عندما كانت سكويا كابيتال تشاينا تجمع 9 مليارات دولار للاستثمار في الشركات الناشئة في البلاد العام الماضي ، كانت هيلين هوانغ من بين أولئك الذين يحرصون على دعم مجموعة رأس المال الاستثماري.
قال مستثمر الأسهم الخاصة في MassPRIM ، التي تدير 100 مليار دولار من المعاشات التقاعدية لموظفي ومعلمي ولاية ماساتشوستس: “الصين لن تفصل أسواقها عن الأسواق العالمية”.
وفقًا لمحضر اجتماع مجلس إدارة صندوق المعاشات التقاعدية الأمريكي في مايو من العام الماضي ، والذي تم تقديمه إلى Financial Times من خلال طلب سجل عام ، أوصى Huang بأن تقوم MassPRIM باستثمار 150 مليون دولار في شركة Sequoia China ، مشيدًا بقدرة الشركة على “فك رموز الإشارات من صنع السياسات واللوائح”.
“صيغة التفضيل. هل يمكنني استخدام كلمة “التفضيل”؟ ” هرع أمين خزانة الولاية ديبوراه غولدبرغ بشأن تقييم المخاطر في هوانغ. صوّت جميع أعضاء مجلس إدارة المعاشات التسعة الحاضرون لصالح الصفقة.
بعد أكثر من عام بقليل ، أدى تدهور العلاقات التجارية بين الولايات المتحدة والصين إلى تعجيل تفكك سيكويا ، مما أدى إلى تحطيم الرأي القائل بأن إحدى إمبراطوريات رأس المال الاستثماري الأكثر نجاحًا في العالم يمكن أن تستمر في التنقل في الجغرافيا السياسية الصعبة للاستثمار عبر أكبر إمبراطوريتين في العالم. الأسواق.
قالت مجموعة وادي السيليكون يوم الثلاثاء إن عملياتها في الولايات المتحدة وأوروبا سيتم اقتطاعها من ذراعها في الصين ، التي يديرها المستثمر الشهير نيل شين الذي قاد استثمارات مبكرة في علي بابا وشركة بايت دانس الأم في تيك توك.
ستحمل الوحدة الصينية اسم HongShan ، وهي ترجمة صينية لسيكويا وتظل مسؤولة عن ما يقرب من 56 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة. ستشكل أعمال سيكويا الهندية وجنوب شرق آسيا كيانًا ثالثًا. سيتم إجراء التغييرات بحلول مارس من العام المقبل.
في مقابلة مع الفاينانشيال تايمز ، أشاد رئيس شركة سيكويا كابيتال ، رويلوف بوتا ، بنجاح الكيانات المنفصلة حديثًا: “عندما انضممت إلى سيكويا في عام 2003 ، لم تكن هذه الشركات (في الصين والهند) موجودة. إنهم الآن يزدهرون الأعمال في فئاتهم الخاصة “.
وقال إن تقسيم الشركة إلى ثلاثة هو أبسط طريقة لمنع ثلاثة من الكيانات ذات الطموحات العالمية من الاحتكاك ببعضها البعض.
لكن بوتا رسم أيضًا تشابهًا تاريخيًا معبرًا لوصف مدى تغير ظروف الاستثمار. وقال: “عدد السنوات التي انقضت منذ أن شرعنا في هذا هو نفسه بين الحرب العالمية الأولى والحرب العالمية الثانية”.
أصبح الاستثمار في الصين معقدًا بشكل متزايد بالنسبة للمؤسسات الأمريكية بشكل عام ، لكن النمو القوي لسيكويا الصين على مدار العقد الماضي وقاعدة مستثمريها الدوليين تركوها مكشوفة بشكل خاص.
واجهت شركة سيكويا تشاينا تدقيقًا سياسيًا متزايدًا في الولايات المتحدة بسبب استثماراتها في الشركات الصينية التي تزعم واشنطن أنها تشكل خطرًا على الأمن القومي ، بما في ذلك شركة صناعة الطائرات بدون طيار DJI وشركة DeepGlint الناشئة لمنظمة العفو الدولية ، والتي اتُهمت بتسهيل مراقبة الأويغور في شينجيانغ.
أصبح دعم شركة Sequoia China لشركة ByteDance الأم لـ TikTok مشكلة أيضًا ، حيث هددت الولايات المتحدة بحظر تطبيق الشبكات الاجتماعية الفيروسي في البلاد ، كما أدى الجدل إلى تعقيد خطط الطرح العام الأولي للشركة التي تتخذ من بكين مقراً لها.
في غضون ذلك ، تدرس إدارة بايدن آلية فحص الاستثمار لوقف تدفق رأس المال الأمريكي إلى المجموعات الصينية في القطاعات الحساسة مثل أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي.
لطالما شددت سيكويا على أن الكيانات الأمريكية والأوروبية والصينية والهندية تعمل “بملكية مستقلة واتخاذ قرارات استثمارية”. لكن العلامة التجارية المشتركة التي جذبت المستثمرين العالميين إلى كل وحدة جغرافية أصبحت مؤخرًا نقطة جذب للنقاد الذين يربطون مستثمرًا أمريكيًا رفيع المستوى بشركات صينية مثيرة للجدل.
قال أحد المديرين التنفيذيين في صندوق سيليكون فالي: “سيكويا ناجحة في كلا المنطقتين الجغرافيتين بشكل مستقل”. لكن لا يمكنك أن تربح وتطعام رئيس الولايات المتحدة ولديك استثمارات يمكن أن يسيطر عليها الحزب الشيوعي الصيني. جعلت الجغرافيا السياسية من المستحيل الحصول على هذا الانكشاف ، لذا قاموا في النهاية بقطعه. الهند ، على ما أعتقد ، هي أضرار جانبية “.
كجزء من الانقسام ، ستنهي سكويا ترتيبات تقاسم الأرباح مع كياناتها الصينية والهندية. سمح هذا الترتيب للشركاء الأفراد في الشركات بالمشاركة في المكافآت عندما يتم بيع الشركات في محفظة كيان آخر أو طرحها للاكتتاب العام.
أدى الانقسام أيضًا إلى تفكيك شراكة جعلت شين مليارديرًا ، مع إثراء شركاء ومستثمري سيكويا في الولايات المتحدة. تم تصميم هذا الهيكل لخلق مصلحة مشتركة في نجاح الشركة العالمي ، ولكن يبدو أن أرباح شين الضخمة من الصين قد غيرت الديناميكية.
قال شخصان مقربان من شين إنه بدأ يشعر بالاستياء تجاه ما اعتبره مساهمات الصين الضخمة في مجموعة تقاسم الأرباح. قال أحد الأشخاص إن شين “كانت تحرض على الاستقلال لفترة طويلة”. قال HongShan إن الانقسام كان قرارًا جماعيًا تم اتخاذه مؤخرًا.
وفقًا لشخص لديه معرفة مباشرة بترتيبات مشاركة الأرباح في Sequoia ، فإن الأعمال التجارية في الولايات المتحدة وأوروبا قد استحوذت على نسبة أكبر من إجمالي التوزيعات إلى المجمع بشكل عام.
لم تقدم سيكويا تفاصيل دقيقة عن تقاسم الأرباح. وقالت الشركة إن الترتيب كان دائمًا مصممًا بحيث تحصل الكيانات الإقليمية في النهاية على أرباح تتناسب بشكل مباشر مع مساهمتها في تجمع الأرباح.
سيؤدي تفكك الشركة أيضًا إلى إنهاء ممارسة الموظفين في منطقة سيكويا للاستثمار جنبًا إلى جنب مع الأموال في منطقة أخرى – وهي استراتيجية كانت مربحة للشركاء الذين وضعوا ثرواتهم الشخصية للعمل في الخارج.
شين ، على سبيل المثال ، جلب صندوق النمو العالمي لشركة Sequoia إلى مجموعة التجارة الإلكترونية الصاعدة Pinduoduo في جولة تمويل مبكرة. تُظهر الإيداعات أن زعيم شركة سيكويا السابق للولايات المتحدة ، دوج ليون ، قد صرف بالفعل حوالي 8 ملايين دولار من أسهم Pinduoduo.
تصاعدت تحديات سيكويا حيث قادت بكين حملة قمع ضد مجموعات الإنترنت الاستهلاكية ، وتركت أصحاب رؤوس الأموال الصينيين يطاردون قطاعات حساسة تتماشى مع أولويات الحكومة في قلب التنافس بين الولايات المتحدة والصين.
قال أحد مستشاري شركة LPs في الصين: “على مدار العامين الماضيين ، واجهت شركة سيكويا الكثير من الضغوط من الجانب الأمريكي على أعمالها التجارية في الصين”. “الانقسام يعني أن نيل يمكنه الآن العثور على الصفقات المناسبة والاستثمار دون القلق بشأن الضغط السياسي من الولايات المتحدة.”
ووصف هونغ شان الملاحظة بأنها “لا أساس لها من الصحة تمامًا” وقالت إنه مع وجود قاعدة كبيرة من الشركاء المحدودين من الولايات المتحدة ، فإنها ستستمر في الالتزام ببروتوكولات الامتثال الصارمة.
قد يكون تغيير الحرس في سيكويا – مع استبدال بوتا “للمضيف الأول” ليون في رأس الشركة العام الماضي – قد جعل سيكويا أقرب إلى الانفصال ، وفقًا لاثنين من أصحاب رؤوس الأموال المغامرة الذين استثمروا جنبًا إلى جنب مع الشركة.
كان ليون من أبرز المؤيدين للعلاقة الوثيقة مع الصين باعتباره “الرجل الذي دفعها” ، وفقًا لأحد المستثمرين. وأضاف بوتا ، “ليس لديه الكثير من الاهتمام”.
وقالت سيكويا إن قرار تقسيم الشركة اتخذه خمسة من قادة الشركة الحاليين ، بما في ذلك بوتا وشين ، الذين “قرروا بشكل جماعي أن الفوائد لم تعد تفوق التكاليف”.
سيتم الآن ترك HongShan من Shen واقفًا بمفرده بينما يقترب من المؤسسات للحصول على تمويل جديد في غضون بضع سنوات. للتحضير لهذا الاختبار ، تولى فريق شين إدارة العلاقات مع شركاء محدودين وجلب أنشطة جمع الأموال داخل الشركة.
عندما جمعت شركة سيكويا تشاينا 9 مليارات دولار العام الماضي ، جاء حوالي نصف ذلك من مستثمرين أمريكيين مثل MassPRIM وشركة إدارة الاستثمار بجامعة تكساس وجامعة واشنطن الوقفية ، وفقًا لبيتش بوك.
لإرضاء مستثمريها الأمريكيين ، بدأت “سيكويا تشاينا” في استشارة خبراء السياسة الخارجيين قبل الموافقة على الاستثمارات الحساسة. قال شخص مطلع على أنشطتها إن المجموعة أبطأت أيضًا وتيرة استثمار 9 مليارات دولار التي تم جمعها حديثًا.
أدت خطوة سيكويا إلى قيام شركات رأس مال مستثمرة أخرى في الولايات المتحدة بالنظر في تعرضها للصين. سأل شريك في شركة مشاريع منافسة: “هل هذا نذير بأشياء قادمة؟”. “الصناديق التي لديها طموحات عالمية ، هل تغير استراتيجيتها؟”
