احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ال الكاتب هو أستاذ في جامعة كورنيل وزميل بارز في مؤسسة بروكينجز
إذا كان الغموض النقدي فناً، فإن بنك الشعب الصيني يستخدمه إلى أقصى حد. فمن بين البنوك المركزية الكبرى في كل من الأسواق المتقدمة والناشئة، فهو البنك الوحيد الذي لا يجري تغييرات على أسعار الفائدة وغيرها من جوانب السياسة النقدية مرتبطة بدورة متوقعة من اجتماعات لجنة السياسة. وبدلاً من ذلك، يتم إجراء التغييرات السياسية على أساس مخصص ويتم إبلاغها من خلال البيانات الصحفية.
وباعتبارها البنك المركزي لثاني أكبر اقتصاد في العالم، والذي يطمح إلى تعزيز آليات السوق، فإن هذا الافتقار إلى الشفافية له العديد من العواقب السلبية، سواء على المستوى المحلي أو الدولي. إن غموض بنك الشعب الصيني يترك المشاركين في السوق المالية في حيرة بشأن استراتيجيته للسياسة النقدية.
إن بنك الشعب الصيني بدلاً من إدارة التوقعات بشأن أسعار الفائدة، وهو عنصر أساسي في سياسة البنك المركزي، ينتهي به الأمر عادة إلى اتخاذ موقف دفاعي، فيتفاعل مع تطورات السوق. وهذا يجعل نقل السياسة النقدية إلى النشاط الاقتصادي والتضخم، وهي عملية معقدة في أفضل الظروف، أكثر صعوبة في الإدارة. وتتمثل نتيجة أخرى في تراكم الضغوط غير الضرورية على سعر الصرف عندما يحاول تجار العملة استنباط نوايا بنك الشعب الصيني في اتجاه أو آخر.
لقد كانت هذه الافتقار إلى التواصل بمثابة نتائج عكسية سيئة في السابق. ففي أغسطس/آب 2015، أدت خطوة مفاجئة حسنة النية لتحرير سعر الصرف، والتي تم الإعلان عنها من خلال بيان غامض، إلى خلق حالة من الذعر في السوق. وكان توسيع نطاق تداول الرنمينبي مقابل الدولار مصحوبا بخفض قيمته بنحو 2%، وهو ما اعتبر خطأً علامة على المزيد من التخفيض في المستقبل. وفي نهاية المطاف، عقد بنك الشعب الصيني مؤتمرا صحفيا لتوضيح نواياه. ولكن الضرر كان قد وقع، مع فرار رأس المال من الصين وانخفاض قيمة العملة بشكل حاد.
إن بنك الشعب الصيني يحاول تحديث السياسة النقدية باستخدام أسعار الفائدة للسيطرة على خلق الائتمان في الاقتصاد بدلاً من إصدار الأوامر مباشرة للبنوك بتوسيع أو الحد من الائتمان. ويواجه هذا الهدف الجدير بالثناء عقبات بسبب غياب إطار شفاف لتعديل أسعار الفائدة. وهذا يجعل من الصعب أيضاً تعزيز دور الرنمينبي كعملة دولية. وهذا يجعل المستثمرين الأجانب متشككين في مزاعم بنك الشعب الصيني بالسماح بسعر صرف تحدده السوق وعدم إدارته باستخدام ضوابط رأس المال. والافتقار إلى الشفافية يجعل من الصعب على بنك الشعب الصيني مقاومة ضغوط السوق.
من المؤكد أن بنك الشعب الصيني لا يتمتع بحرية التصرف. فهو يفتقر إلى الاستقلال القانوني، ولا يتمتع محافظه بمكانة وزير في مجلس الوزراء. وتتخذ قرارات السياسة النقدية من قِبَل مجلس الدولة، وهو هيئة سياسية، على الرغم من أن البنك المركزي يؤثر بالتأكيد على هذه القرارات. وهذا يضعه في موقف صعب لا يمكنه فيه أن يصور نفسه كهيئة مستقلة لصنع القرار.
ولكن البنوك المركزية الأخرى في الأسواق الناشئة، مثل بنك الاحتياطي الهندي، لم تسمح لافتقارها إلى الاستقلال القانوني بأن يقف في طريق استراتيجية الاتصال التي تشرح الأساس المنطقي وراء القرارات. وقد منحته الاتصالات المفتوحة التي أجراها بنك الاحتياطي الهندي مصداقيته، وبالتالي سمحت له باكتساب بعض الاستقلال بحكم الأمر الواقع. والآن يتمتع بنك الاحتياطي الهندي باستقلال تشغيلي في إدارة أسعار الفائدة وسعر صرف الروبية الهندية، ضمن الإطار الواسع الذي حددته الحكومة. وقد أدركت الحكومة الهندية أن هذا الاستقلال قيم، حيث يحافظ على أسعار الفائدة، وبالتالي تكاليف الاقتراض، منخفضة ويقلل من تقلبات أسعار الصرف.
إن بنك الشعب الصيني يريد تحديث السياسة النقدية الصينية وتحرير الأسواق المالية وتعزيز قيمة الرنمينبي. ولتحقيق كل هذه الغايات، فإنه يحتاج إلى إطار أفضل للسياسات، حتى ولو ظلت عملية اتخاذ القرار الفعلية خارج نطاق سيطرته. ولكن التواصل الأكثر انفتاحاً يشكل شرطاً أساسياً لأي إطار لتحقيق نتائج طيبة. وبدون ذلك، فمن غير المجدي أن تتوقع الحكومة الصينية من بنك الشعب الصيني أن يفي بفعالية بالتزاماته في تعزيز الاستقرار النقدي والمالي.
