ما هو القاسم المشترك بين المنتجع الجبلي وخبراء الاقتصاد؟ لا شيء تقريبًا، لولا القمة السنوية التي يستضيفها بنك الاحتياطي الفيدرالي في مدينة كانساس سيتي في جاكسون ليك لودج، والتي تقع في وادٍ بجوار جبال تيتون خارج جاكسون هول بولاية وايومنغ.
والآن حان ذلك الوقت من العام مرة أخرى. فعلى مدى الأيام الثلاثة المقبلة، سيلتقي كبار خبراء الاقتصاد من مختلف أنحاء العالم ويختلطون بالمراسلين والمستثمرين المتعطشين للحصول على أدلة حول التوقعات الاقتصادية. ولكنك لن تحتاج إلى دعوة لسماع ما سيكون بلا شك حديث الوادي: الخطاب الرئيسي لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول والذي من المقرر أن يُلقى يوم الجمعة في الساعة 10 صباحًا بالتوقيت الشرقي.
ويأتي خطابه في وقت محوري ليس فقط بالنسبة للاقتصاد الأميركي، بل بالنسبة لمسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضا.
في الشهر الماضي، قفز معدل البطالة في الولايات المتحدة بشكل غير متوقع إلى 4.3٪، وهو أعلى مستوى له منذ أكتوبر 2021. وفي الوقت نفسه، وظف أصحاب العمل 114 ألف عامل جديد فقط في يوليو، وهو ثاني أدنى مكسب شهري منذ ديسمبر 2020. وأثارت البيانات المخيبة للآمال بعض المخاوف من أن الاقتصاد قد يدخل قريبًا في حالة ركود – أو الأسوأ من ذلك، أن يكون بالفعل في حالة ركود.
ولقد تعرض بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي لقدر كبير من الانتقادات بسبب قراره بعدم خفض أسعار الفائدة في اجتماعه الأخير، والذي عقد قبل يومين فقط من صدور تقرير الوظائف في يوليو/تموز. والآن، ومع تباطؤ سوق العمل وانخفاض التضخم إلى ما دون هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% بقليل، فمن المتوقع على نطاق واسع أن يخفض البنك المركزي أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول. ولكن بعض خبراء الاقتصاد يخشون أن يكون محافظو البنوك المركزية قد انتظروا لفترة أطول مما ينبغي، وأن التأخير قد يؤدي إلى تفاقم ضعف سوق العمل.
ولم تنجح البيانات الجديدة التي أصدرها مكتب إحصاءات العمل يوم الأربعاء في تهدئة هذه المخاوف. ورغم عدم الانتهاء من المراجعة السنوية لبيانات التوظيف التي تجريها الوكالة، فإنها تشير إلى أن عدد الوظائف انخفض بنحو 818 ألف وظيفة في مارس/آذار من هذا العام مقارنة بالتقديرات الأولية.
وبسبب ذلك، هناك حصة متزايدة من المستثمرين الآن وبحسب بيانات العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي، يعتقد البعض أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يختار خفض أسعار الفائدة بنصف نقطة مئوية في الشهر المقبل بدلاً من الخفض المعتاد بربع نقطة مئوية. وبالإضافة إلى ذلك، فقد رفعت البيانات احتمالات قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة أكثر من مرة هذا العام.
أين يقف باول في هذا الخطاب؟ قد نكتشف ذلك يوم الجمعة.
في العام الماضي، فسر المستثمرون تصريحات باول في جاكسون هول على أنها إشارة إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد انتهى من رفع أسعار الفائدة، على الرغم من أن باول قال إن ذلك لا يزال من الممكن أن يحدث. ارتفعت الأسواق، حيث أضاف مؤشر داو جونز 241 نقطة، أو 0.7٪. وانتهى الأمر بتفسيرهم إلى الصواب – لم يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة منذ يوليو الماضي.
ولكن الخطاب الرئيسي الذي ألقاه باول في جاكسون هول في عام 2022 أثار رد فعل معاكسا تماما. فقد دفع ذلك المسؤولين إلى عدم الاعتذار عن معركتهم ضد التضخم، حتى لو كان ذلك يعني إلحاق “الألم”، كما قال باول، بالأسر والشركات. وأغلق مؤشر داو جونز الصناعي، ومؤشر ستاندرد آند بورز 500، ومؤشر ناسداك المركب، جميعها منخفضة بنحو 3% على الأقل في ذلك اليوم.
وتبع ذلك ارتفاع أسعار الفائدة مرتين بمقدار ثلاثة أرباع النقطة في الاجتماعات اللاحقة التي عقدها بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد جاكسون هول في ذلك العام.
باول ليس محافظ البنك المركزي الأمريكي الوحيد الذي استخدم جاكسون هول كفرصة لمعاينة التغييرات في السياسة النقدية.
على سبيل المثال، في عام 2010، أشار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي آنذاك بن برنانكي إلى أن البنك المركزي من المرجح أن يخفف من حدة الظروف المالية مع تعافي الاقتصاد من الركود العظيم، قائلاً إن “الخيارات السياسية متاحة لتوفير حافز إضافي”. وبعد أشهر من خطاب برنانكي في جاكسون هول، كشف عن مرحلة جديدة تمامًا من شراء السندات في محاولة لخفض أسعار الفائدة لتنشيط الاقتصاد بعد الأزمة المالية. أصبح هذا الإجراء معروفًا الآن باسم التيسير الكمي الثاني، وهو اختصار للتيسير الكمي.
ثم في خطابه في جاكسون هول عام 2012، قال بيرنانكي إن ركود سوق العمل يشكل “مصدر قلق بالغ”. وفي البداية، انخفضت الأسواق بعد تصريحات بيرنانكي، لكنها أنهت اليوم على ارتفاع. وبعد وقت قصير من اجتماع جاكسون هول، أطلق بنك الاحتياطي الفيدرالي برنامج التيسير الكمي الثالث.
في عام 2016، استخدمت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي آنذاك جانيت يلين، وزيرة الخزانة الحالية، خطابها في جاكسون هول لإعداد الأسواق لمزيد من زيادات أسعار الفائدة، قائلة إنها تعتقد أن “الحجة لصالح زيادة سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية قد تعززت في الأشهر الأخيرة”. وبدءًا من ديسمبر/كانون الأول 2016، رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة كل ثلاثة اجتماعات تقريبًا حتى عام 2018.
ويتوقع خبراء الاقتصاد أن يتخذ خطاب باول لهجة حمائمية: أي عندما يفضل محافظو البنوك المركزية جهودا مثل خفض أسعار الفائدة لتحفيز الاقتصاد لمواجهة الضعف، بدلا من التركيز على خفض التضخم.
السؤال هو إلى أي مدى سوف يصل باول إلى درجة الحمائم؟
وقال خبراء اقتصاديون في سيتي جروب في مذكرة يوم الأربعاء إن مجرد ذكر تعديلات البيانات المتعلقة بالرواتب يوم الأربعاء يشير إلى أن خفض أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة قد يكون مطروحا على الطاولة في اجتماع سبتمبر/أيلول. ويتوقع خبراء الاقتصاد في البنك خفض أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة في اجتماعي سبتمبر/أيلول ونوفمبر/تشرين الثاني.
ويتوقع خبراء الاقتصاد في جولدمان ساكس أن يعرب باول عن “مزيد من الثقة في آفاق التضخم” وربما يقول إن المسؤولين يولون اهتماما وثيقا لبيانات سوق العمل بينما يشير إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي “في وضع جيد لدعم الاقتصاد إذا لزم الأمر”.
وقال خبراء اقتصاد في جولدمان ساكس في مذكرة في وقت سابق من هذا الأسبوع إن تعليقات مثل هذه من شأنها أن تعزز خفض أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول لكنها ستترك الباب مفتوحا أمام حجم خفض أسعار الفائدة حتى تقرير الوظائف في أغسطس/آب والمقرر صدوره في السادس من سبتمبر/أيلول.
في حين أنهم لا يتوقعون أن يقول باول أي شيء يشير إلى أن مستوى أسعار الفائدة الحالي “غير مناسب في ضوء التقدم المحرز في التضخم”، فإذا فعل ذلك، فمن شأنه أن يزيد من احتمالات خفض أكبر في سبتمبر/أيلول ويدعم الحجة لمزيد من التخفيضات في الاجتماعات المستقبلية.
لكن باول لن يكون المسؤول الوحيد في بنك الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول. إذ سيحضر العديد من الشخصيات الرئيسية الأخرى من البنك المركزي، بما في ذلك رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي جيفري شميد ورافائيل بوسيك من أتلانتا، للمشاركة في مقابلات إعلامية مرتجلة، والتي قد توفر المزيد من الضوء على التوقعات الاقتصادية أكثر من باول.
