افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يمكن لمقاطع الفيديو للمتسوقين الذين يكشفون عن “كمية ضخمة” من سلع Shein أن تحصل على آلاف المشاهدات على TikTok. ولكن الأمر نفسه ينطبق أيضًا على المقاطع التي تقارن ما وُعد به المتسوقون بالمنتجات المخيبة للآمال التي تم تسليمها.
يشعر مديرو الصناديق في المملكة المتحدة بالقلق من السيناريو الثاني عندما يتعلق الأمر بالطرح العام الأولي المحتمل لمجموعة التجارة الإلكترونية في لندن. الرئيس التنفيذي لشركة شين، دونالد تانغ، يواجه صعوبة في العمل إذا كان يريد أن تشتري المؤسسات البريطانية ما يبيعه.
قدمت شركة Shein أوراقًا سرية إلى هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة هذا الشهر بشأن التعويم المحتمل. ولم تمنح بكين الضوء الأخضر رسميًا حتى الآن لطرح عام أولي خارج الصين، ولا يزال الإدراج في هونج كونج خيارًا أيضًا. في لندن، قد تكون الأوراق هي الجزء السهل.
كبداية، تحتاج Shein إلى أن تكون أكثر وضوحًا بشأن سبب رغبتها في الطفو على الإطلاق. وقد قلل تانغ من أهمية الأسباب القياسية مثل جمع الأموال أو منح المستثمرين الأوائل مخرجًا. وبدلاً من ذلك، تحدث عن فوائد “تعزيز الشفافية” ــ وهي العبارة التي تثير العديد من الأسئلة بقدر ما تجيب عليها.
ثانيا، قال بعض مديري الصناديق إنهم سيواجهون صعوبة في شراء شركة شين بسبب مخاوف تتعلق بسلسلة التوريد. هذه تحتاج إلى معالجة وجها لوجه. تنفي شركة Shein مزاعم العمل القسري في سلسلة توريد القطن الخاصة بها. وتقول إنها تخلت في عام 2023 عن عدد صغير من الموردين في الصين الذين لم يصلوا إلى معاييرها. ستكون هناك حاجة إلى عمليات تدقيق مستقلة أكثر تكرارًا لتحييد هذه المشكلة في المدينة.
ثالثا، هناك حتما مخاوف تتعلق بالحوكمة – بشأن التعويم الحر الصغير المتوقع والهيكل المؤسسي لشركة شيين، مع تسجيل الشركة الأم النهائية في جزر كايمان. وقد تكون إحدى الإشارات المفيدة من تانغ هي التأكيد على أن كافة الأسهم سوف تتمتع بحقوق تصويت متساوية. ونظراً للتعويم الحر الهزيل المتوقع، فإن الهيكل المزدوج الطبقة الذي يعمل على ترسيخ حقوق المستثمرين قبل الاكتتاب العام الأولي يبدو غير مفيد وغير ضروري.
مع ذلك، تظل الحقيقة هي أنه من السهل على مديري الصناديق أن يتذمروا بشأن الحوكمة عندما يكون التسعير خاطئا – وهو ما وجدته شركة ديليفرو في الاكتتاب العام الأولي الكارثي في عام 2021. يُظهر تعويم Golden Goose المجهض الحساسية الحالية للتطلعات المبالغ فيها.
من المثير للقلق أن Shein تضخّم نفسها في مؤتمرات البيع بالتجزئة باعتبارها مسرحية تقنية مدعومة بالذكاء الاصطناعي. لكن المضاعفة على النمط التكنولوجي غير واقعية. يشير تقييمها المستهدف المُبلغ عنه بنحو 50 مليار جنيه إسترليني إلى أنها قد تقارن نفسها بشكل أقرب إلى شركة إنديتكس، مالكة شركة زارا، التي يتم تداولها على أرباح آجلة تبلغ 23 مرة.
وحتى ذلك الحين، ستكون هناك حاجة إلى خصم لائق. هناك مخاطر تنظيمية، نظرًا لأن بعض البلدان تحاول سد الثغرات الضريبية التي تستخدمها شركة Shein وغيرها التي تشحن الكثير من الطرود الصغيرة مباشرة إلى العملاء.
وتصر شين على أن نموها لا يعتمد على بقاء تلك الثغرات مفتوحة. في كلتا الحالتين، من أجل الظهور الأول الناجح في لندن، يجب على تانغ سد الفجوة بين الطريقة التي تبيع بها شركة Shein نفسها وما يعتقد بعض المستثمرين أنها ستحققه.
