احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
كان من المرجح دوماً أن يتولى بنك يونيكريديت قيادة الموجة التالية من عمليات دمج البنوك في أوروبا. ومع عملياته القوية، وارتفاع سعر سهمه، ورأس ماله الوفير، ووجود أندريا أورسيل ـ وهو مصرفي سابق في مجال عمليات الدمج والاستحواذ ـ فإن السؤال لم يكن ما إذا كان البنك سوف ينقض على البنك أم لا، بل متى وعلى من.
والآن تم الرد على هذا السؤال. فقد جمعت المجموعة الإيطالية حصة قدرها 9% في كوميرز بنك ـ بإنفاق نحو 1.4 مليار يورو ـ تمهيداً لشراكة محتملة. ومن المؤكد أن مساهمي كوميرز بنك يتوقعون مثل هذه الشراكة، على الأقل بالنظر إلى ارتفاع سعر سهم المجموعة الألمانية بنسبة 18%.
إن عمليات الدمج والاستحواذ عبر الحدود تشكل قضية سياسية محفوفة بالمخاطر، وهو ما يدركه بنك يونيكريديت جيداً في ضوء المحاولات السابقة للاستحواذ على كوميرز بنك. ولكن المزاج العام هذه المرة مختلف. فقد بات من المعترف به على نحو متزايد أن أوروبا تعاني من المنافسة في ظل سوقها المصرفية المجزأة، مع افتقار المقرضين إلى الحجم.
وتشير حقيقة أن يونيكريديت اشترى نصف حصته من الحكومة الألمانية، التي احتفظت بحصة كبيرة منذ الأزمة المالية في عام 2009، إلى أن مبادرات البنك قد لا تكون غير مرغوب فيها. وقال الرئيس التنفيذي لكومرتس بنك مانفريد كنوف يوم الثلاثاء إنه لن يسعى إلى فترة أخرى عندما ينتهي عقده في ديسمبر 2025، ويبدو أن المجموعة منفتحة على المناقشات حول إمكانية الشراكة.
بافتراض أن النجوم تتوافق مع مصلحة UniCredit، فإن Commerzbank سيكون هدفًا جيدًا.
إن المجموعة الإيطالية قادرة على تحمل هذه التكاليف بسهولة، نظراً لرأس مالها الفائض والتقييم غير المتطلب من قِبَل كوميرز بنك. فالمقرض الألماني يتداول بنصف القيمة الدفترية لأسهمه فقط. وهذا يعني أنه حتى لو انتهى الأمر بيوني كريديت إلى عرض علاوة بنسبة 30% على سعر إغلاق يوم الثلاثاء للأسهم المتبقية ــ بإجمالي إنفاق قدره 19 مليار يورو ــ ودفع نحو نصف هذا المبلغ نقداً، فإن نسبة رأس المال الأساسي من المستوى الأول للكيان المدمج سوف تظل أعلى من 13% بشكل مريح.
كما تمتلك شركة يونيكريديت، التي تمتلك إتش في بي في ألمانيا، القدرة على انتزاع التآزر من الصفقة. وقد تصل هذه التآزرات إلى 20% من قاعدة تكاليف الهدف، وفقًا لرأي أندريا فيلتري من ميديوبانكا، مقابل 720 مليون يورو بعد الضريبة. وإذا أضفنا ذلك إلى صافي الدخل المستقل لشركة كوميرز بنك في عام 2025 والذي يبلغ 2.5 مليار يورو، فإن الأرباح سترتفع إلى 3.2 مليار يورو. وهذا يعني عائدًا بنسبة 17% تقريبًا على استثمار يونيكريديت البالغ 19 مليار يورو.
وعلاوة على ذلك، ينبغي أن يكون بنك يونيكريديت قادرا على إدارة كوميرز بنك بشكل أفضل، إذا كان معدل التكلفة إلى الدخل في إتش في بي ــ والذي يبلغ 40%، أي أقل بنحو 15 نقطة مئوية من معدل كوميرز بنك ــ مؤشرا على أي شيء.
إن الخطوة التي أقدم عليها بنك يونيكريديت سوف تخلف تداعيات واسعة النطاق في مختلف أنحاء أوروبا. وسوف تخشى البنوك الألمانية ظهور منافس أقوى. وفي إيطاليا، ذهب أحد المفترسات الرئيسيين إلى الصيد في أماكن أخرى، الأمر الذي ترك البنوك المتوسطة الحجم مثل بي بي إم، وبي بي إي آر، ومونتي باشي تبحث عن خيارات أخرى.
إن هذه ليست سوى إشارة البدء لأحدث المحاولات الرامية إلى توحيد النظام المصرفي الأوروبي. ويتعين على الجهات التنظيمية والسياسيين هذه المرة أن يسمحوا للسباق بأن يأخذ مجراه.
كاميلا بالادينو@ft.com
