احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إن موقع Spurious Correlations الرائع يعلمنا ألا نقرأ كثيراً عن الأحداث التي تحدث في نفس الوقت. صحيح أن الرسم البياني الذي يوضح استهلاك الفرد من السمن في الولايات المتحدة من عام 2000 إلى عام 2009 يشبه إلى حد كبير الرسم البياني الذي يوضح معدل الطلاق في ولاية مين خلال نفس الفترة، ولكن من الصعب أن نزعم أن أحدهما كان سبباً في الآخر.
ومع ذلك، وباعتبارنا بشراً أغبياء، نبحث عن الأنماط، فإننا نواصل البحث عن الارتباطات ذات المغزى طوال الوقت. ولا نستطيع أن نمنع أنفسنا من ذلك.
أعتقد أن هناك سبباً منطقياً وراء هذا، وهو الحالة الغريبة التي شهدتها قيمة الين (فقد ارتفعت كثيراً) وأسهم شركات التكنولوجيا (فقد انخفضت أيضاً كثيراً في نفس الوقت). والحالتان هما حديث المدينة بين المصرفيين والمستثمرين.
إن الخيط الذي يربط بين هذه الأمور هو ضعف التضخم في الولايات المتحدة. فقد أدى انخفاض مفاجئ في قراءة التضخم قبل أسبوع أو نحو ذلك إلى إثارة التوقعات بأن أسعار الفائدة الأميركية على وشك الانخفاض، في سبتمبر/أيلول أو ربما حتى في الأسبوع المقبل، إذا اعتبرنا التحليل الأخير الذي قدمه رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق في نيويورك بيل دادلي بمثابة إشارة. لقد شهدنا هذا من قبل بالطبع، ولكن المستثمرين يعتقدون أن الأمر حقيقي هذه المرة.
لقد أدى هذا إلى إحداث فجوة في أشد حالات الخلل تطرفا في أسواق العملات اليوم، بين الدولار، الذي يشهد أعلى أسعار فائدة منذ عقود، والين، الذي لا يزال يحاول الخروج من فترة أسعار الفائدة الصفرية التي تركتها معظم الاقتصادات الكبرى الأخرى وراءها بعد الوباء. فقد انخفض الدولار بأكثر من 5 في المائة مقابل الين منذ 11 يوليو/تموز، مما أدى إلى كسر موجة صعود طويلة وقوية كانت بمثابة فوز سهل للمستثمرين المضاربين لسنوات.
ولكن بيانات التضخم الأضعف هذه أشعلت أيضا أسهم الشركات الصغيرة في الولايات المتحدة، والتي تميل إلى الاستفادة من بيئات أسعار الفائدة المنخفضة بدرجة أكبر من نظرائها من الشركات الكبيرة أو حتى العملاقة. والآن يسارع المستثمرون إلى شراء أسهم الشركات الصغيرة، وهو عذر أنيق لتحقيق الأرباح من الرهانات الناجحة على أسهم التكنولوجيا الكبرى، والتي واجهت على أي حال مستويات أعلى من الضغوط السياسية المعتادة مع إدلاء المرشح الرئاسي الأميركي دونالد ترامب بتصريحات مترددة بشأن دعم تايوان. والاندفاع نحو الأسهم الكبيرة والدخول إلى أسهم صغيرة نسبيا هو أحد أقوى المحاولات منذ عقود.
وعلى هذا النحو، انخفض مؤشر ناسداك المركب للأسهم التي تغلب عليها أسهم التكنولوجيا بنسبة 7% خلال نفس الفترة التي تراجع فيها الدولار مقابل الين.
هل هذين الأمرين مصادفة؟ ربما. لكن لا يبدو الأمر كذلك.
لقد حظيت كل من الرهانات ضد الين والرهانات على أسهم التكنولوجيا بشعبية كبيرة بين صناديق التحوط. وبالنسبة لأي مستثمر، عندما تفشل إحدى الاستراتيجيات، تتزايد الضغوط عليه للانسحاب من استراتيجيات أخرى أيضًا. ويمكن أن تصبح هذه الأمور معززة لذاتها بسهولة.
ولقد جاء المثال الكلاسيكي على ذلك في العمل من الفرنك السويسري، الذي ارتفع بشكل حاد في عام 2015 عندما تخلى البنك المركزي السويسري عن جهوده لإبقاء العملة منخفضة. ومن المؤسف بالنسبة للعديد من صناديق التحوط أنهم لم يتوقعوا هذا الأمر. وعندما فشلت (بشدة) رهاناتهم على الفرنك السويسري، اضطروا إلى الانسحاب من رهانات أخرى، كما أشارت مجموعة صناديق التحوط مان في مذكرة هذا الأسبوع. على سبيل المثال، انخفض أحد مؤشرات رهانات الأسهم المفضلة لدى صناديق التحوط بنسبة 5% في الأيام التالية.
إن صعود الين لا يحدث بنفس السرعة التي ارتفع بها الفرنك السويسري قبل ما يقرب من عقد من الزمان. ومع ذلك، يبدو الارتباط بين الين وأسهم التكنولوجيا الآن أكثر من مجرد مصادفة.
ولكن المضاربين الذين يضخون أموالاً طائلة ليسوا مسؤولين بالضرورة عن هذا الأمر بالكامل، وربما تكون العلاقة السببية بين الطرفين متبادلة. فقد أشار لي أحد مديري صناديق التحوط إلى أن المستثمرين اليابانيين الذين يراهنون على أسهم التكنولوجيا الأميركية ويحولون تلك الدولارات الواردة إلى الين يبدو أنهم يلعبون دوراً أيضاً.
لكن من الواضح أن اثنين من الرهانات المضاربية الأكثر شعبية تشهدان غوصاً متزامناً قليلاً، وهذه الأمور يمكن أن تتحول إلى قفزات مؤلمة على البطن تثير رعب المارة الأبرياء بسرعة كبيرة.
كاتي مارتن@ft.com
