خوسيه لويس جوتيريز | صور آي ستوك
لماذا يعتبر شهري سبتمبر وأكتوبر تاريخيًا ضعيفين بالنسبة للأسهم؟ للحصول على إجابات، لجأت إلى مارك هيجينز، نائب الرئيس الأول في Index Fund Advisors ومؤلف كتاب الاستثمار في التاريخ المالي الأمريكيي: فهم الماضي للتنبؤ بالمستقبل.
لقد تم تعديل الإجابات من أجل الوضوح.
ما سر ضعف أسواق الأسهم في شهري سبتمبر وأكتوبر؟ هل كانت هذه هي الحال دائمًا؟
نعم. كانت أشد حالات الذعر في وول ستريت تحدث في أواخر الصيف وأوائل الخريف. ويمكن تتبع ذلك إلى القرن التاسع عشر. ومن الأمثلة البارزة لحالات الذعر الاستثنائية الجمعة السوداء في عام 1869، وذعر عام 1873، وذعر عام 1907.
ولكن لماذا سبتمبر وأكتوبر؟
إن هذا التدهور هو نتيجة ثانوية لضعف قديم في النظام المالي الأميركي. فقبل إعادة العمل بالنظام المصرفي المركزي من خلال إقرار قانون الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913، كانت قدرة الولايات المتحدة على تعديل المعروض النقدي استجابة لظروف السوق محدودة.
لقد أدى عدم مرونة العملة الأميركية إلى جعل أشهر أواخر الصيف وأوائل الخريف فترة محفوفة بالمخاطر بشكل خاص، وذلك بسبب دورة التمويل الزراعي. ففي القرن التاسع عشر، كان الاقتصاد الأميركي لا يزال يعتمد بشكل كبير على الإنتاج الزراعي. وخلال الأشهر الثمانية الأولى من العام، كانت حاجة المزارعين الأميركيين إلى رأس المال محدودة، لذا فقد تم شحن الأموال الزائدة المودعة في البنوك الحكومية إلى بنوك نيويورك أو شركات الائتمان لكسب معدل عائد أعلى.
وعندما جاء وقت الحصاد في أغسطس/آب، بدأت البنوك الحكومية في سحب رؤوس أموالها من نيويورك، حيث سحب المزارعون من حساباتهم لتمويل المعاملات المطلوبة لشحن المحاصيل إلى السوق.
لقد أدت دورة التمويل الزراعي إلى خلق نقص مزمن في السيولة النقدية في مدينة نيويورك خلال أشهر الخريف. وإذا تزامن هذا النقص مع صدمة مالية، فإن المرونة في النظام كانت ضئيلة لمنع الذعر.
كيف ردت الحكومة على هذه الهلع؟
كانت القدرة المحدودة للحكومة على الاستجابة هي الدافع الأساسي لإقرار قانون الاحتياطي الفيدرالي لعام 1913. وقد منح القانون الاحتياطي الفيدرالي سلطة العمل كمقرض الملاذ الأخير أثناء الأزمات المالية. وقبل القانون، اضطر الممولون الرائدون (وأبرزهم جيه بي مورجان) إلى تجميع حلول مخصصة تعتمد في المقام الأول على رأس المال الخاص. وبعد أن تجنبت الولايات المتحدة بالكاد انهيارًا كارثيًا للنظام المالي أثناء ذعر عام 1907، كان هناك ما يكفي من الدعم السياسي لعودة التكرار الثالث والأخير للنظام المصرفي المركزي في الولايات المتحدة.
هل أدى إنشاء بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى توفير مزيد من الاستقرار للأسواق؟
نعم، وإذا قارنا بين وتيرة وشدة وبؤس الذعر المالي خلال القرن التاسع عشر، فسوف يتضح لنا ذلك بوضوح. ومن الإنصاف أن نقول إن بنك الاحتياطي الفيدرالي ارتكب بعض الأخطاء على طول الطريق، وكان أبرزها فشله في وقف عدوى إفلاس البنوك في ثلاثينيات القرن العشرين. ولكن في عموم الأمر، كان النظام المالي الأميركي أكثر استقراراً منذ بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي العمل في أواخر عام 1914.
ولكن الاقتصاد الأميركي لم يعد يعتمد في المقام الأول على الزراعة. فلماذا يظل شهري سبتمبر/أيلول وأكتوبر/تشرين الأول ضعيفين؟
يميل الناس إلى الخوف من الأشياء التي حدثت من قبل حتى لو لم يتذكروا أصل الخوف. وربما تكررت نوبات الذعر الخريفية مرات عديدة حتى أصبحت نبوءة تحقق ذاتها. بعبارة أخرى، يتوقع الناس حدوث مثل هذه الأحداث، ولأنهم يتوقعونها، فإنهم يتصرفون على نحو (على سبيل المثال، تقليل المخاطر في أواخر الصيف وأوائل الخريف) يزيد من احتمالية حدوثها. أعلم أن هذا يبدو مبالغا فيه، لكنه يبدو وكأنه قد يكون حقيقيا بالفعل.
