افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
صباح الخير. قلنا بالأمس أنه من الممكن أن تكون هناك حالة استثمارية للأسهم الصينية، إذا استخدمت الحكومة الصينية قوتها المالية لإنعاش الاقتصاد. وبعد ساعة واحدة فقط من صدور رسالتنا، أعلن شي جين بينج وفريقه أنه ستكون هناك بالفعل حوافز مالية. وقفزت مؤشرات الأسهم الصينية بعد هذه الأخبار. نحن لسنا مقتنعين بعد. ولم يتم الإعلان عن سوى قِلة من الأهداف أو السياسات الصعبة، وسوف يتطلب الأمر قدراً كبيراً من الدعم المالي لتجنب الوقوع في فخ الانكماش. فهل تضع الصين أموالها في مكانها الصحيح؟ راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و[email protected].
مسيرة غريبة بعض الشيء
سجل مؤشر S&P 500 أعلى مستوى له على الإطلاق يوم أمس. كانت السوق ترتفع بشكل مطرد، إن لم يكن بشكل مذهل، منذ السادس من سبتمبر/أيلول. وكان ذلك هو اليوم الذي صدر فيه تقرير الوظائف لشهر أغسطس/آب. يقطع هذا التقرير شوطا طويلا – ولكن ليس كل الطريق – في تفسير السوق المزدهرة. لم يكن التقرير فظيعًا. انخفض معدل البطالة عن الشهر السابق. ولكنه كان ضعيفاً بما يكفي لفتح الباب أمام التخفيض الكبير بمقدار 50 نقطة أساس والذي أعقب ذلك في 18 سبتمبر/أيلول. ويعتبر هذا للوهلة الأولى ارتفاعاً هادئاً.
ولم يرتفع السوق خلال الأسابيع الثلاثة الماضية فحسب. لقد تغير هيكلها بالكامل. القطاعات التي قادت السوق خلال الأشهر الثلاثة التي سبقت تقرير الوظائف هي الآن المتخلفة. خلال فصل الصيف، كان اللعب على أسعار الفائدة المنخفضة (العقارات والمالية والمرافق) والدفاعات (السلع الاستهلاكية الأساسية والرعاية الصحية) هو المكان المناسب. تخلفت التكنولوجيا. وفي هذا الشهر كان العكس هو الصحيح. لقد عادت التكنولوجيا بقوة، كما ازدهرت المواد الدورية (المواد والصناعات) أيضًا. وكان الثابت الوحيد بين الفترتين هو العائدات الضعيفة من شركات الطاقة، حيث أدى الطلب العالمي الضعيف إلى إبقاء أسعار النفط منخفضة.
في الرسم البياني أدناه، توضح الخطوط الزرقاء الفاتحة أداء القطاع خلال الأسابيع الثلاثة الماضية، بينما توضح الخطوط الزرقاء الداكنة أداء الأشهر الثلاثة السابقة لذلك:
ومن حيث عوامل التقييم والحجم، فقد تفوق النمو على القيمة بشكل حاسم في الآونة الأخيرة، في حين كانت الشركات الكبيرة في مقابل الشركات الصغيرة عبارة عن حركة ذهاباً وإياباً، مع احتلال الشركات الكبيرة الآن الصدارة.
لو قال لك شخص ما قبل بضعة أشهر إن الاقتصاد لن يهدأ إلا برفق وأن التضخم سوف يهدأ، وهو ما من شأنه أن يسمح لبنك الاحتياطي الفيدرالي ببدء دورة القطع بقوة، فهل كان هذا هو نمط أداء القطاع الذي كنت لتتوقعه؟ ويجب على غير المحميين أن يعترفوا، بكل خجل، بأننا لم نر سوى القليل من هذا قادمًا. لقد فاجأنا الأداء المتفوق للأسهم الدورية – يبدو هذا وكأنه هبوط ناعم، ولكن من المفترض أن تعمل الأسهم الدورية على التعافي، وهو أمر مختلف تمامًا. ومثل كثيرين آخرين، كنا نتوقع أن يؤدي الهبوط الناعم إلى سوق أوسع، حيث جاءت المكاسب من المزيد من الأسهم عبر المؤشر. لكننا عدنا إلى ما كنا عليه قبل هذا الصيف: حيث توفر شركات التكنولوجيا الكبرى معظم مكاسب السوق.
إن النظر عن كثب إلى ما نجح مؤخرًا يساعد في حل هذه الألغاز. وما نجح بشكل أفضل هو أسهم التكنولوجيا Magnificent 7 وأشباه الموصلات والنحاس:
قد يكون أداء Mag 7 جيدًا لأسباب لا علاقة لها بالتضخم والأسعار. كانت هناك العديد من الأخبار التي تشير مؤخرًا إلى استمرار الاستيلاء على الأراضي الاستثمارية في مجال الذكاء الاصطناعي، وأبرزها الإعلان عن شراكة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بقيمة 30 مليار دولار بين مايكروسوفت وبلاك روك، بدعم من إنفيديا. والآن قد تتساءل: ما هو العائد من كل هذا الاستثمار؟ لكن سوق الأوراق المالية لا تطالب بهذا، على الأقل ليس حتى الآن.
والنتيجة هي أنه، من حيث القيمة الدولارية، تمثل أسهم شركات التكنولوجيا Magnificent 7 أكثر من نصف المكاسب التي حققها مؤشر S&P 500 خلال الأسابيع الثلاثة الماضية. ومن حيث النسبة المئوية، تفوقت كل من Nvidia وMicrosoft وMeta وTesla وAmazon وAlphabet على السوق. فقط شركة أبل (وهو سهم دفاعي، على الأقل في الوقت الحالي) هي التي تخلفت.
إلى حد ما، ارتفعت أسهم أشباه الموصلات – ليس فقط Nvidia، ولكن أيضًا Broadcom وAMD وApplied Materials وما إلى ذلك – في أعقاب Mag 7. أعلنت شركة Micron، التي تصنع رقائق الذاكرة، عن أرباح ممتازة بالأمس فقط، مع تصدر مبيعات مراكز البيانات الطريق.
كما ركب النحاس الموجة. إذا كنت تعتقد أن الطلب الأمريكي سوف ينتعش بعد هبوط هادئ، أو أن الاستثمارات الصناعية سواء من الطاقة الخضراء أو طفرة الذكاء الاصطناعي أصبحت قاب قوسين أو أدنى، فقد كنت تبحث عن سبب لامتلاك النحاس، وهو معدن مهم في كل من مراكز المعالجة وصناعة النحاس. الخلايا الشمسية. كما كتبت Unhedged، فإن سوق العقود الآجلة للنحاس لا يعكس تمامًا آفاقه على المدى الطويل، لذا فإن شراء النحاس ومنتجي النحاس الفوريين عندما يكون سعرهم رخيصًا، كما كان الحال هذا الصيف، هو إحدى طرق التعرض.
كما حصل النحاس للتو على ريح ثانية من وعد الصين بالتدخل الاقتصادي. وارتفع بنسبة 4 في المائة أخرى بعد أن أعلن المكتب السياسي عن نيته زيادة التحفيز المالي يوم الخميس. لكن إد مورس من شركة هارتري بارتنرز يحذر من أن هذا الرد على الإعلان، واحتمال الهبوط الناعم، هو في الأساس مجرد تخمين:
ولا يوجد دليل حتى الآن على أن أياً من التحركات التي اتخذتها الحكومة المركزية في الصين سوف تتحقق فعلياً. . . (و) إن نمو الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة يخضع تماماً للجدل والتفسير. (شراء النحاس) هو الانتظار والترقب، مع وجود خطر على الجانب السلبي أكثر من الاتجاه الصعودي
مورس على حق تماما. البيانات الاقتصادية، رغم قوتها في الولايات المتحدة، لا تشير إلى إعادة التسارع استجابة لاحتمال خفض أسعار الفائدة – على الأقل ليس بعد. ترسم تقارير الأرباح في الأسابيع القليلة الماضية صورة مختلطة تمامًا أيضًا. في حين حققت شركة لينار لبناء المنازل ربعًا رائعًا، كان أداء شركة فيديكس سيئًا للغاية، حيث انخفض الشحن المحلي في الولايات المتحدة. كان داردن، صاحب مطعم Olive Garden وLongHorn Steakhouse، رجلاً مختلطًا. يبدو أن المستهلكين المهتمين بالقيمة قد بقوا في منازلهم بدلاً من الاستمتاع بكل ما يمكنك تناوله من أعواد الخبز في أوليف جاردن، لكن الأثرياء حصدوا عظام تي في لونج هورن. وكان أداء شركة كوستكو العملاقة للبيع بالتجزئة ومورد الحيوانات الأليفة بيتكو مختلطًا أيضًا، مع نمو متواضع للغاية في الإيرادات. لذا فمن المنطقي أن التكنولوجيا، الأقل ارتباطًا بالاقتصاد الاستهلاكي، يجب أن تقود السوق. نحن غير متأكدين من سبب ارتفاع الأسهم الدورية، بخلاف انخفاض مدفوعات الفائدة إلى حد ما.
قراءة واحدة جيدة
يحتفل برنامج الغداء مع FT بعيد ميلاده الثلاثين من خلال نشرة إخبارية مجانية تسلط الضوء على أفضل المقابلات. من فضلك قم بالتسجيل. واقرأ مفضلاتنا: دونالد ترامب مع نظيره القطبي مارتن ديكسون (روب) والجنرال مارك ميلي (إيدن).
