لقد بدأ موسم كرة القدم الإنجليزية، وهنا أتوقع أن يصبح فريق آرسنال من بين الفرق الثلاثة الأولى في نهاية الموسم. ولكنني أقل ثقة في التكهن بأي شيء أكثر تحديداً، مثل نتيجة المباراة التي سيخوضها الفريق أمام فريقي، فولهام، في الأول من أبريل/نيسان.
وعلى نحو مماثل، لا أستطيع أن أتخيل أن أتمكن من التنبؤ بأسعار الأسهم بدقة من أسبوع إلى آخر. كل ما يهم حقاً هو أن أتمكن من تحديد الشركات القادرة على تحقيق أداء متفوق نسبياً على الأمد البعيد.
إن الاستثمار في الأسهم هو لعبة طويلة الأمد. ولهذا السبب، فأنا أبحث دائمًا عن رياح داعمة طويلة الأمد يمكنها أن تمنح الشركات التي تدير أعمالها جيدًا وتتمتع بمزايا تنافسية دفعة مستدامة من النمو للفوز في هذه اللعبة.
وقد تكون التركيبة السكانية من بين تلك العوامل المؤاتية. فعلى مدى العقود الأخيرة، أدى النمو في أعداد السكان العاملين في الأسواق الناشئة إلى زيادة الاستهلاك، وهو ما أفاد شركات مثل نستله وكوكا كولا ويام براندز، مالكة كنتاكي.
ولنتأمل الصين على سبيل المثال. فخلال السنوات الخمسين الماضية ارتفع عدد الأشخاص الذين تتراوح أعمارهم بين 15 و64 عاماً من أكثر من 500 مليون إلى ما يقرب من مليار نسمة ــ من 56% إلى 70% من عدد السكان المتزايد.
كان خبراء الإحصاء والسياسيون يميلون دوماً إلى استقراء النمو السكاني الحتمي ثم الذعر. وهكذا رأينا توماس مالتوس في عام 1798 يقول “إننا جميعاً سنموت جوعاً”، ثم استعارة “الخطر الأصفر” العنصرية بعد قرن من الزمان، وربما إلى حد ما، المخاوف بشأن تغير المناخ وتأثير النمو السكاني على البيئة اليوم.
لقد وجدت مؤخرا جدول بيانات لتوقعات الأمم المتحدة للسكان قمت بتنزيله في عام 2015. في ذلك الوقت كان من المتوقع أن يبلغ عدد سكان العالم 11.2 مليار نسمة بحلول عام 2100. واليوم، يتوقع أن يكون أقل من ذلك بمليار نسمة. ويضطر الإحصائيون إلى عكس استقراءاتهم ــ في بعض المناطق بشكل كبير. وإذا كان النمو السكاني مثيرا للقلق، فإن البديل يبدو على الأقل مهددا بنفس القدر.
ولنتأمل هنا معدلات الخصوبة، التي ظلت منخفضة ومتراجعة في اليابان وإيطاليا لمدة عشرين عاماً، ولكنها الآن تبدو وكأنها تتراجع في كل مكان. وتُظهِر أرقام البنك الدولي أن متوسط معدل الخصوبة العالمي بلغ ذروته في عام 1963 عند 5.3 طفل لكل امرأة؛ والآن أصبح أقل قليلاً من 2.3 ـ وأي معدل أقل من 2.1 يعني انحدار عدد السكان.
إن جزءاً كبيراً من التباطؤ يأتي من الأسواق الناشئة. فقد هبطت معدلات الوفيات في الهند من ستة إلى اثنين خلال الفترة المذكورة. وتسير منطقة أفريقيا جنوب الصحراء الكبرى على نفس المسار النزولي. كما هبطت معدلات الوفيات في شرق آسيا من 7.5 في عام 1963 إلى 1.5، وهو ما يشير إلى انخفاضات كبيرة في عدد السكان.
هناك مجموعة من الافتراضات حول مستويات الخصوبة. يعتقد البعض أنها تعتمد على الثقافة أو الدين؛ ويعتقد آخرون أن سن الزواج وتبني وسائل منع الحمل أكثر تأثيراً. ويعتقد كثيرون أن معدلات الخصوبة في المملكة المتحدة ــ حيث تتجه المعدلات أيضاً نحو الانخفاض ــ تتحدد في المقام الأول بقدرة السكان على تحمل تكاليف السكن ورعاية الأطفال. ولكن معدلات الخصوبة أقل في ألمانيا وإيطاليا، على الرغم من أن أسعار المساكن ورعاية الأطفال أرخص من المملكة المتحدة.
في نهاية المطاف، تميل هذه المعدلات إلى الارتفاع عندما يصبح الناس أكثر فقرا. وهي تتراجع مع ازدياد الثروة، وخاصة مع تحسن تعليم الإناث وفرص العمل. والنتيجة هي أنه في غياب الهجرة، سوف يتقدم السكان في السن ويتقلص حجمهم. وسوف يضطر عدد أقل من دافعي الضرائب في سن العمل إلى دعم المزيد من كبار السن المتقاعدين.
ولكي ندرك العواقب المترتبة على هذا، فما علينا إلا أن نزور اليابان، التي ظلت معدلات الخصوبة فيها أدنى من معدلات الإحلال لعقود من الزمان، وكانت سياساتها تتجنب الهجرة. وقبل بضع سنوات كنت في تاكاياما، وهي بلدة قديمة محفوظة بشكل جميل في محافظة جيفو الجبلية في اليابان. وسرعان ما اتضح أن البلدة بنيت لتستوعب عدداً أكبر من السكان بنحو الربع. وكان بها العديد من كبار السن الجذابين، ولكن عدداً قليلاً للغاية من الأطفال.
كما أوضح بول مورلاند في كتابه الأخير، لم يبق أحدلقد ارتفع عدد سكان اليابان إلى ما يزيد على 100 مليون نسمة في ستينيات القرن العشرين، وسوف يتراجع إلى ما دون هذا المستوى في خمسينيات القرن الحادي والعشرين. وفي طريق الارتفاع كان عدد الأشخاص الذين يدعمون كل متقاعد تسعة أشخاص؛ وفي طريق الانخفاض لن يتعدى عددهم شخصاً ونصفاً.
وفي الصين، تشير الأرقام الصادرة عن البنك الدولي إلى قتامة أكبر. فإذا نظرنا إلى الأمام بعد ثلاثين عاماً، فسوف نجد أن نسبة السكان المتقاعدين ــ واحد من كل 25 في عام 1974 ــ قد ارتفعت إلى واحد من كل ثلاثة. وبحلول عام 2100 سوف يضطر كل شخص يعمل إلى إعالة متقاعد واحد.
فما هي آثار هذه الاتجاهات على مستثمري الأسهم؟
وسوف يتقلص عدد الموظفين الجدد على مدى السنوات العشرين المقبلة وأكثر. وفي اليابان، لم تظهر هذه الفئة من الموظفين براعة كبيرة في التفاوض على زيادات الأجور، ولكن لا يبدو أن هذا هو الحال في المملكة المتحدة، حيث أسمع قصصاً عن شركات المحاماة في المدينة تدفع رواتب أولية تتجاوز 100 ألف جنيه إسترليني.
إن الشركات التي لديها عدد قليل من الموظفين لكل دولار من الدخل سوف تكون أقل عرضة لضغوط الأجور. وهذا يقودنا إلى التكنولوجيا. على سبيل المثال، توظف شركة أبل 161 ألف شخص فقط – حيث يتم الاستعانة بمصادر خارجية لصنع المعدات. وعلى نحو مماثل، توظف شركة البرمجيات أدوبي 30 ألف شخص فقط.
إن شركة أمازون هي الشركة الوحيدة التي تتولى بنفسها تسليم الطلبات. وهي توظف أكثر من 1.5 مليون شخص في مختلف أنحاء العالم ــ على قدم المساواة مع هيئة الخدمات الصحية الوطنية وجيش التحرير الشعبي الصيني. أما شركات التجزئة الأخرى، مثل متاجر البقالة في المملكة المتحدة، فتضم أعدادا كبيرة من الموظفين وهامش ربح متواضع فقط، مما يجعلها شديدة الحساسية لضغوط الأجور.
وهذا يعني أن الضغوط الاقتصادية ستفرض بقوة لتبني الأتمتة. ولا شك أن الذكاء الاصطناعي سيلعب دوراً مهماً، ليس فقط من خلال برنامج ChatGPT والذكاء الاصطناعي التوليدي، بل وأيضاً من خلال تمكين الكفاءة في مجالات أخرى كثيفة العمالة، مثل الخدمات الحكومية. ويبدو أن الشركات مثل أكسنتشر، التي يمكنها دعم تبني الذكاء الاصطناعي داخل المنظمات، من المرجح أن تشهد طلباً أكبر على نصائحها لسنوات قادمة.
إن الشيخوخة السكانية سوف تزيد الطلب على الرعاية الصحية والحاجة إلى زيادة الإنتاجية في تقديم هذه الرعاية. وتشمل الشركات الرائدة في مجال أتمتة الرعاية الصحية شركة التشخيص داناهر، وشركة إدارة سجلات المرضى سيرنر، التي تملكها الآن شركة أوراكل، وشركة تصنيع الماسحات الضوئية سيمنز هيلثينيرز (اسم مروع) وشركات متعددة الأغراض مثل فيليبس هيلث كير.
لا أستطيع أن أجزم بما قد يحدث لأي من هذه الشركات في الأسابيع المقبلة، ولكنها مدرجة على قائمة “المنافسين على المحفظة” وتستحق النظر فيها نظراً لإمكاناتها على المدى الطويل. وأخشى أن أحتاج إلى الأرباح لتمويل تكاليف دار الرعاية التي أعيش فيها ذات يوم.
سيمون إديلستن هو مدير صندوق محترف سابق
