رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول.
أندرو هارنيك | صور جيتي
مع وجود قدر كبير من عدم اليقين بشأن ما سيفعله بنك الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعه هذا الأسبوع، يتوقع المشاركون في استطلاع رأي بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي أجرته شبكة CNBC نهجًا أكثر تدريجية لخفض أسعار الفائدة مقارنة بما هو مُقدر حاليًا في الأسواق.
وأظهر الاستطلاع أن 84% من المشاركين البالغ عددهم 27، بما في ذلك خبراء الاقتصاد ومديري الصناديق والاستراتيجيين، يتوقعون أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية، في حين يتوقع 16% منهم خفضها بمقدار نصف نقطة مئوية. ويقارن هذا باحتمال 65% لخفض أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية في أسواق العقود الآجلة للبنك الاحتياطي الفيدرالي.
وتتزايد الاختلافات بمرور الوقت، حيث يتوقع المشاركون في الاستطلاع أن يبلغ معدل الفائدة على الأموال في نهاية العام 4.6% و3.7% بحلول نهاية عام 2025، مقارنة بـ4.1% و2.8% في سوق العقود الآجلة.
وفي رده على الاستطلاع، كتب جون دونالدسون، مدير الدخل الثابت في شركة هافرفورد تراست: “نعتقد أن ما يعادل ثماني تخفيضات في ستة اجتماعات هو أكثر مما سيحدث. وهذا التوقع أقرب إلى الهبوط الحاد منه إلى الهبوط الناعم”.
يقول باري ناب من شركة إيرونسايدز ماكرو إيكونوميكس: “نشتبه في أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة إما أن تعد بأقل من المطلوب أو لا تحقق ما تصبو إليه، أو ربما تحقق كلا الأمرين”.
يقف الاستطلاع على جانب واحد من المناقشة التي قسمت الأسواق في الأيام القليلة الماضية حول ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 أو 50 نقطة أساس، مما يخلق قدرًا غير عادي من عدم اليقين بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي الذي أعلن عن تحركه في كل اجتماع تقريبًا. (نقطة أساس واحدة تساوي 0.01٪)
من المتوقع هبوط ناعم
قد يكون الفارق الرئيسي هو أن المشاركين في الاستطلاع يبدو أنهم أقل قلقًا بشأن الاقتصاد بشكل عام من أسواق العقود الآجلة وأكثر اقتناعًا بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي لديه الوقت لسن تخفيضات تدريجية في أسعار الفائدة. قال 74٪ إن خفض أسعار الفائدة في سبتمبر يأتي في الوقت المناسب للحفاظ على الهبوط الناعم، بينما قال 15٪ فقط إنه فات الأوان.
بشكل عام، يبلغ احتمال الهبوط الناعم 53%، وهو نفس المستوى الذي كان عليه منذ مارس/آذار، بينما ارتفعت فرصة الركود إلى 36%، أي خمس نقاط أعلى من أدنى مستوياتها الأخيرة في يونيو/حزيران ولكنها أقل بكثير من مستوى 50% الذي ساد معظم عامي 2022 و2023. وظلت توقعات النمو عند 2% لهذا العام وانخفضت إلى 1.7% لعام 2025، أي أقل بعُشرين من استطلاع يوليو/تموز، ولكنها لا تزال عند أو بالقرب من الإمكانات وليس ركودًا.
وقال مايكل إنجلوند من أكشن إيكونوميكس: “ينمو الاقتصاد بشكل أسرع من المتوقع في عام 2024، ولدى بنك الاحتياطي الفيدرالي الوقت لخفض أسعار الفائدة بوتيرة مدروسة”.
وفي هذا السياق، كتب جاني مونتجومري سكوت، كبير استراتيجيي الدخل الثابت في جاي لوباس: “في حين أن هناك مخاطر اقتصادية تلوح في الأفق، فإن التخفيضات المقبلة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي ستكون أقرب كثيرا إلى اتجاه “تصحيح منتصف الدورة”، كما حدث في أعوام 1995 و1997 و2019، وليس إلى اتجاه ركودي في نهاية الدورة”.
وقد ارتفعت توقعات معدل البطالة بشكل متواضع. فمقارنة بالمعدل الحالي البالغ 4.2%، من المتوقع أن يبلغ معدل البطالة 4.4% و4.5% لهذا العام والعام المقبل، وكلاهما أعلى بنحو عُشرين من الاستطلاع السابق.
هل فات الأوان؟
ولكن لا يعتقد الجميع أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لديه الوقت. وقالت ديان سوونك، كبيرة الاقتصاديين في كي بي إم جي الولايات المتحدة: “يعتمد إرث باول على نجاحه في تحقيق هبوط هادئ بعد انتظاره لفترة أطول من اللازم لرفع أسعار الفائدة في عام 2021. إن نافذة حدوث ذلك تضيق”. ويرفض نيل دوتا من رينيسانس ماكرو ريسيرش الانتقادات القائلة بأن خفض أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية من شأنه أن يثير مخاوف الأسواق، قائلاً إن هناك مخاطر حقيقية إذا خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية فقط.
ويعتقد أن تقييمات الأسهم تتجه نحو الهبوط الهادئ، حيث يقول 50% إنها مبالغ في تقديرها، ويقول 47% إنها أقل من قيمتها الحقيقية. ولكن 97% يقولون إنها مبالغ فيها إلى حد كبير أو إلى حد ما في حالة حدوث ركود.
وقد شهد مؤشر ستاندرد آند بورز مكاسب هذا العام، وفقًا للتوقعات المتوسطة، حيث انخفض المؤشر إلى 5546 بحلول نهاية العام، وهو ما يزيد قليلاً عن 1% عن المستوى الحالي. ويضع متوسط التوقعات مؤشر ستاندرد آند بورز عند 5806 بحلول نهاية العام المقبل، أو ما يعادل زيادة قدرها 3% فقط من الآن.
