مصداقية الاحتياطي الفيدرالي وقد ساعد هذا القرار الأسواق المالية في معركة البنك المركزي المستمرة منذ سنوات ضد التضخم، لكنه اضطر إلى دعم وعوده الشفهية باستعادة استقرار الأسعار بخفض أسعار الفائدة، وفقا لبحث جديد قدم في مؤتمر الأبحاث السنوي لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي في جاكسون هول بولاية وايومنغ.
توصلت الأبحاث إلى أن الإدراك القوي في الأسواق المالية بأن البنك المركزي ملتزم بالسيطرة على التضخم يمكن أن يجعل سياسته النقدية أكثر فعالية، مما يدفع الأسواق إلى تحويل الظروف المالية بشكل أسرع وخفض التضخم مع تأثير أقل خطورة على النمو الاقتصادي مما قد يكون عليه الحال بخلاف ذلك.
على الرغم من أن المستثمرين أصبحوا يعتقدون أن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول ووجد الباحثون أنه على الرغم من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي وصناع السياسات الآخرين كانوا جادين في الحفاظ على هدف التضخم البالغ 2% الذي حدده البنك المركزي، إلا أن هذا الاعتقاد لم يتشكل إلا بمرور الوقت وبعد أن بدأ المسؤولون في رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية القياسية في مارس/آذار 2022 وتسريع الزيادات في ذلك الصيف.
ارتفع معدل التضخم إلى أعلى مستوى له في 40 عامًا عند 9.1٪ في يونيو 2022، مما دفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى نطاق يتراوح بين 5.25٪ و 5.50٪، وهو أعلى مستوى في 23 عامًا. مع تباطؤ معدل التضخم إلى 2.9٪، من المتوقع أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في سبتمبر لأول مرة منذ ظهور جائحة كوفيد في مارس 2020.
باول رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي: “حان الوقت” لخفض أسعار الفائدة
ووجد خبراء الاقتصاد مايكل باور من بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، وكارولين فلويجر من جامعة شيكاغو، وأدي سونديرام من كلية هارفارد للأعمال في أبحاثهم أن “المتنبئين والأسواق كانوا غير متأكدين إلى حد كبير بشأن قاعدة السياسة النقدية قبل “الإقلاع” وتعلموا عنها من زيادات أسعار الفائدة التي أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي”.
“لقد كان من الضروري على ما يبدو رفع أسعار الفائدة بشكل كبير لتغيير التصورات… ولم يفهم الجمهور بشكل كامل استراتيجية بنك الاحتياطي الفيدرالي وقواعد سياسته قبل رفع الفائدة”، كما كتبوا.
ويعمل البحث كشكل من أشكال التحذير من قيام محافظي البنوك المركزية بإعطاء قدر كبير من التركيز على قوة “العلاج بالكلام” – القدرة على التأثير النتائج الاقتصادية بالكلمات والوعود فقط.
ارتفاع التضخم بنسبة 2.9% في يوليو، أقل من المتوقع
لقد أشار مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي في كثير من الأحيان خلال دورة التضخم الأخيرة إلى أن الإيمان العام بالتزام صناع السياسات هدف التضخم 2% إن رفع أسعار الفائدة من شأنه أن يساعد في حد ذاته على إبطاء وتيرة ارتفاع الأسعار، وتقليص الوقت الذي يستغرقه تشديد السياسة النقدية لإحداث تأثير، وخفض التضخم مع إلحاق ضرر أقل بسوق العمل وغير ذلك من جوانب الاقتصاد “الحقيقي”.
ومع ذلك، وجد الباحثون أنه في حين أن بنك الاحتياطي الفيدرالي بقيادة باول ولكن على الرغم من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد اكتسب في نهاية المطاف ثقة الجمهور، إلا أن هذا لم يكن أمرا مفروغا منه. فقد استخدم الباحثون بيانات المسح لقياس مدى تصور المتنبئين المحترفين لاستجابة بنك الاحتياطي الفيدرالي لارتفاع التضخم، ووجدوا أنه حتى عندما بدأت الأسعار في الارتفاع في عام 2021، كانت استجابة بنك الاحتياطي الفيدرالي المتوقعة للتضخم قريبة من الصفر.
في حين كان من الممكن أن يُعزى ذلك إلى عوامل أخرى، بما في ذلك الاعتقاد بأن التضخم سوف يتراجع من تلقاء نفسه، خلص الباحثون إلى أن السبب في الواقع كان عدم تأكد المتنبئين من كيفية رد فعل بنك الاحتياطي الفيدرالي. في أعقاب الزيادة الأولية لسعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في مارس 2022، بدأت التصورات تتغير وبدأ المتنبئون في النهاية يتوقعون أن يستجيب بنك الاحتياطي الفيدرالي لأي ارتفاع في التضخم برفع أسعار الفائدة المقابل.
الاقتصاد الأميركي خلق 818 ألف وظيفة أقل مما تم الإبلاغ عنه سابقًا
وتزامن التغيير في تصورات المتنبئين مع تحول صناع السياسات من زيادة أسعار الفائدة الأولية بمقدار نقطة مئوية في الربع الأول إلى أول أربع زيادات بمقدار 75 نقطة أساس في يونيو/حزيران 2022. وألقى باول خطابا صارما في ذلك العام. مؤتمر جاكسون هول الأمر الذي أكد مجدداً عزمه على الدفاع عن هدف التضخم على الرغم من الألم الاقتصادي الذي قد تجلبه أسعار الفائدة المرتفعة.
وجد الباحثون أنه مع زيادة تصورات السوق حول حساسية بنك الاحتياطي الفيدرالي للتضخم، “أصبحت أسعار الفائدة أكثر حساسية بشكل ملحوظ لمفاجآت بيانات التضخم” وأن “الزيادة في الاستجابة التضخمية المتصورة ساعدت على الأرجح في نقل السياسة النقدية إلى الاقتصاد الحقيقي وتحسين أداء بنك الاحتياطي الفيدرالي”. المقايضة بين التضخم والبطالة“.”
ووجد الباحثون أن “إجراءات أسعار الفائدة تساهم في فعالية الاتصالات، وربما تكون ضرورية لتحقيقها، وخاصة عندما يكون عدم اليقين بشأن إطار السياسة النقدية مرتفعا”، مما يشير إلى أن ملخص التوقعات الاقتصادية الفصلية الذي يصدره بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يتغير لجعل “وظيفة رد الفعل” التي يقوم بها البنك المركزي أكثر وضوحا.
وأضافوا أن “الاستجابة السريعة لأسعار الفائدة في مواجهة التضخم مهمة ليس فقط للتأثير على الظروف المالية الفورية، بل وأيضاً للإشارة إلى أن صناع السياسات جادون”.
ومن المقرر أن تعقد لجنة السوق المفتوحة التابعة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي اجتماعها المقبل يومي 17 و18 سبتمبر/أيلول، حيث من المتوقع أن يعلن صناع السياسات عن خفض أسعار الفائدة.
ساهمت وكالة رويترز في هذا التقرير.
