احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
قد يعمل آخرون من منازلهم في أوائل أغسطس/آب ــ وهذا أمر طبيعي. ولكن يتعين علي أن أعترف بأن الأمر لا يزال أشبه بعطلة كاملة في منزلي، ولأكون صادقة فإن التقلبات التي شهدتها الأسواق هذا الأسبوع لم تلفت انتباهي في البداية.
لا يختلف الأمر في الواقع عن التغطية البريطانية للألعاب الأولمبية، حيث تقع أحداث قياسية دون أن نراها في الخلفية بينما يواصل المعلقون التلفزيونيون الحديث عن لا شيء – محاكين عائلتي وأصدقائي بعد غداء طويل في الصيف.
ولم أعلم إلا في اليوم التالي أن الأسهم اليابانية هبطت إلى أدنى مستوياتها منذ عام 1987، تماماً كما كنت جاهلاً حتى الصباح عندما علمت أن أرماند دوبلانتيس قفز إلى ارتفاع 6.25 متر في مسابقة القفز بالزانة، وذلك بفضل مونتاج تلفزيوني آخر لـ”رحلة مذهلة” لأحد الفائزين بالميداليات.
وعلى نحو مماثل، بعد أن خالفت قاعدة “المارتيني” التي كنت أتبعها يوم الاثنين، لم أكن أعلم أن مؤشر فيكس ــ “مقياس الخوف” الذي يقيس التقلبات الضمنية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 ــ ارتفع بمقدار 42 نقطة في وقت ما. وهذا ضعف أكبر التحركات السابقة التي شهدناها أثناء كوفيد والأزمة المالية.
ولم يتمكن جميع المشاهدين في المملكة المتحدة من مشاهدة نوح لايلز في تصفيات سباق 200 متر للرجال على الهواء مباشرة. ولكن قبل أسبوعين كان معاشي التقاعدي يساوي 510 آلاف جنيه إسترليني، وعندما استيقظت يوم الثلاثاء كان أقل بمقدار 30 ألف جنيه إسترليني. من يريد مشاهدة ذلك في الوقت الفعلي؟
لقد حذرت نفسي بالفعل. ففي عمودي الأخير قبل أن أذهب إلى الشاطئ كتبت أن العائد الشهري للأسهم العالمية خلال شهري الصيف الشماليين كان أقل من نصف المتوسط الطويل الأجل.
والأسوأ من ذلك أن شهر يوليو/تموز في المتوسط هو في الواقع شهر جيد بالنسبة لأسواق الأسهم العالمية. أما شهر أغسطس/آب فهو الذي عانى على مدى العقود الثلاثة الماضية. فقد كتبت أن الكبار جميعاً في إجازة، تاركين لمديري الصناديق الصغار مسؤولية إدارة السوق.
ولكن هل حدث هذا مرة أخرى هذه المرة؟ إننا لا نعرف على وجه التحديد من الذي يتولى إدارة محافظنا الاستثمارية، ولكن التقلبات في أسعار الأسهم والسندات والعملات لم تكن أعلى من المعتاد خلال أشهر الصيف. فضلاً عن ذلك فإن الأمر لم يعد يهم الآن على أي حال.
ويرجع هذا إلى صعود التداول الخوارزمي وكذلك التداول بالخيارات قصيرة الأجل. ففي التداول بالخيارات الخوارزمية، تؤدي الانخفاضات الكبيرة تلقائيًا إلى المزيد من عمليات البيع. وفي جزء من المائة من الثانية، وهو ما يفصل غالبًا بين الذهب والفضة، قد نخسر مليارات الدولارات.
في هذه الأثناء، تتأرجح أسعار الخيارات بطبيعتها مثل أسعار بريوني بيج. والواقع أن هذا هو السبب وراء شعبيتها بين المتداولين ــ وخاصة الخيارات قصيرة الأجل للغاية التي تنتهي صلاحيتها في غضون أسبوع أو حتى يوم واحد.
على سبيل المثال، ارتفعت حصة المستثمرين الأفراد في سوق الخيارات في الولايات المتحدة من نحو الثلث قبل الجائحة إلى النصف الآن، وفقًا لبيانات بورصة نيويورك للأوراق المالية. وفي الوقت نفسه، ارتفعت حصة الخيارات قصيرة الأجل من 6% من سوق الخيارات إلى ربعها اليوم.
وإذا أضفنا إلى ذلك تقرير التوظيف الأميركي الضعيف (المضلل) الذي صدر يوم الجمعة، إلى التوترات التكنولوجية وانخفاض أحجام التداول في موسم العطلات، فلا عجب أن تتراجع الأسعار. وكانت القصة مماثلة ولكنها مختلفة في اليابان. صحيح أن الأجانب فروا من البلاد، ولكن السيد والسيدة واتانابي أصيبا بالذعر أيضاً.
ولكن عندما حل يوم الثلاثاء، كنت أعلم أنه لن تكون هناك تغطية حية لنهائيات القفز الطويل للرجال (“ننتقل الآن إلى مقابلة متعمقة مع لاعب تزلج يبلغ من العمر 12 عامًا!”) لذا بقيت مستيقظًا لمراقبة الانتعاش المتوقع في الأسواق العالمية.
والآن بعد أن هدأت الأمور، فما هي الطريقة الصحيحة للتفكير في هذه الاضطرابات الأخيرة؟ لقد رأيت الكثير منها، وبصراحة فإن هذه الاضطرابات لا تختلف في وجهة نظري. هل انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو العُشر في غضون أسبوعين ونصف؟ هذا أمر طبيعي.
إن المنظور هو المفتاح. كانت كل العناوين الرئيسية حول يوم الاثنين سلبية. ومع ذلك، فقد أمضى حاملو العديد من السندات (وهي سوق أكبر من الأسهم) وقتًا ممتعًا، شكرًا جزيلاً. لقد ارتفع صندوق الخزانة الممل الخاص بي بنسبة 3 في المائة في الشهر الماضي.
وعلى نحو مماثل، بالنسبة لكل صندوق تحوط على الجانب الخطأ من تجارة الين ــ حيث تقترض بعملة مستقرة أو منخفضة القيمة بأسعار فائدة منخفضة لشراء أصول ذات عائد أعلى ــ هناك مستثمرون يبتسمون ابتسامة عريضة.
إن قاعدتي الأساسية هي النظر دائماً إلى عمليات البيع (أو الارتفاعات في هذا الشأن) في سياق التقييم. فالهبوط الكبير في سعر سهم إنفيديا منذ يونيو/حزيران، أو انخفاض سعر سهم تيسلا إلى النصف من أعلى مستوياته، يختلفان تمام الاختلاف عن التصحيح المفاجئ الذي حدث للأسهم اليابانية بمقدار الخمس.
لا تحتاج الأوراق المالية المبالغ في قيمتها إلى عذر للهبوط ــ رغم أنك ستسمع عذراً دائماً. ونسب التقييم هي أحد المقاييس القليلة في مجال التمويل التي تعني العودة إلى وضعها الطبيعي. وقد يستغرق الأمر بعض الوقت (أطول مما يمكنك أن تظل قادراً على الوفاء بالتزاماتك على أي حال)، ولكن العودة إلى وضعها الطبيعي أمر ممكن.
كما تنخفض قيمة الأصول المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية أو المقدرة بقيم عادلة دون سبب. ولكن عندما يحدث هذا، يجب عليك شراء المزيد منها بسرعة إذا كان ذلك ممكنًا. وإذا لم يكن ذلك ممكنًا، فلا تفعل شيئًا. مهما حدث، فلا تبيع.
وهذا أمر بالغ الأهمية. والسبب في ذلك هو أن أيام الارتداد، مثل تلك التي حدثت يوم الثلاثاء، تشكل محركات ضخمة للأداء. وهي تميل إلى أن تأتي بعد الانهيار مباشرة إلى الحد الذي يجعل من المستحيل تحديد توقيتها.
خذ على سبيل المثال أسهمي اليابانية المفضلة. على مدى السنوات الخمس عشرة الماضية، هبطت هذه الأسهم بأكثر من 5% في يوم واحد عشر مرات. وحدثت قفزات بنسبة 5% أو أكثر ثماني مرات، وكانت هذه القفزات تحدث في الغالب في غضون أسبوع من عمليات البيع المكثفة في المتوسط.
باستثناء ارتفاعين مفاجئين، إذا فاتتك أيام الارتداد التي أعقبت الانخفاضات الحادة مباشرة، فإن العائد الإجمالي خلال الفترة كان ليكون 160% بدلاً من 184%. وهذا مبلغ ضخم ضاع في ستة أيام.
لذا، تحلى بالصبر! فقد تخلفت محفظتي الاستثمارية عن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة تزيد على 10% خلال العام حتى الآن. وقد انخفضت هذه النسبة الآن إلى النصف. لذا، حافظ على تنويع استثماراتك. وامتلك أصولاً رخيصة. والآن سأذهب للقراءة وأنا مغمض العينين ــ كما اعتاد والدي أن يقول كل عصر أثناء الإجازة.
المؤلف هو مدير محفظة سابق. البريد الإلكتروني: ستيوارت.كيرك@ft.comتويتر: @ستيوارت كيرك__
