ما هي تيسلا؟

احصل على ملخص المحرر مجانًا

تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

صباح الخير. انخفضت أسهم شركة فورد بنسبة 18% أمس. وكما يشير زملاؤنا في ليكس، فإن صناعة السيارات – مثل شركة بيج سبود – تكافح للتكيف مع نهاية طفرة ما بعد الوباء. من التالي الذي سيصطدم بالحائط؟ راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و[email protected]

ما هي تيسلا الآن؟

انخفضت أسهم تيسلا الآن بنسبة 45% عن ذروتها في عام 2021، و10% عن مستواها في بداية هذا الأسبوع. وكان الضرر الأخير ناجمًا عن تقرير الأرباح الصادر يوم الثلاثاء. حيث نمت الإيرادات بنسبة 2% فقط وانخفضت الهوامش.

إن الضرر الأطول أمداً ــ إلى الحد الذي يمكن معه تفسير سعر سهم تيسلا بالنتائج المالية ــ ربما يكون له علاقة بحقيقة مفادها أن نمو مبيعات تيسلا كان يتباطأ بشكل مطرد لمدة ثلاث سنوات. والآن أصبح بطيئاً تماماً:

في المكالمة الهاتفية للأرباح الفصلية، ركز الرئيس التنفيذي إيلون ماسك وزملاؤه تعليقاتهم على الروبوتات والبرمجيات وسيارات الأجرة الآلية – وليس مبيعات السيارات. يبدو أن السوق، على الرغم من الانخفاض في سعر السهم، يشتري هذا العرض. يتم تداول السهم عند 94 ضعف الأرباح المتوقعة لهذا العام لكل سهم والتي تبلغ 2.35 دولار. وهذا يعني الكثير من الثقة في قدرة تيسلا على بناء أعمال جديدة.

ولكن ما مدى الثقة التي يتمتع بها المحللون في وول ستريت؟ حسناً، يتفق المحللون في وول ستريت على أن تيسلا ستحقق بعد خمس سنوات من الآن، في عام 2029، نحو 9.50 دولار للسهم. ولابد من التعامل مع تقديرات المحللين في العام الماضي بقدر من التشكك بالطبع. فقد زعم لنا فيليب هوشوا، محلل تيسلا في جيفريز، أنه نظراً للعديد من الأمور المجهولة، فإن التكهن بمظهر تيسلا بعد خمس سنوات “مهمة حمقاء”.

يبدو الأمر وكأنه مهمة صعبة بالنسبة لشركة Unhedged. وإليك كيف وصلنا إلى 9.50 دولار على ظهر الظرف:

• ونحن نفترض أن عائدات سيارات تيسلا سوف تتسارع مرة أخرى، وتنمو بنسبة 15% حتى عام 2029. وهذا من شأنه أن يخلق أعمالا بقيمة 150 مليار دولار، مع ما يقرب من 3% من سوق السيارات العالمية، وهو ما لا يبدو مجنونا إلى حد ما.

• نحن نفترض أن أعمال البنية التحتية للطاقة في شركة تسلا ستواصل مسيرتها القوية، وتنمو إلى 34 مليار دولار في الإيرادات بحلول عام 2029.

• نحن متشككون بشأن تقديرات ماسك للسوق التي يمكن معالجتها للروبوتات الشبيهة بالبشر (“أعتقد أن كل شخص على وجه الأرض سيرغب في الحصول على واحدة. هناك 8 مليارات شخص على الأرض. لذا فإن العدد هو 8 مليارات هناك. ثم لديك كل الاستخدامات الصناعية، والتي ربما تكون على الأقل بنفس القدر، إن لم تكن أكثر بكثير”.). نحن نتوقع أن تصل إيرادات الروبوتات إلى 1.6 مليار دولار فقط بحلول عام 2029.

• ونحن نفترض أن السيارات ذاتية القيادة وشبه ذاتية القيادة ستحقق نجاحاً ساحقاً وأن شركة تسلا هي الرائدة في هذا المجال. ونتوقع أن تبلغ عائدات أسطول سيارات الأجرة الآلية التي تنتجها تسلا وبرامج القيادة الذاتية التي تبيعها لشركات السيارات الأخرى 32 مليار دولار أميركي في عام 2029.

• ربما هناك بعض الأشياء الرائعة الأخرى التي سيبتكرها إيلون ماسك خلال السنوات الخمس المقبلة. لنقل مثلاً، تبلغ قيمتها 12 مليار دولار.

• ونحن نفترض أن الهوامش الإجمالية تتسع مع اقتصاديات الحجم ومع مساهمة البرمجيات في الجزء الأكبر من الإيرادات، ولكن تكاليف البحث والتطوير ستظل مرتفعة.

• إذا كان ماسك يتمتع بقوة عظمى، فهي حصد الدعم الحكومي. لذا فإننا نفترض معدل ضريبة صافية بنسبة 10%.

• في عكس كامل للنمط التاريخي، نفترض أن عدد الأسهم المخففة مستقر.

كل هذا يجعلنا نصل إلى حوالي 9.50 دولار للسهم. ويمكن للقراء أن يأخذوا أو يتركوا افتراضاتنا كما يحلو لهم. وجهة نظرنا ليست أن التقييم الحالي مبالغ فيه. بالتأكيد، إذا كنت تعتقد أن تسلا شركة سيارات، فإن سعر السهم لا معنى له على الإطلاق، حتى لو كنت تعتقد أن أعمال السيارات الخاصة بها تنمو بمعدل خارق للطبيعة. ولكن كما اقترح هوشوا، يمكنك أيضًا أن تنظر إلى تسلا كشركة رأس مال مخاطر تتمتع بسجل رائع، والتي يتم تمويلها من خلال التدفقات النقدية لشركة سيارات كهربائية جيدة جدًا. كيف تقدر قيمة واحدة من تلك الشركات؟

(رايتر وأرمسترونج)

الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني

في الأسبوع الماضي، اقترح العديد من المحللين ذوي الوزن الثقيل أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة الأسبوع المقبل بدلاً من الانتظار حتى سبتمبر/أيلول. وفي مقال رأي، قال الرئيس السابق لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك بيل دادلي إن ارتفاع معدلات البطالة، وتراجع مدخرات الأسر، وانخفاض التضخم يبرر خفض أسعار الفائدة في يوليو/تموز. وقال جريج إيب في صحيفة وول ستريت جورنال إن الانتظار لفترة أطول قد يؤدي إلى ركود اقتصادي.

ولم تتلق أي من الحالتين مساعدة كبيرة من أرقام الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني الصادرة أمس. فقد جاء نمو الناتج أعلى من المتوقع عند 2.8% سنويا. وارتفعت المبيعات النهائية للمشترين المحليين من القطاع الخاص ــ وهو مؤشر على الاستهلاك يراقبه بنك الاحتياطي الفيدرالي عن كثب ــ بنسبة 2.6%، وهو نفس مستوى الربع الأول. ولا يزال الاقتصاد يتقدم ببطء. والواقع أن خفض أسعار الفائدة في يوليو/تموز، الذي بدا مستحيلا تقريبا، يبدو الآن مستحيلا تماما.

ولكن هذا لا يعني أن أسعار الفائدة سوف تظل أعلى لفترة أطول مما تتوقعه السوق حالياً. فالنظرة إلى ما وراء الغطاء تشير إلى أن قراءة الناتج المحلي الإجمالي لم تكن قوية كما قد تبدو.

وقد ارتفعت أرقام الربع الثاني بسبب غرابة غير عادية في الاستثمار في المعدات، والذي سجل نموًا بنسبة 11.6% على أساس سنوي. ووفقًا لستيفن براون من كابيتال إيكونوميكس:

اضطرت شركة بوينج إلى تأجيل تسليم الطائرات بسبب الحوادث (السلامة) التي وقعت في وقت سابق من هذا العام… تتمتع بوينج بسجل طلبات ضخم، ومن المتوقع أن تكون عمليات التسليم ثابتة من ربع إلى ربع. ولكن بسبب اضطرارها إلى إجراء المزيد من الفحوصات على الطائرات، تم نقل عمليات التسليم من الربع الأول إلى الربع الثاني، مما ساعد في دفع الناتج المحلي الإجمالي إلى الارتفاع.

بلغت مساهمة نمو الاستثمار في معدات الأعمال الإجمالية في نمو الناتج المحلي الإجمالي حوالي 0.6 نقطة من أصل 2.8 نقطة سنوية.

والعلامة الأخرى على أن الناتج المحلي الإجمالي أضعف قليلاً مما يبدو هي أن الاستهلاك يفوق الدخل. فقد نما الاستهلاك بنسبة 2.3%، وهو ما يزيد عن 1.5% في الربع الأول وأعلى من توقعات العديد من خبراء الاقتصاد. ولكن نظراً لزيادة الدخل الشخصي المتاح الحقيقي بنسبة 1%، فمن المتوقع أن ينخفض ​​هذا الدخل أيضاً قريباً. ومن المرجح أن ينفق الناس أموالاً لم يكسبوها.

لذا فإن هذه القفزة في الناتج المحلي الإجمالي لا تزال تتناسب مع صورة الاقتصاد الذي يتراجع ببطء، كما يتضح من ارتفاع معدلات البطالة وبيانات المسح التي جاءت متواضعة. وتستمر الأسواق في تسعير خفضين أو ثلاثة قبل نهاية العام، بدءاً من سبتمبر/أيلول، ولا يزال هذا يبدو مناسباً لنا.

((رايتر)

هوامش ماكدونالدز

لقد لاحظ العديد من القراء شيئًا مهمًا في مقال الأمس حول البطاطس المقلية وقوة التسعير والتضخم. هناك، لاحظنا أنه خلال الانفجار التضخمي بعد الوباء، “رفعت المطاعم – مثل العديد من الشركات الأخرى – الأسعار لحماية هوامشها. وأكثر من حمايتها”. لقد زعمنا أن عصر الهوامش المرتفعة يقترب الآن من نهايته، مما يفرض ضغوطًا على الموردين مثل لامب ويستون.

ولكن الصورة أكثر تعقيداً من ذلك. فشركة ماكدونالدز تعتمد في الأساس على نموذج أعمال يعتمد على الامتياز، وهو ما يجعل هامش التشغيل أعلى وأقل تمثيلاً لديناميكيات الأسعار الأساسية. وقد أرسل شون دنلوب، محلل المطاعم في مورنينج ستار، بيانات عن هوامش المطاعم المملوكة لشركة ماكدونالدز ــ أي الهوامش باستثناء الرسوم التي يدفعها أصحاب الامتياز للشركة. وتبدو هوامش المطاعم على النحو التالي:

وكما ترون، شهدت مطاعم ماكدونالدز ارتفاعًا في هوامش الربح بعد الجائحة ــ ولكن هذا الارتفاع كان قد هدأ بالفعل قبل عامين. وهذا يجعل الأمور أسوأ بالنسبة لأصحاب امتياز ماكدونالدز (والموردين). ويكتب دنلوب:

لا تزال ديناميكية (التسعير) التي تشير إليها مهمة، وقد خلقت احتكاكًا بين أصحاب الامتياز، الذين يشعرون بالضيق، وأصحاب العلامات التجارية، الذين حققوا أداءً جيدًا خلال هذه الفترة (ما بعد الوباء). في الواقع، تزداد عائدات الإتاوات والإيجارات (للعلامة التجارية) بشكل متناسب مع الامتياز إجمالي المبيعاتلذا فإن الاعتماد على زيادات الأسعار للدفاع عن الهوامش على مدى العامين الماضيين أدى إلى توسع كبير في الهامش لأصحاب العلامات التجارية مثل ماكدونالدز الذين يتحملون قدراً أقل من التكاليف التي تضخمت بشكل كبير.

مع وضع هذا في الاعتبار، فمن المدهش أن الأوقات الجيدة في لامب ويستون استمرت كل هذا الوقت. تقرير ماكدونالدز يوم الاثنين.

قراءة جيدة واحدة

Dead & Co: ماذا يعني كل هذا؟