أ ظهرت نسخة من هذه القصة في نشرة CNN Business' Nightcap. للحصول عليها في بريدك الإلكتروني، قم بالتسجيل مجانًا، هنا.
في بعض الأحيان، تتعثر الأسواق بسبب حدث كبير لا لبس فيه، مثل جائحة أو حرب أو تباطؤ اقتصادي. وفي بعض الأحيان، تنهار بسبب قوى أقل وضوحًا، مثل الحيل المالية رفيعة المستوى المصممة لتوليد الأرباح من الهواء.
هذا الأسبوع، كانت الأسواق تكافح مع كلا الأمرين.
بدأت عمليات البيع المكثفة في وول ستريت الأسبوع الماضي مع بعض المخاوف الأساسية: كانت أرباح التكنولوجيا مخيبة للآمال، وكانت هناك إشارات حمراء في سوق العمل الأمريكية والتي قد تشير إلى تباطؤ خطير في أكبر اقتصاد في العالم.
ولكن التحول المالي الذي صب البنزين على النار أكثر غموضا، وهو فني للغاية حتى أن بعض المستثمرين القدامى يجدون صعوبة في تفسيره بشكل موجز.
عندما تسمع المعلقين يتحدثون هذا الأسبوع عن “تجارة الين” أو “الاسترخاء الكبير”، فإنهم يشيرون إلى استراتيجية تداول شائعة بدأت فجأة تنفجر في وجوه المستثمرين.
ببساطة: تجارة الحمل هي عندما تقترض المال في مكان تكون فيه أسعار الفائدة منخفضة وتستخدمه للاستثمار في مكان آخر في الأصول التي تولد نوعًا من العائد.
على مدى سنوات، كانت اليابان هي المكان المثالي للحصول على المال بسعر رخيص، حيث ظلت أسعار الفائدة هناك مستقرة عند الصفر أو بالقرب منه.
إن المستثمرين يستطيعون اقتراض الين الياباني (مقابل رسوم بسيطة) واستخدام ذلك الين لشراء أسهم التكنولوجيا الأميركية أو السندات الحكومية أو البيزو المكسيكي ــ وهي كلها سلع قدمت عوائد قوية في السنوات الأخيرة. ومن الناحية النظرية، طالما ظل الين منخفضا مقابل الدولار، فبوسعك أن تسدد ما اقترضته وتظل تجني ربحا جيدا.
في حديثه في بودكاست Big Take Daily، قال جون أوثرز، كاتب عمود في بلومبرج: “حتى الآن، كنت لتكسب أموالاً أكثر في تجارة الين والبيزو على مدار القرن الماضي مقارنة بما كنت لتكسبه في مؤشر ستاندرد آند بورز 500. وهذا أمر جنوني”.
لقد اكتسبت تجارة الفائدة على الين شعبية خاصة خلال السنوات الأربع الماضية، لأن اليابان كانت الاقتصاد الرئيسي الوحيد في العالم الذي يقدم أموالاً مجانية في الأساس. (في حين كانت الولايات المتحدة وأوروبا وغيرهما من البلدان ترفع أسعار الفائدة لمكافحة التضخم، كانت اليابان تعاني من مشكلة معاكسة، فحافظت على أسعار الاقتراض منخفضة لتشجيع النمو الاقتصادي).
يبدو الاقتراض بمبلغ زهيد والحصول على عائد بنسبة 5% على سندات الخزانة الأميركية أمراً لا يحتاج إلى تفكير.
يقول جون سيدونوف، أستاذ التمويل في كلية فيلانوفا لإدارة الأعمال: “إنها عملية تحكيم جيدة إلى حد ما، ولكنها ليست عملية تحكيم حقيقية لأنها ليست خالية من المخاطر. فأنت بحاجة إلى أن يعمل سعر الصرف لصالحك”.
بدأت المشاكل عندما بدأت قيمة الين في الارتفاع قبل بضعة أسابيع، مما أدى إلى تآكل الربح المحتمل من تجارة الفائدة.
في الأسبوع الماضي، رفع بنك اليابان أسعار الفائدة للمرة الثانية منذ شهر مارس/آذار، مما دفع الين إلى الارتفاع أكثر (وبالتالي أصبح سداد قرضك القائم على الين أكثر تكلفة).
وفي الوقت نفسه، ضعف الدولار مع تلميح بنك الاحتياطي الفيدرالي بقوة إلى خفض أسعار الفائدة، وتراجعت أسهم التكنولوجيا الأميركية. وإذا كنت من المتداولين في أسواق الأسهم، فقد اتجهت إلى الخروج. ولكن هذا ما فعله الجميع أيضًا.
وهنا حيث تصبح الأمور فوضوية.
وقال كيت جوكس، استراتيجي الاقتصاد الكلي العالمي في سوسيتيه جنرال، في مذكرة للعملاء يوم الاثنين: “لا يمكنك التخلص من أكبر تجارة مربحة شهدها العالم على الإطلاق دون كسر رؤوس قليلة”.
تعتمد تجارة الفائدة على الاقتراض، وهو ما يعني أنها مركز يعتمد على الرافعة المالية. (كقاعدة عامة، عندما تسمع عن الرافعة المالية في التمويل، فكر في “المخاطر العالية”).
بمجرد أن تبدأ الخسائر البسيطة في التراكم، سيطلب منك المقرضون دفع المزيد من النقود لتغطية خسائرك المحتملة، وهي العملية المعروفة باسم نداء الهامش. وقد يعني هذا بيع الأسهم لجمع النقود، أو إغلاق المركز بالكامل.
وقال سيدونوف “لن يضطر الجميع إلى طلب هامش في الحال، ولكن الأشخاص الأكثر خطورة قد يفعلون ذلك، ثم يبدأون في تصفية استثماراتهم. وهذا يؤدي إلى خسائر للأشخاص في نهاية السلسلة، ثم يضطرون إلى بيع الأشياء، ثم يصبح الأمر مجرد دوامة”.
في يوم الاثنين، هبطت سوق الأسهم اليابانية بنسبة 12.4%، مما أدى إلى تدهور عالمي. وفي يوم الثلاثاء، استعادت الأسهم اليابانية بعض خسائرها. كما انتعشت الأسواق الأميركية. ولكن هذا التحسن قد يكون مؤقتا.
وقال أريندام سانديليا، الرئيس المشارك لاستراتيجية النقد الأجنبي العالمية في جي بي مورجان تشيس، على قناة بلومبرج التلفزيونية: “لم ننته بعد بأي حال من الأحوال. لقد اكتملت عملية تصفية تجارة الفائدة بنسبة تتراوح بين 50% و60%”.
بمعنى آخر: اربط حزام الأمان، ولا داعي للذعر.
