لن يسمح بنك الاحتياطي الفيدرالي للأسواق بإملاء خفض أسعار الفائدة

احصل على ملخص المحرر مجانًا

تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

الكاتب أستاذ الاقتصاد في جامعة كاليفورنيا، بيركلي

لقد أصبحت أسواق الأسهم العالمية في حالة من الاضطراب، بعد أن هزها تقرير الوظائف الأميركي المخيب للآمال يوم الجمعة الماضي. وتنتشر التكهنات، كما هي الحال دائما في أعقاب مثل هذه التحركات، بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة.

وتواجه لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية عددا من الخيارات المختلفة.

قد يقرر البنك المركزي خفض أسعار الفائدة في حالات الطوارئ قبل اجتماعه الدوري المقرر في سبتمبر/أيلول، وهو ما يعكس رد فعله على أزمة كوفيد-19 في مارس/آذار 2020. أو قد ينتظر حتى سبتمبر/أيلول ولكن يخفض أسعار الفائدة بأكثر من 25 نقطة أساس التي أشار إليها سابقا. ولكن على الأرجح قد يظل على نفس المسار.

أولا، من المهم أن نتذكر، كما يفعل بنك الاحتياطي الفيدرالي بالتأكيد، أن سوق الأوراق المالية ليست الاقتصاد.

إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يستجيب للتضخم والنمو، وليس لمستوى أو تقلب أسعار الأسهم. ولا يتفاعل مع سوق الأسهم إلا عندما يهدد التقلب الاستقرار المالي. وفي الوقت الحالي، لا يوجد دليل على أن هذا هو الحال.

ولكن لا يوجد دليل على أن الركود الاقتصادي وشيك. فقد تنبأت سوق الأوراق المالية بتسع من حالات الركود الخمس الماضية، كما لاحظ الحائز على جائزة نوبل بول صامويلسون. ولكن هذا لا يشكل إشارة موثوقة إلى تباطؤ اقتصادي وشيك.

فضلاً عن ذلك فإن تقريراً واحداً رديئاً عن الوظائف لا يشكل اتجاهاً. فقد كانت أرقام الوظائف جيدة حتى شهر يونيو/حزيران. ورغم ارتفاع معدل البطالة بنحو عُشري نقطة مئوية في يوليو/تموز، فقد نجح الاقتصاد في إضافة 114 ألف وظيفة جديدة. ولا شك أن زيادة أعداد العمال الذين يدخلون سوق العمل ليست بالأمر السيئ.

وفوق كل هذا، من المهم أن نضع في اعتبارنا، كما يفعل بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضاً، أن أرقام الوظائف مثيرة للضجيج.

وقد تأثرت أرقام شهر يوليو بالاضطرابات التي أحدثها إعصار بيريل. وقد تخضع هذه الأرقام أيضًا لمراجعات كبيرة بمجرد توفر المزيد من البيانات. ومن المرجح أن ينتظر بنك الاحتياطي الفيدرالي هذه المراجعات قبل التوصل إلى استنتاجات نهائية.

ورغم أن تقرير الوظائف الصادر يوم الجمعة الماضي ربما يكون قد أثار رد فعل الأسواق، فإن عوامل أخرى ساهمت في إثارة قلق المستثمرين.

الواقع أن فقاعة الذكاء الاصطناعي تتسرب إلى الهواء، في حين يتساءل المستثمرون عما إذا كان من الممكن حقا أن نشهد موجة من النمو في الإنتاجية التوليدية. وليس من قبيل المصادفة أن أسهم شركات التكنولوجيا مثل إنفيديا وسامسونج قادت الأسواق إلى الهبوط في وقت سابق من هذا الأسبوع. ثم هناك الأزمة التي لم تُحَل في غزة والضفة الغربية، والحرب الوشيكة بين إسرائيل وإيران والتي تهدد بجر بلدان أخرى إلى الساحة.

وسوف يقول البعض إن خيبة الأمل بشأن عائدات الذكاء الاصطناعي والمخاوف بشأن الشرق الأوسط هي أسباب للاعتقاد بأن نمو الإنفاق سوف يتباطأ وأن الاقتصاد الأميركي سوف ينزلق إلى الركود، مما يعطي بنك الاحتياطي الفيدرالي دافعا إضافيا لخفض أسعار الفائدة.

ولكن مرة أخرى، من المرجح أن ينتظر أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ليروا ما سيحدث. فهم يدركون أن خفضاً طارئاً بين الاجتماعات، أو حتى خفضاً أكبر من المتوقع بنحو 50 نقطة أساس في سبتمبر/أيلول، من المرجح أن يثير الذعر في الأسواق أكثر من تهدئة الأسواق، وهو ما يعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يشاركهم تشاؤمهم أو حتى يتجاوزه.

وأخيرا، يدرك رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول وآخرون أن الولايات المتحدة تعيش الآن خضم حملة رئاسية. وربما يكون دونالد ترامب من أنصار أسعار الفائدة المنخفضة، ولكنه من المؤكد أنه سيشكو من أن أي شيء يفعله بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن لتحفيز الاقتصاد ما هو إلا محاولة لتزييف الانتخابات لصالح كامالا هاريس والديمقراطيين.

إن ترامب يدرك أن الإدارة الحالية يُنظَر إليها، سواء كان ذلك صحيحا أو خاطئا، باعتبارها مالكة للاقتصاد. وكلما كان أداء الاقتصاد والأسواق أسوأ بين الآن ونوفمبر/تشرين الثاني، كان ذلك أفضل بالنسبة لمنافسه.

الواقع أن بنك الاحتياطي الفيدرالي غير سياسي. فهو لا يستجيب للضغوط من قِبَل الساسة، كما بذل باول جهودا كبيرة للتأكيد على ذلك. ومع ذلك، فإن استقلال البنك المركزي الذي يشكل شرطا أساسيا للبقاء غير سياسي ليس مطلقا. ويتطلب الحفاظ على هذا الاستقلال الذي يتمتع به بنك الاحتياطي الفيدرالي عدم جذب الانتباه السياسي والنقد غير المبرر، الآن أو في المستقبل.

وهذا يعني بدوره أن بنك الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن يتحرك بحذر وتدريجي. وقد دفعت إرشاداته الأسواق إلى توقع خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر/أيلول، وربما يتبع ذلك خفضان إضافيان بمقدار 25 نقطة أساس بعد الانتخابات. ومن غير المرجح أن يخيب بنك الاحتياطي الفيدرالي هذه التوقعات بأي شكل من الأشكال.

قد يستنتج المؤرخون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي بقيادة باول كان بطيئًا للغاية في تخفيف السياسة النقدية استجابة لضعف الاقتصاد في عام 2024، تمامًا كما كان بطيئًا للغاية في تشديد السياسة النقدية استجابة للتضخم في أواخر عام 2021.

إن الوقت والبيانات الواردة سوف تخبرنا بذلك. وكل ما نعرفه على وجه اليقين هو أن باول سوف يكون عليه أن يقدم الكثير من التوضيحات عندما يتوجه إلى جاكسون هول لحضور المؤتمر السنوي الذي يعقده بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي بعد أسبوعين من الآن.