الين هو كل شيء بالنسبة للاقتصاد الياباني

احصل على ملخص المحرر مجانًا

تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

في الوقت الذي تحتفل فيه اليابان بأكثر عام من حيث عدد الزوار على الإطلاق، بدأت تشعر بالقلق إزاء الإفراط في السياحة. فهي متشابكة حول ما إذا كان التسعير المزدوج، بسعر واحد للزوار الأجانب وآخر أقل للسكان المحليين، مرغوبًا أم تمييزيًا أم مدمرًا للذات. وبدلاً من الهروب من كل ذلك، اختارت دولة كانت في يوم من الأيام حرة البقاء في مكانها، مما أدى إلى تثبيت السفر الياباني إلى الخارج عند 60٪ فقط من مستويات ما قبل كوفيد.

ولكن في مكان ما من كل هذا، تم تحديد الأزمة الصحيحة ــ أزمة شروط التجارة السلبية وضعف العملة ــ أخيراً. لقد كانت الفترة التي سبقت اجتماع السياسة النقدية لبنك اليابان هذا الأسبوع فوضوية؛ ولكن الرسالة التي نقلها البنك المركزي بشأن الين كانت أكثر وضوحاً وأكثر صدقاً مما كانت عليه لفترة طويلة. وعلى الرغم من كل إشارة بنك اليابان إلى الدورة الحميدة المتزايدة التكثيف بين الأجور والأسعار والتزامه السابق بعدم التحرك إلا إذا كانت البيانات تبرر ذلك، فإن القرار برفع سعر الفائدة القياسي إلى 0.25% لم يكن قراراً سهلاً.

وقد أبدى عضوان من لجنة السياسة النقدية معارضتهما لهذا القرار، حيث تساءل أحدهما بشكل مباشر عما إذا كانت البيانات الاقتصادية تدعم حتى الآن زيادة أسعار الفائدة. وقد أشار بعض المحللين بالفعل إلى أن الخطوة التي اتخذها بنك اليابان يوم الأربعاء قد يتم تذكرها باعتبارها واحدة من أكثر الخطوات المثيرة للجدل التي اتخذها البنك في الآونة الأخيرة؛ حيث وصفها كبير خبراء الاقتصاد الياباني في بنك يو بي إس بأنها “مخيبة للآمال للغاية”، محذراً من أنها تجعل عملية التطبيع الهشة بالفعل للاقتصاد الياباني أكثر خيبة للآمال.

إن الحمائم والمتعصبين على حق. فما الداعي إلى تهدئة شيء فاتر في أحسن الأحوال؟ إن الاقتصاد، إذا ما قيس بالناتج المحلي الإجمالي، يبدو ضعيفاً إلى حد كبير؛ ولم تكن زيادات الأجور شاملة أو كبيرة بالقدر الكافي لإثارة الحماسة؛ والتضخم الناجم عن الطلب لا يزال عنيداً؛ والإنتاج الصناعي يبدو غير لائق إلى حد كبير.

وهناك إشارات أخرى أقل دقة للضعف ــ الظواهر المرتبطة بالسياحة المذكورة أعلاه والتي تعد بارزة بينها. وفيما يتصل بانهيار السفر الياباني إلى الخارج، حدد كثيرون ضعف الين (العملة الرئيسية الأسوأ أداء في عام 2024 والتي بلغت أدنى مستوياتها في 37 عاما في يونيو/حزيران) باعتباره السبب الرئيسي.

حسناً، ربما. إن ضعف العملة قد يجعل الرحلة إلى الخارج غير مريحة، ولكن هذا لن يكون مهماً كثيراً إذا شعرت الأسر اليابانية بأنها أكثر انجرافاً في الدورة الفاضلة التي يحرص بنك اليابان على إعلانها. وإذا شعروا بأن زيادات الأجور هذا العام كانت نذيراً بزيادات أكبر كثيراً تتجاوز معدلات التضخم في العام المقبل، فإنهم كانوا ليقبلوا آلام العملة ويستقلوا الطائرات. ولكن هذا لن يحدث لأن الثقة ما زالت بعيدة المنال.

وعلى نحو مماثل، يسلط النقاش حول التسعير المزدوج الضوء على جزء آخر من العمل الاقتصادي غير المكتمل. فربما انتهت معركة اليابان التي استمرت عقوداً من الزمان مع الانكماش، ولكن قوة التسعير في السلع والخدمات لا تزال هزيلة. وتتحدث اليابان عن ارتفاع تكاليف السائحين باعتبارها قضية سياسية لأنها لم تسترد بعد عادة التسعير باعتبارها الوظيفة الطبيعية للسوق، ومرة ​​أخرى الثقة.

وأخيرا، فيما يتصل بالسياحة المفرطة، فإن التذمر الياباني يرتبط جزئيا بضعف الين ــ فهناك شعور بالإهانة عندما يسمع الزائرون من الاقتصادات الأصغر حجما يتلذذون بمدى رخص كل شيء. ولكن هناك أيضا إحباط بسبب الاقتصاد: فلو كان اليابانيون يتمتعون بالمال والأمن اللازمين للاستمتاع ببلادهم بحرية مثل الزائرين، فإن الازدحام كان ليقل إزعاجا.

أياً كان ما سيقوله بنك اليابان، فإن الأسر اليابانية تدرك أن أوضاعها المالية تواجه تضخماً ناجماً عن ارتفاع التكاليف وليس التضخم الناجم عن الطلب والذي من شأنه أن يحفز دورة حميدة حقيقية قابلة للتمويل. ولقد بات من الواضح منذ شهور عديدة أن الين الضعيف هو السبب، وأن الصدمة السلبية التي أحدثها في معدلات التبادل التجاري مؤلمة بشكل خاص بالنسبة لبلد يستورد كل احتياجاته من الطاقة تقريباً، وأغلب احتياجاته من الغذاء، ومعظم المواد الخام التي تعتمد عليها صناعاته التحويلية.

إن ضعف الين ينبع من عدد من العوامل، ولكن الفارق بين أسعار الفائدة القريبة من الصِفر في اليابان والعائد الأعلى بكثير في الولايات المتحدة هو الأقوى على الإطلاق.

حتى الآن، امتنع بنك اليابان عن تعديل أسعار الفائدة لدعم الين، الأمر الذي اضطر وزارة المالية إلى إصدار أمر بالتدخل المباشر في الأسواق للهندسة لتغيير مؤقت في الاتجاه. وقد فعل ذلك انطلاقاً من عقيدة مفادها أن الاقتصادات المتقدمة لا تستخدم السياسة النقدية للتأثير على عملاتها، مهما كانت الحاجة ملحة أو الظروف مؤلمة.

لم تكن لغة البنك المركزي واضحة بعد، ولكن ما حدث يوم الأربعاء كان بمثابة قطيعة واضحة مع الماضي. وسواء كان ذلك للأفضل أو الأسوأ، فقد اعترف بنك اليابان ضمناً، نيابة عن دولة تعاني من أزمة في شروط التجارة، بأن العملة هي كل شيء بالنسبة لهذا الاقتصاد. والرسالة كبيرة، والرهان أكبر.

ليو.لويس@ft.com