شركات إعادة التأمين تجني ثمار أعمال محفوفة بالمخاطر بشكل متزايد

حرائق الغابات المستعرة؛ الفيضانات؛ اصطدام سفينة حاويات بجسر؛ تحديث برمجي معيب يتسبب في إلغاء رحلات الطائرات والعمليات في جميع أنحاء العالم؛ الأعاصير. لا داعي للبحث بعيدًا للعثور على أمثلة للكوارث المكلفة وإدراك حجم الدمار الذي تخلفه.

وبينما نراقب نحن البقية في رعب، تدخل شركات إعادة التأمين إلى الميدان، فتلتقط القطع وتقيم مسؤوليتها عن مثل هذه الأحداث. ولمنع الانهيار المالي، تدير هذه الشركات المخاطر من خلال البيانات، والاكتتاب المنضبط، والتنويع. على سبيل المثال، تعمل شركة لانكشاير، إحدى شركات إعادة التأمين الكبرى في لندن، على توسيع محفظة ممتلكاتها في الولايات المتحدة، في حين تدخلت شركة بيزلي المنافسة في مجال الأمن السيبراني. وكانت هذه الأخيرة قد تعرضت لتداعيات برنامج كراود سترايك، لكنها استوعبت الضربة بسهولة.

وتشكل دورات السوق آلية تحكم أخرى. ففي السنوات التي لا تحدث فيها كوارث كبرى، تعمل المجموعات على تكوين احتياطياتها. وغالباً ما تتبع فترات الركود هذه فترة من المطالبات الضخمة، وهو ما يؤدي بدوره إلى تصلب أقساط التأمين بمساعدة بعض مقدمي الخدمات الذين ينسحبون من السوق.

إن كنت تعتقد أن الأمر يبدو محفوفاً بالمخاطر، فهو كذلك بالفعل، كما أن تغير المناخ يزيد من المخاطر. ولكن المكافآت قد تكون جيدة. فقد أعلنت شركات إعادة التأمين عن مستويات قياسية من الأرباح الآن، وشراء الأسهم في هذه المجموعات هو الطريقة الأكثر أماناً للمستثمرين للحصول على التعرض لهذه السوق المتخصصة.

ولكن المخاطر تتضاءل مقارنة بتلك التي تحملها الأفراد الذين سجلوا أنفسهم كشركات تأمين معروفة باسم “لويدز نايمز” في تسعينيات القرن العشرين ــ في ذلك الوقت، خسر الآلاف الأموال بعد أن وصلت إلى صناديق البريد الخاصة بهم فواتير ضخمة عن جبل من المطالبات المتعلقة بالأسبستوس وكارثة منصة نفطية.

شراء: Lancashire Holdings (LRE)

تمكنت شركة إعادة التأمين Lancashire Holdings، ومقرها برمودا، من الاستفادة من موجة ارتفاع الأسعار والطلب الأقوى لتحقيق مجموعة أخرى من النتائج القياسية، وفقًا لما كتبه جوليان هوفمان.

حققت الشركة نموًا في الأرباح بنسبة 26% لتصل إلى 200 مليون دولار (157 مليون جنيه إسترليني)، بنسبة إجمالية بلغت 82%، وهو ما يطابق أداء أفضل الشركات في القطاع. وكان الجانب السلبي الوحيد في حد ذاته هو أن لانكشاير حققت توقعات الإجماع وحقق المساهمون أرباحًا على خلفية النتائج.

كانت لانكشاير محظوظة بتجنب أسوأ ما حدث في فترة المطالبات النشطة لبقية صناعة إعادة التأمين، حيث لم يكن للأحداث مثل كارثة جسر بالتيمور تأثير ملموس على معدلات خسارتها. وبلغ إجمالي هذه الخسائر 45 مليون دولار، وكان جسر بالتيمور هو الأكثر أهمية؛ وكانت هذه نتيجة أفضل قليلاً من الخسارة البالغة 49.5 مليون دولار في النصف الأول من عام 2023.

وفي الوقت نفسه، بلغ التأثير الإجمالي للخصم في النصف الأول من العام فائدة صافية قدرها 40 مليون دولار، مقارنة بفائدة صافية قدرها 15.8 مليون دولار في عام 2023. وظهرت عائدات أعلى طوال النصف الأول من العام في عوائد الاستثمار لمحافظ الشركة؛ حيث بلغت هذه العائدات 2.3 في المائة بعائد قدره 75.2 مليون دولار، مقارنة بـ 63.2 مليون دولار في المرة السابقة.

وقالت الإدارة إن الشركة تسير على الطريق الصحيح لتحقيق نسبة مجمعة في نطاق 80 في المائة، مع عائد على حقوق الملكية يبلغ نحو 20 في المائة.

تقدر شركة السمسرة Peel Hunt قيمة Lancashire بخصم طفيف مقارنة بمجموعتها المماثلة التي تبلغ 1.4 ضعف الأصول الصافية الملموسة. وهذا يعني نسبة سعر إلى ربحية مستقبلية تبلغ 7.4 لعام 2025. وفي رأينا، لا تزال هذه القيمة تبدو جيدة مع المزيد من توليد رأس المال في المستقبل.

الاحتفاظ: بالفور بيتي (BBY)

من غير المرجح أن يلجأ المساهمون إلى أملاح الرائحة عندما يواجهون أحدث أرقام النصف السنوي لمجموعة البناء، كما يكتب مارك روبنسون.

على الرغم من الأداء المختلط، تظل شركة بالفور بيتي على المسار الصحيح لتحقيق نمو في الأرباح في عام 2024. وبشكل عام، ليس من الصعب تقدير القدرة على التنبؤ التي يتمتع بها المستثمرون من أنواع مشاريع البنية التحتية طويلة الأجل التي تحتفظ بها المجموعة في دفاترها.

قد يفوز البطيء والثابت بالسباق، ولكن هناك دائمًا عقبات على طول الطريق. أدى انخفاض الأحجام في مشروع الطاقة النووية هينكلي بوينت سي إلى انخفاض الإيرادات بنسبة 4 في المائة في قطاع البناء في المملكة المتحدة إلى 1.4 مليار جنيه إسترليني، وظل دفتر الطلبات ثابتًا في نهاية العام. لكن تحسين تسليم المشروع ساعد في تعزيز الأرباح الأساسية ذات الصلة إلى 34 مليون جنيه إسترليني مقابل 30 مليون جنيه إسترليني في النصف الأول من عام 2023. الهوامش ضيقة بطبيعتها نظرًا لنموذج العمل، وبالتالي فإن الزيادة بمقدار 30 نقطة أساس في هامش الربح القطاعي إلى 2.3 في المائة مهمة بشكل مضاعف.

كما جاءت الطلبات مخيبة للآمال في وحدة البناء في الولايات المتحدة. وساهم تأخير المشاريع هنا في انخفاض الأرباح الأساسية بنسبة 14% إلى 18 مليون جنيه إسترليني على أساس انخفاض بنسبة 10 نقاط أساس في الهامش المرتبط إلى 1.1%. ومن المتوقع الآن أن تظل الربحية السنوية في هذا الجزء من العمل ثابتة مقارنة بالعام السابق.

وقد تم دعم النمو الإجمالي للإيرادات من خلال الأداء المحسن لقسم خدمات الدعم، والذي لا يزال على المسار الصحيح لتحقيق الحد الأقصى من نطاق هامش الربح المستهدف بنسبة 6-8 في المائة. ويواصل المشروع المشترك جامون الذي يقع مقره في هونج كونج والمملوك بنسبة 50:50 مع جاردين ماثيسون أداءً جيدًا، على الرغم من تعرضه لضغوط هامشية خلال الفترة. ويشير بالفور إلى أن توقعات السوق في هونج كونج تظل مواتية للغاية مع التزامات الحكومة بتوسيع شبكات السكك الحديدية والطرق الرئيسية.

سجلت المجموعة تدفقات رأس مال عامل صافية بلغت 76 مليون جنيه إسترليني، إلا أن التدفقات النقدية التشغيلية كانت متقدمة على الأرباح من العمليات – وهي علامة مطمئنة دائمًا.

وتتوقع شركة بانمور ليبيرم أن تبلغ أرباح السهم الواحد 39.4 بنسًا، وترتفع إلى 43 بنسًا في عام 2025.

لقد أشارت الحكومة إلى أنها ستقوم بإصلاح نظام التخطيط وجلب الاستثمارات الخاصة لتعزيز تطوير البنية التحتية، ولكن الحالة المالية المتردية للحكومة البريطانية تشكل عائقًا محتملاً في هذا الصدد.

وتستمر شركة بالفور في توقع تحسن الربحية الأساسية من أعمالها القائمة على الأرباح للعام بأكمله، على الرغم من أنه من المتوقع أن تسجل استثمارات البنية الأساسية “خسارة صغيرة من العمليات”، قبل التخلص من الأصول. وفي المجمل، نظل حذرين بالنظر إلى الأداء المؤقت المختلط.

الاحتفاظ: مارشالز (MSLH)

وبناءً على نتائج مارشالز نصف السنوية، فإن فترة التداول حتى 30 يونيو/حزيران يمكن وصفها على أفضل وجه بأنها “عملية احتجاز”، كما كتب مارك روبنسون.

لا يزال مصنع منتجات البناء المستدامة يواجه تحديًا مزدوجًا يتمثل في انخفاض عمليات البدء في بناء المساكن الجديدة والركود في إصلاح المساكن وصيانتها وتحسينها والذي أعقب الزيادة في النشاط المرتبطة بالوباء.

في تلك المرحلة، كان الطلب المنزلي على الباحات وألواح الرصف صامدًا، وكان سجل الطلبات الخاص بالمجموعة يوفر رؤية جيدة فيما يتعلق بالإيرادات. وبعد مرور ثلاث سنوات، لم تعد التوقعات مؤكدة تمامًا.

تمكنت المجموعة من خفض صافي الدين قبل تطبيق المعيار الدولي لإعداد التقارير المالية 16 بمقدار 28.8 مليون جنيه إسترليني من خلال تشديد ضوابط رأس المال العامل والتخلص من الأراضي الفائضة، في حين بلغ تحويل التدفق النقدي التشغيلي السنوي 111% من الأرباح النقدية المعدلة. ويتم تحقيق المزيد من الكفاءة من خلال تنفيذ تدابير المساعدة الذاتية داخل وحدة منتجات المناظر الطبيعية. ولكن على الرغم من كل جهود الإدارة، انخفض صافي الربح التشغيلي المعدل بنحو الخمس إلى 34 مليون جنيه إسترليني على أساس انخفاض قدره 70 نقطة أساس في الهامش الأساسي إلى 11.1%.

لا تزال شركة مارشالز تسبح ضد التيار، رغم أنها تستمد بعض التشجيع من التزام الحكومة الجديدة بزيادة بدء بناء المساكن في المملكة المتحدة. وقد تعافى سعر السهم بشكل طفيف بعد إشارة فنية إيجابية في نهاية يناير/كانون الثاني، وكان هناك أداء لائق من قطاع منتجات التسقيف. ولكن مع تداول الأسهم عند 21 ضعفًا من الأرباح الإجماعية، فإن القيمة المعروضة ضئيلة حتى على افتراض أن الأسهم قد وصلت بالفعل إلى أدنى مستوياتها.