احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو كبير خبراء الاقتصاد في شؤون آسيا في مورجان ستانلي
قد لا يعجب المستثمرين الذين يأملون في تخفيف التقلبات لبقية العام ما يرونه في التقويم. ومع تحول الاهتمام نحو الانتخابات الأمريكية في نوفمبر/تشرين الثاني، يحاول المستثمرون في آسيا فهم كيف يمكن أن تتطور العلاقات التجارية بين الولايات المتحدة والصين.
ولعل تجربة جولة 2018-2019 من الرسوم الجمركية الأميركية على الصين مفيدة. فقد تعلمنا أن التأثير غير المباشر للرسوم الجمركية على ثقة الشركات، والإنفاق الرأسمالي العالمي، وبالتالي التجارة، يفرض ضغوطا أكبر على نمو الصين مقارنة بالتأثيرات المباشرة على تدفقات الصادرات والواردات.
ورغم أن الصين وحدها واجهت التعريفات الجمركية، فإن هذه التأثيرات غير المباشرة أثقلت كاهل بقية العالم بالتساوي، ولم يكن العبء على الصين غير متناسب. فقد تباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي الصيني بنسبة نقطة مئوية واحدة خلال الفترة 2018-2019، لكن مساهمته في النمو العالمي خلال تلك الفترة ظلت مستقرة عموما.
في هذه المرة، سوف يعتمد مدى الضرر الذي قد يلحق بالنمو نتيجة لثقة الشركات على ما إذا كان دونالد ترامب، إذا أعيد انتخابه رئيسا، سينفذ أفكاره التي طرحها لفرض رسوم جمركية بنسبة 50% على الواردات من الصين وحدها، فضلا عن فرض رسوم بنسبة 10% على بقية العالم. وسوف يكون من الأفضل لآفاق النمو الدوري في الصين إذا لم ترفع الولايات المتحدة الرسوم الجمركية على بقية العالم.
وأود أن أزعم أن الشركات في مختلف أنحاء العالم كانت متيقظة إزاء الزيادات المحتملة في التعريفات الجمركية، وأن جهود تنويع الإمدادات جارية على قدم وساق. ولكن فرض التعريفات الجمركية على بقية العالم من شأنه أن يشكل تحدياً أكبر، لأنه قد يعرض جهود تنويع سلسلة التوريد على مدى السنوات القليلة الماضية للخطر.
ولكن ماذا عن التأثيرات المباشرة للرسوم الجمركية وتداعياتها على صادرات الصين؟ في المرة الأخيرة، اتخذت الصين عدة خطوات لضمان عدم خسارة حصتها في سوق الصادرات العالمية، وقد توفر هذه التدابير تعويضات.
أولا، لعبت تحركات العملة دورا رئيسيا في تخفيف تأثير التعريفات الجمركية. ففي الفترة 2018-2019، عوض انخفاض قيمة الرنمينبي ما يصل إلى 65% من متوسط الزيادة المرجحة في التعريفات الجمركية. وعلى الجانب الآخر، عوض ارتفاع قيمة مؤشر الدولار الأميركي المرجح للتجارة تأثير التعريفات الجمركية على إجمالي الواردات وخفف من الضغوط التضخمية المحتملة في الولايات المتحدة.
ثانيا، تطور ما بدأ كإعادة توجيه إلى تكامل أعمق بكثير في سلاسل التوريد العالمية. فقد شهدت المكسيك وفيتنام نموا كبيرا في فوائضهما التجارية مع الولايات المتحدة منذ ظهور التوترات التجارية في أوائل عام 2018، لكننا نقدر أن 30% فقط من هذه الزيادة يمكن تفسيرها بارتفاع الواردات الصافية من الصين. وهذا يعني أن القيمة المضافة المحلية في صادراتهما نمت. وقد حققت الصين المزيد من التقدم في سلاسل التوريد العالمية من خلال توفير المكونات والاستثمار في هذه الاقتصادات.
وثالثاً، نجحت الصين في إيجاد منتجات جديدة للتصدير ومناطق جغرافية جديدة للتصدير إليها، فتحولت بعيداً عن الولايات المتحدة نحو الأسواق الناشئة. وفي حين انخفضت حصة الصين من الواردات الأميركية إلى 13.5% اليوم من 21.6% في ديسمبر/كانون الأول 2017، ارتفعت حصتها الإجمالية في سوق صادرات السلع العالمية من 12.8% إلى 14.4% خلال نفس الفترة.
من المؤكد أن الصين سوف تجد صعوبة بالغة في الحفاظ على نمو الصادرات بنسبة 15% إلى 20% اللازمة لاستخدام قدرتها الفائضة. والواقع أن الظروف الخارجية تتغير، حيث إن الولايات المتحدة ليست وحدها في فرض التعريفات الجمركية. إذ تخطط الاتحاد الأوروبي والعديد من الأسواق الناشئة، إن لم تكن قد فرضت بالفعل، لفرض تعريفات جمركية انتقائية على الواردات من الصين. وسوف تؤثر التعريفات الجمركية، عند فرضها، على التجارة وثقة الشركات وتفرض ضغوطا على النمو العالمي والصيني.
وعلاوة على ذلك، لم يؤد نموذج النمو الصيني القائم على العرض إلا إلى زيادة أهمية الصادرات في إدارة الانكماش. وللحفاظ على حصتها في سوق التصدير، يتعين عليها أن تعمل على ضغط هوامش الربح.
وهذا يعني أن تحدي الانكماش الذي تواجهه الصين سوف يستمر. فالطلب المحلي يظل ضعيفا، ولن تتمكن الصين من الخروج من حلقة الديون والانكماش من خلال التصدير. ونتوقع أن يظل نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي ضعيفا عند 4.3% و4.8% في عامي 2024 و2025 على التوالي، وأن تستمر نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في الارتفاع.
كما هو الحال، فإننا نتوقع أن تصل نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في الصين إلى 312% بحلول نهاية عام 2024، وهو مستوى أعلى من مستوى الولايات المتحدة وأعلى بنحو 30 نقطة مئوية مما كان عليه في نهاية عام 2021.
ونحن نعتقد أن موقف السياسة الحالي المتمثل في استهداف نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي من خلال الاستثمار المرتفع من شأنه أن يخلق المزيد من القدرات الفائضة، ومن غير المرجح أن يحل المشاكل الاقتصادية التي تواجهها الصين في أي وقت قريب. ويكمن الحل في تعزيز الاستهلاك المحلي من خلال زيادة الإنفاق المرتبط بالضمان الاجتماعي مثل الرعاية الصحية والتعليم والإسكان، وفي هذه العملية الحد من الادخار الاحترازي للأسر. ومن غير المرجح أن تكون الخطوات الصغيرة المتخذة في هذا الاتجاه كافية.
