على الرغم من الأخبار الاقتصادية الجيدة، يحذر الخبراء من أن الألم لم ينته بعد

عاد معدل التضخم إلى المعدل السنوي المرغوب وهو 2%.

ارتفعت الأجور بمعدلات أعلى من التضخم لمدة 19 شهرًا على التوالي.

يواصل بنك كندا خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات ضمن دورة التيسير، مع عدم وجود أي مؤشرات على توقفه في أي وقت قريب.

لقد أدت سلسلة الأخبار الاقتصادية الإيجابية الأخيرة إلى احتفال الحكومة الليبرالية – التي طالما واجهت تحديات بسبب أزمة القدرة على تحمل التكاليف في كندا – في مجلس العموم هذا الأسبوع.

أشادت وزيرة المالية كريستيا فريلاند يوم الثلاثاء بتقرير التضخم لشهر أغسطس ووصفته بأنه “أخبار جيدة للكنديين” و “الضوء في نهاية النفق” بعد سنوات من ارتفاع الأسعار والاضطرابات المرتبطة بالوباء في الاقتصاد.

يقول ناثان جانزن، مساعد كبير خبراء الاقتصاد في بنك RBC، لصحيفة جلوبال نيوز، إن هناك بالفعل سببًا للاحتفال مع ظهور علامات عودة استقرار الأسعار وخروج بنك كندا من أسرع دورة تشديد في تاريخه.

ولكنه يحذر أيضا من أن التركيز على التضخم وخفض أسعار الفائدة قد يتجاهل الألم الاقتصادي الذي ينتظر الكنديين في المستقبل القريب.

ويقول جانزن: “الضوء في نهاية النفق، والبطانة الفضية، أيا كانت العبارة التي تريد استخدامها، من المهم أن نتذكر أن ما نراه من حيث التضخم وخفض أسعار الفائدة هو نتيجة لتباطؤ الاقتصاد الكندي”.

“لذا فالأخبار ليست كلها رائعة.”

إن تجديد الاهتمام السريع بكيفية تفاعل كل هذه الديناميكيات معاً هو: عندما يتجه التضخم بعيداً عن هدف بنك كندا البالغ 2%، فإن البنك المركزي سوف يرفع سعر الفائدة في محاولة لكبح جماح النمو الجامح في الأسعار.

إن ارتفاع أسعار الفائدة من شأنه أن يرفع تكلفة الاقتراض بالنسبة للكنديين والشركات والحكومات. وهذا من شأنه أن يثبط عزيمة المشتريات الكبيرة ويشجع على الادخار، الأمر الذي يؤدي إلى تباطؤ الاقتصاد وإعطاء المعروض الوقت الكافي للنمو في حين يتضاءل الطلب.

وتشير كل الروايات إلى أن هذا ما يحدث بالفعل. فقد تباطأ الإنفاق الاستهلاكي والاستثمار التجاري، وأصبح الناتج الاقتصادي الكندي أقل كثيراً من الاتجاه السائد.

ويشير جانزن إلى أن الاقتصاد الكندي انكمش على أساس نصيب الفرد خلال سبعة من الأرباع الثمانية الماضية، وهو انعكاس لضعف النمو الإجمالي والارتفاع الكبير في عدد السكان.

وقد أدى هذا النمو السريع في حجم القوى العاملة في كندا أيضًا إلى دفع معدل البطالة إلى 6.6 في المائة – وهو أعلى مستوى في سبع سنوات خارج الوباء – على الرغم من خسائر الوظائف القليلة نسبيًا مع تباطؤ الاقتصاد.

لكن هذا هو الشيء المهم بشأن سعر الفائدة لبنك كندا: حتى بعد ثلاث تخفيضات بمقدار ربع نقطة مئوية، فإنه لا يزال في ما يعتبره خبراء الاقتصاد والبنك المركزي منطقة “تقييدية”، وهذا يعني أنه يقمع الاقتصاد.

ويوضح جانزن قائلاً: “لا تزال أسعار الفائدة أعلى مما كانت عليه. فهي لا تزال عند مستويات قد ينظر إليها حتى بنك كندا على أنها تعمل كعامل معاكس للاقتصاد، وليس كعامل مساعد”.

إن التغيرات في أسعار الفائدة قد تستغرق ما بين عام إلى 18 شهراً حتى يتم استيعابها بالكامل في الاقتصاد. بعبارة أخرى، من المرجح أن تستمر تلك التأثيرات المثبطة التي ساعدت في ترويض التضخم حتى مع استمرار تخفيضات أسعار الفائدة.

واعترفت فريلاند بنفسها بالضغوط المستمرة في وقت سابق من الأسبوع، قبل صدور آخر أخبار التضخم.

وقالت للصحفيين يوم الاثنين “أسعار الفائدة المرتفعة كانت تعمل كما كان من المفترض أن تعمل، فقد كانت بمثابة كابح للاقتصاد الكندي. والضغط على هذا الكابح بدأ يخف، لكننا لم نصل بعد إلى سعر الفائدة المحايد. لذا فإن الكابح لا يزال قائما”.

إن “معدل الفائدة المحايد” هو النقطة التي لا يعمل فيها سعر الفائدة الذي يتبناه بنك كندا على تثبيط أو تحفيز النمو الاقتصادي. وبحلول نهاية دورة خفض أسعار الفائدة، يتوقع أغلب خبراء الاقتصاد أن ينتهي سعر الفائدة إلى مستوى أقل من الحياد لإعطاء الاقتصاد المتعثر دفعة بسيطة.

إن مدى الانخفاض الذي قد يصل إليه بنك كندا ومدى سرعة وصوله إلى هذا المستوى هو ما يخضع للنقاش. يقول جيمس أورلاندو، مدير الاقتصاد في بنك تي دي، إنه يعتقد أن سعر الفائدة أعلى بنحو 175 نقطة أساس من المستوى المطلوب لتحفيز النمو.

وقال في مقابلة أجريت معه مؤخرا مع جلوبال نيوز: “إذا استمر معدل التخفيضات الحالي بمقدار 25 نقطة أساس لكل اجتماع، فإننا لن نبدأ في رؤية النمو الاقتصادي يتسارع إلا في منتصف عام 2025”.

ويتوقع أورلاندو أن الاقتصاد سوف يظل يعاني من نمو متوسط ​​حتى يستعيد المستهلكون والشركات الخجولة ثقتهم في الإنفاق مرة أخرى.

على مدار العام المقبل، من المقرر أن يقوم حوالي خمس أصحاب المنازل بتجديد قروضهم العقارية – حيث تتكيف الغالبية العظمى منهم مع معدلات أعلى من تلك التي حصلوا عليها إما قبل أو في السنوات الأولى من جائحة كوفيد-19.

ويقول جانزن: “ما لم يتدهور الاقتصاد بشكل كبير وتخفض البنوك المركزية أسعار الفائدة بشكل كبير أكثر من المتوقع، فإن هذه الرهون العقارية سوف تتجدد بأسعار فائدة أعلى بكثير على مدى العامين المقبلين”.

ويقول إن هذه هي العقبة الرئيسية التي يتعين على الاقتصاد الكندي أن يتجاوزها قبل أن تشعر الأسر بالثقة في سحب مدخراتها وإنفاقها مرة أخرى.

أصبح خبراء الاقتصاد واثقين بشكل متزايد في المسار الهبوطي لبنك كندا فيما يتعلق بأسعار الفائدة، لكن هذا المسار بعيد كل البعد عن اليقين. فقد وضع البنك المركزي سيناريوهات في مداولاته منذ قرار أسعار الفائدة الأخير هذا الأسبوع والتي قد تجعله يبطئ وتيرة التخفيضات إذا أثبت الاقتصاد مرونته، أو يخفضها بكميات أكبر إذا تحققت مخاطر تباطؤ اقتصادي أكثر حدة.

دفعت أنباء عن تضخم بنسبة 2% في أغسطس بعض المتنبئين ومراقبي السوق إلى رفع رهاناتهم على خفض متسارع لأسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في الاجتماع المقبل للبنك المركزي في أكتوبر، وهي الخطوة التي يقول بعض خبراء الاقتصاد إنها أصبحت أكثر ترجيحا بعد خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأميركي أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة أساس في وقت سابق من هذا الأسبوع.

كل هذا يقودنا إلى بعض الأسئلة المهمة: إذا عاد التضخم إلى هدف بنك كندا البالغ 2% وكان الاقتصاد متوقفاً، فلماذا نجعل الكنديين يعانون من آلام ارتفاع أسعار الفائدة؟ لماذا لا نخفض أسعار الفائدة على الفور إلى المعدل المحايد أو أقل؟

ويرجع هذا جزئيا إلى أن مسؤولي البنك المركزي أنفسهم غير مستعدين للإعلان عن النصر.

وفي حديثها خلال فعالية أعمال يوم الثلاثاء بعد تقرير التضخم لشهر أغسطس، أقرت نائبة محافظ بنك كندا كارولين روجرز بأن هذا “خبر جيد” بعد “رحلة طويلة”.

لكنها قالت أيضًا إن بنك كندا لا يتطلع إلى الوصول إلى 2% في تقرير واحد فقط، بل يريد أن يرى استقرار الأسعار.

وقالت “نحن سعداء برؤية نسبة 2%، ولكن لا، لا يزال هناك عمل يتعين القيام به”.

“علينا أن نتمسك بالهبوط.”

ويقول جانزن إن فكرة “الهبوط الناعم الحقيقي”، حيث ينجح بنك كندا في كبح جماح التضخم دون دفع الاقتصاد إلى الركود، ربما تكون معرضة للخطر مع ارتفاع معدل البطالة بنحو نقطتين مئويتين من أدنى مستوياته في الدورة.

ورغم أنه لم تكن هناك عمليات تسريح واسعة النطاق للعمال حتى الآن، فإنه يلاحظ أن الضعف كان مركّزاً بشكل كبير لدى الشباب والوافدين الجدد، الذين يواجهون صعوبة خاصة في الحصول على وظائفهم الأولى في كندا.

في ظل الرياح المعاكسة المستمرة التي تواجه الاقتصاد، يتوقع جانزن أن يرتفع معدل البطالة “تدريجيا” في الأشهر المقبلة.

ومثل أورلاندو، يتوقع جانزن أن يؤدي انخفاض أسعار الفائدة إلى أن يعيش الكنديون أياماً أكثر إشراقاً في عام 2025. ويحذر من أنه في حين قد يكون هناك ضوء في نهاية النفق، فإن الاقتصاد الكندي لا يزال أمامه طريق طويل قبل أن يشعر بأشعة الشمس.

ويقول جانزن: “لا نتوقع حدوث تغيير كبير في الظروف الاقتصادية، لكن الأمور ستبدأ في التحسن قليلاً في العام المقبل”.

“نتوقع أننا … أقرب بكثير إلى النهاية مما نحن عليه في البداية.”