احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لا تثير تراخيص البنوك البريطانية عادة الحماس والإثارة. ففي نهاية المطاف، أصدرت هيئة التنظيم الاحترازي ما يقرب من أربعين ترخيصاً خلال العقد الماضي لبنوك جديدة، بما في ذلك ستارلينج ومونزو وأوك نورث.
لكن شركة ريفولوت للتكنولوجيا المالية التي تتخذ من لندن مقراً لها كانت تناضل للانضمام إلى القائمة لأكثر من ثلاث سنوات. وقد حصلت أخيراً على ما تريد. لكن هذا الإنجاز في حد ذاته لن يكون كافياً لإزالة كل الشكوك.
وتعكس الصعوبات التي تواجهها ريفولوت في الحصول على ترخيص مصرفي في المملكة المتحدة، جزئيًا، نموها. فقد استمرت الإيرادات في الارتفاع وتضاعفت تقريبًا إلى أكثر من 2 مليار دولار العام الماضي. وقد بررت المشاكل مثل التأخير في حساباتها لعامي 2021 و2022 – الناجمة عن أسئلة من المدققين حول التحقق من الإيرادات – النهج الحذر للجهات التنظيمية. وفي الوقت نفسه، دفع التباطؤ في الأسواق المالية المستثمرين من القطاع الخاص في ريفولوت إلى خفض تقييمها.
ومع ذلك، فإن تأمين ترخيصها المصرفي يتخطى عقبة كبيرة. وقد يكون البيع الجاري لأسهم الموظفين بقيمة 500 مليون دولار دليلاً آخر على عودة الثقة. وسوف يشكل التقييم المبلغ عنه بأكثر من 40 مليار دولار علاوة كبيرة على 33 مليار دولار التي نسبت آخر مرة إلى ريفولوت في جولة تمويل خاصة في عام 2021.
التوقعات الداخلية للشركة متفائلة للغاية. وتقدر الشركة أنها قد تحقق إيرادات بقيمة 9 مليارات دولار بحلول نهاية عام 2026. وسيتطلب ذلك تسريع نمو الإيرادات من 55% التي تتوقعها ريفولوت هذا العام، لتتضاعف مرة أخرى تقريبًا على مدار عامين.
إذا أوفت بوعودها النبيلة، فإن المستثمرين في أحدث عملية بيع للأسهم لن يحصلوا على صفقة سيئة. وبافتراض أن نصف النمو اللازم لتحقيق هدفها لعام 2026 سيأتي العام المقبل، وأن الربحية تظل ثابتة، فإن التقييم البالغ 40 مليار دولار يعادل 25 ضعف أرباح عام 2025. يتم تداول كل من Wise البريطانية والبنك الرقمي البرازيلي Nu على أساس 22 ضعف أرباح عام 2025.
المشكلة هي أن طموحات النمو التي تتبناها شركة ريفولوت تبدو جريئة على أقل تقدير ــ حتى ولو كان ترخيصها المصرفي سيساعدها. وهذا صحيح بشكل مضاعف على خلفية انخفاض أسعار الفائدة: فقد شكل دخل الفائدة أكثر من ربع إيراداتها في العام الماضي.
على أقل تقدير، قد تضطر شركة ريفولوت إلى التضحية بالربحية لتحقيق الوعود المتعلقة بالخط الأعلى. فقد أنفقت 241 مليون جنيه إسترليني على الإعلان والتسويق العام الماضي، وهو ضعف ما أنفقته في عام 2022 ــ أو نحو 20 جنيها إسترلينيا لكل عميل جديد. ويبدو هذا مرتفعا مقارنة بالتقديرات التي بلغت 7 جنيهات إسترلينية لكل عميل والتي أنفقتها وايز ونيو في عام 2023.
تكافح الشركات عمومًا لتحقيق أهداف نمو غير عادية دون الإضرار بالأرباح وإزعاج المستثمرين. وتعني طموحات ريفولوت الكبيرة أنها قد تقع بسهولة فريسة لهذا الفخ.
أندرو.ويفين@ft.com
