (المناخي).” “إنهم رائدون في أشكال العزل الرغوي – والمباني العازلة تنمو بشكل يتجاوز نمو الناتج المحلي الإجمالي. البولي كربونات عبارة عن مواد بلاستيكية هندسية خفيفة الوزن تستخدم لاستبدال المعادن بأوزان أخف، على سبيل المثال في أغلفة البطاريات لصناعة السيارات الكهربائية.
وأضافوا أن جزءًا كبيرًا من أعمالها كان في آسيا والولايات المتحدة. “إنهم لا يرتبطون فقط بصناعة السيارات الألمانية وصناعة البناء والتشييد. إنهم أكثر تنوعا بكثير.”
لكن سعر سهم كوفيسترو بلغ ذروته في عام 2018 عند 95 يورو وانخفض إلى أقل من 40 يورو قبل أن تبدأ أدنوك سعيها. ومنذ ذلك الحين ارتفع إلى 53.86 يورو، وهو إغلاق يوم الاثنين.
وفي الآونة الأخيرة، عانت الشركة الألمانية من ارتفاع أسعار الطاقة وتأثيرها على عملائها الصناعيين الأوروبيين، وكذلك من المنافسة من الصين. وفي عرض نتائجها الأخير، قالت شركة كوفيسترو إنه بينما زادت أحجام مبيعاتها، انخفضت أسعارها.
قال المحللون في شركة TD Cowen في مذكرة أن القيمة العادلة لأسهم Covestro كانت 41.20 يورو، وأضافوا أنه “بالنظر إلى الأرباح الراكدة في Covestro في العام الماضي” والاحتمال الضئيل للتعافي، لم يكن من الواضح ما هي الإستراتيجية التي كانت الإدارة ستقدمها في هذا الشأن. يوم أسواق رأس المال يوم الخميس من هذا الأسبوع، والذي تم إلغاؤه بعد إعلان الصفقة.
لكن المحللين في باركليز وسيتي لديهما سعر مستهدف يبلغ 61 يورو للسهم، ولدى كيبلر 65 يورو. في نتائج الربع الأول من العام الماضي، قالت شركة كوفيسترو إنها تجاوزت مرحلة صعبة، وتتوقع أن تتراوح الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (Ebitda) لهذا العام بين مليار يورو و1.6 مليار يورو.
وقال سيباستيان براي، رئيس أبحاث المواد الكيميائية في بيرينبيرج، إن الصفقة كانت وسيلة لأدنوك للتوسع “من خلال استهداف أصول عالية الجودة لم تحقق أداءً جيدًا من الناحية التشغيلية في العامين الماضيين بسبب ضعف الطلب و(ارتفاع) الطاقة الأوروبية”. الأسعار”.
انخفاض مبيعات شركة كوفيسترو بنسبة 20 في المائة في عام 2023 إلى 14.4 مليار يورو وصافي الدخل السلبي جعل التوسع غير وارد. وفي ظل ملكية أدنوك الغنية بالنقد، من المرجح أن تتمتع الشركة بإمكانية أكبر للوصول إلى رأس المال لتحقيق النمو.
قال الشخص المقرب من الصفقة: “القيمة السوقية البالغة 10 مليارات دولار ليست كبيرة للغاية بالنسبة لشركة عالمية”. “عليك أن تتأكد من أنك تستبق الدورة التالية دائمًا، ولا تبالغ في إرهاق نفسك بالمشروع التالي الذي تبلغ قيمته ملياري يورو”.
وشدد أشخاص مقربون من أدنوك على أنه في حالة إتمام الصفقة، ستتم إدارة كوفيسترو بشكل مستقل وسيُسمح لها بمواصلة استراتيجية النمو الخاصة بها، فضلاً عن تركيزها على الاستدامة. وقالوا: “من الواضح أن هناك إيمانًا راسخًا بكل من فريق الإدارة وأوراق اعتمادهم وخبراتهم ومسار نمو هذه الشركة”.
وتحاول شركة كوفيسترو الابتعاد عن اعتمادها الكبير على المواد الأولية المشتقة من النفط، وتقوم بتجربة طرق إعادة التدوير وتفكيك المواد البلاستيكية مرة أخرى إلى مواد خام حتى تتمكن من إعادة استخدامها.
عندما سُئل عن مدى توافق ملكية شركة نفط ضخمة مع جهود الاستدامة التي تبذلها شركة كوفيسترو، قال كريستيان باير، المدير المالي للشركة، لمجلة الأعمال الألمانية Wirtschaftswoche في شهر مايو: “هناك شيء واحد واضح: الاستدامة هي جوهر استراتيجيتنا”.
وأشار الأشخاص المقربون من أدنوك إلى أوجه التآزر مع شركة بروج للبتروكيماويات الأخرى التابعة للشركة، والتي تقوم أيضًا بتجربة إعادة تدوير البلاستيك.
وتشمل النقاط الأخرى للتفاوض الالتزامات تجاه نقابات كوفيسترو بشأن قوتها العاملة البالغة 17500 فرد، والتي تم تقليصها بمقدار 500 شخص العام الماضي، وما إذا كان سيتم الحفاظ على الوظائف في ألمانيا مع نمو الشركة بشكل أكبر في الولايات المتحدة وآسيا.
