احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لم تكن صناعة الاستثمار السلبي أقوى مما هي عليه اليوم. ونتيجة لهذا، أصبح إدراج الشركات في المؤشرات بمثابة الكأس المقدسة التي تسعى الشركات من خلالها إلى تعزيز تقييماتها وخفض تكاليف رأس المال. والنظرية السائدة هي أن إدراج الشركات في المؤشرات أمر رائع بالنسبة للشركات المنتمية إلى النادي، ولكنه كارثة بالنسبة للشركات غير المنتمية إليه.
ولكن هذا ليس الحال دائما. فهناك أدلة تشير إلى أن الشركات التي يتم إخراجها من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 تميل إلى التفوق على الشركات الأخرى، وفقا لروب أرنوت من شركة ريسيرش أفلييتس.
إن المؤشرات في حالة من التغير المستمر مع خروج الشركات التي لا تحقق أداءً جيدًا وانضمام الشركات التي تحقق أداءً جيدًا. والشركات التي توشك على الانضمام إلى المؤشرات عادة ما تحقق أداءً أفضل من الأسهم التي ستحل محلها قريبًا بنسبة 100% أو أكثر قبل الانضمام. ومن ثم فإن انضمام الشركات إلى المؤشرات من شأنه أن يضيف إلى الزخم، ويرفع التقييمات ويواصل الأداء الجيد.
ولكن كما يلاحظ أرنوت، فإن التفوق الذي تحققه الإضافات الجديدة مقارنة بالحذف يحدث في الغالب بين وقت الإعلان عن التغيير الوشيك ووقت حدوثه بالفعل. وتنعكس المكاسب في المتوسط بعد عام أو عامين. والموقف المعاكس الذي ينبغي اتخاذه هو دعم أولئك الذين يتم طردهم من المؤشرات على أولئك الذين ينضمون إليها كمراهنات طويلة الأجل.
وتلعب آليات المؤشر دوراً في هذا. فمع ارتباط أكثر من 20% من أصول مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بالمؤشر، تتعرض عمليات الحذف لضغوط بيع شديدة مع حدوث التغيير. وإذا أضفنا إلى ذلك الأداء الضعيف الذي أدى إلى طرد هذه الأصول في المقام الأول، فإن المسرح مهيأ للعودة.
وتميل عمليات الحذف إلى أن تكون مخفضة بشكل كبير: حيث يبلغ متوسط نسبة السعر إلى الأرباح الخاصة بها خصمًا بنسبة 30% عن متوسط المؤشر. ويحقق المنضمون المتضخمون متوسط علاوة تقييم نسبية بنسبة 80% على نفس الأساس.
ولعل من غير المستغرب إذن أن تتفوق الأسهم التي تم حذفها منذ عام 1991 على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 28% في المتوسط بعد خمس سنوات من حذفها. ولكن حذار: فقد تعثرت هذه العلاقة في العقد الماضي بفضل الأداء المذهل لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 الذي تحركه التكنولوجيا والأداء الضعيف نسبيا للأسهم المنخفضة القيمة.
وقد قام ليكس بمسح الشركات التي طُردت من مؤشر FTSE 100 في عام 2023 لمعرفة ما إذا كانت هذه النظرية تنطبق أيضًا على سوق المملكة المتحدة. وقد تفوقت عمليات حذف المؤشر التقديرية (التي تستبعد CRH لأنها غادرت طواعية) على المؤشر بنسبة 15 في المائة في المتوسط بعد ستة أشهر من المغادرة. وكان أداء شركة British Land وHiscox (التي أعادت الانضمام مؤخرًا) ملحوظًا بشكل خاص. وكان نفس الرقم بالنسبة للشركات التي انضمت في نفس الوقت 7 في المائة فقط.
إن أولئك الذين تم التخلي عنهم يستحقون نظرة من صائدي الصفقات.
أندرو.ويفين@ft.com
