احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يستعد المستثمرون والمصرفيون لجمع مليارات الدولارات لشركات استحواذ جديدة ذات أغراض خاصة، على الرغم من التوقعات باختفاء هذه الفئة من الأصول بعد سلسلة من الفضائح والحملة التنظيمية الصارمة.
وتجمع شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة، المعروفة باسم شركات الشيكات المفتوحة، الأموال في طرح عام أولي قبل البحث عن شركة للاستحواذ عليها. وقد تحسنت عمليات جمع الأموال الجديدة ببطء هذا العام، حيث ارتفعت بنحو 20 في المائة خلال نفس الفترة من عام 2023 إلى 3.1 مليار دولار، وفقًا لشركة Dealogic، ويتوقع المستشارون أن يتسارع النشاط.
وقد قدمت أكثر من 20 شركة استحواذ ذات أغراض خاصة وثائق الاكتتاب العام الأولي منذ بداية يونيو/حزيران، مستهدفة جمع 4.3 مليار دولار في شكل تمويل. وهذا يقارن بـ 1.8 مليار دولار فقط تم جمعها في النصف الثاني بالكامل من عام 2023.
قالت تينا باباس، المديرة الإدارية في جيفريز التي تقود أعمال Spac في البنك: “هناك الكثير من التقبل من مستثمري الاكتتاب العام الأولي للمنتج. أعتقد أن هذا وقت جيد (لمؤسسي Spac)، خاصة إذا كنت ناجحًا في الماضي”. “لا أعتقد أننا سنرى أمثال عام 2021 مرة أخرى … لكنني أعتقد أن وتيرة الاكتتابات العامة الأولية Spac ستتسارع خلال بقية هذا العام وحتى العام المقبل”.
ارتفعت شعبية شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة خلال جائحة فيروس كورونا، حيث أدت أسعار الفائدة المنخفضة وارتفاع أسعار الأسهم إلى تغذية الطلب من جانب المستثمرين وشجعت مئات الشركات في المراحل المبكرة على الاندماج مع شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة كوسيلة للطرح العام بشكل أسرع وبتكلفة أقل من الاكتتاب العام التقليدي.
ومع ذلك، تراجعت عمليات جمع الأموال بعد عام 2021 بسبب مزيج من ارتفاع الأسعار والأداء الضعيف للعديد من الشركات المندمجة.
وقد أدى الازدهار والكساد أيضًا إلى دفع هيئة الأوراق المالية والبورصة إلى الإعلان عن سلسلة من القواعد التنظيمية الجديدة، على الرغم من أن النسخة النهائية من القواعد خففت من حدة بعض المقترحات الأكثر إثارة للجدل.
ويقر المؤيدون بأن الصناعة سوف تضطر إلى العمل بجد لكسب الشركات والمستثمرين المتشككين، ولكنهم يعتقدون أنهم سوف يستفيدون من الاختناق الذي تعاني منه الاكتتابات العامة الأولية السائدة مع استعادة السوق للزخم بعد تباطؤ طويل.
قال جيمي فانغ، الرئيس التنفيذي للعمليات في شركة إكسبلورر أكويزيشنز الراعية للاستحواذات ذات الأغراض الخاصة: “هناك أكثر من 1300 شركة ناشئة، وقد تم إغلاق طريق الخروج من جانب الاكتتاب العام الأولي والاندماج والاستحواذ الاستراتيجي”. “حتى في سوق الاكتتاب العام الأولي الأكثر سخونة على الإطلاق، من غير المرجح أن تحصل على أكثر من 150 طرحًا عامًا أوليًا في عام واحد. ماذا يحدث للشركات المتبقية؟ . . . أنا لا أقول إن شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة ستملأ الفراغ بالكامل هناك، لكنني أعتقد بالتأكيد أنها يمكن أن تملأ قدرًا كبيرًا من الفراغ”.
تخطط شركة Explorer لجمع الأموال لشركة Spac جديدة في الربع الرابع من عام 2024 أو الربع الأول من عام 2025.
وبدلاً من استهداف المؤسسين المشاهير للقطاعات شديدة المضاربة مثل سيارات الأجرة الطائرة والسياحة الفضائية، فإن معظم الصفقات الجديدة يقودها مصدرون متخصصون متكررون يبحثون عن شركات أكثر ثباتاً تريد أن تصبح عامة ولكنها قد تكافح من أجل التميز في سوق مزدحمة.
وقال راج شاه، مدير المحفظة في شركة ستويك بوينت كابيتال مانجمنت، إن انتعاش الشركات الأقل جاذبية التي يتم إدراجها من خلال شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة يمكن أن يخلق “فرصة فريدة للمستثمرين العموميين”.
“هناك تريليونات الدولارات من الشركات المدعومة من قبل شركات الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري في طريقها إلى الطرح العام الأولي، ولن تتمكن جميعها من تأمين مكان في المقدمة مع جولدمان أو مورجان ستانلي… نتوقع أن تستكشف العديد من الشركات عالية الجودة وصانعي الصفقات طرقًا أخرى للطرح العام الأولي”.
لكن على الرغم من التفاؤل المتزايد، فقد اتخذ بعض مؤسسي الشركات ذات الأغراض الخاصة – المعروفين باسم الرعاة – خطوات لتقليل مخاطرهم بعد الخسارة خلال الأزمة السابقة.
يقوم الرعاة باستثمار أولي لتمويل عمليات شركة الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة والجهود الواجبة التي تبذلها أثناء بحثها عن هدف، ويتم الدفع لهم في صورة “أسهم مؤسس” مخفضة للغاية في الشركة الجديدة. وهذا من شأنه أن يدر عليهم أرباحًا ضخمة بعد الاندماج الناجح، ولكن إذا فشلت شركة الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة في العثور على هدف، فإن الرعاة يخسرون استثمارهم بالكامل بينما يستعيد مستثمرو الاكتتاب العام الأولي أموالهم مع الفائدة.
وفقًا لبيانات Spac Research، تم تصفية أكثر من 350 شركة استحواذ ذات غرض خاص دون التوصل إلى صفقة منذ بداية عام 2022. واستجابة لذلك، تم هيكلة العديد من الصفقات الأخيرة بحيث يمول المستثمرون الخارجيون غالبية الاستثمار الأولي للراعي، في مقابل جزء صغير من أسهم المؤسس.
إن هذه الممارسة مثيرة للجدل. ويخشى البعض أن تؤدي إلى تعزيز تصور مفاده أن مؤسسي الشركات ذات الأغراض الخاصة يتطلعون إلى تحقيق “ربح سريع” دون أن يكون لديهم ما يكفي من المشاركة في اللعبة. ومع ذلك، قال أحد المصرفيين الذي عمل في العديد من مثل هذه الصفقات إنه من المعقول تقاسم بعض المخاطر و”خلق التوافق” بين الرعاة ومستثمري الاكتتاب العام الأولي.
وقال فانغ إنه يأمل أن تتمكن شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة في نهاية المطاف من اتباع مسار مماثل لكلمة أخرى مكونة من أربعة أحرف في أسواق رأس المال – السندات “غير المرغوب فيها”.
“قد تحتاج شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة إلى إعادة صياغة علامتها التجارية لتصبح أكثر إرضاءً. وفي نهاية المطاف، أعيد صياغة علامتها التجارية لتصبح سندات عالية العائد. وتحولت عمليات الاستحواذ بالاستدانة إلى أسهم خاصة. وهو ما من شأنه أن يحول تصور الافتقار إلى النزاهة إلى شيء أكثر شرعية”.
