افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
هناك الذهب في الفضة. إن البريطانيين الأكبر سنا، في المتوسط، أكثر ثراء بكثير من أقرانهم الأصغر سنا. يجب أن يكون لدى العلامة التجارية الشهيرة المتخصصة في الأشخاص الذين تزيد أعمارهم عن 50 عامًا الكثير مما تحتاجه. لكن ملحمة Saga تجعل القراءة آسفًا. وحتى بعد ارتفاع أسهم الشركة المدرجة في لندن هذا الأسبوع بعد أنباء المحادثات مع شركة التأمين البلجيكية Ageas، فقد خسرت 95 في المائة من قيمتها على مدى السنوات الخمس الماضية.
بعض البؤس يرجع إلى سوء الحظ. ضرب الوباء أعمال الرحلات البحرية في Saga بشدة. بعض الألم يحدث ذاتيًا. قدم قسم التأمين صفقات تأمين ثابتة السعر لمدة ثلاث سنوات قبل أن تضرب نوبة من التضخم المرتفع هوامشها.
لكن الشركة نفسها ألقت باللوم على إرث عقدها في ظل ملكية الأسهم الخاصة. بدأ ذلك بعرض تشارترهاوس بقيمة 1.35 مليار جنيه استرليني في عام 2004، والذي أعقبه اندماج عام 2017 مع AA، المملوكة لشركتي CVC وPermira، في صفقة بقيمة 6.2 مليار جنيه استرليني. (رفضت شركات الأسهم الخاصة التعليق). تم بعد ذلك تفكيك المجموعة في عام 2014 عندما تم طرح شركة Saga بقيمة أسهم تبلغ 2.1 مليار جنيه استرليني مع صافي دين كان متأخرا بثلاثة أضعاف عن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.
ويبلغ صافي دينها إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك الآن ضعف ذلك المبلغ تقريبا. يتوقع المحللون في Peel Hunt انخفاضًا تدريجيًا في الرافعة المالية إلى ثلاث مرات في السنوات الثلاث المقبلة. ومن المرجح أن تتحسن الأرباح، على الرغم من أن النمو مقيد. تسير أعمال الرحلات البحرية بشكل جيد، لكنها تفتقر إلى القدرة على أن تكون مصدراً للنمو. هوامش التأمين تتعافى لكن التغييرات التنظيمية أضعفت القدرة التنافسية للقسم. تنعكس الآفاق الضعيفة للشركة في مضاعفة السعر والأرباح بمقدار 4.5 مرة فقط.
لكن هناك أزمة نقدية تلوح في الأفق في عام 2026، عندما يحين موعد استحقاق سندات الشركات بقيمة 250 مليون جنيه إسترليني، بالإضافة إلى تسهيل قدمه الرئيس روجر دي هان. وهذا ما يفسر سبب تفكير Saga في صفقة شراكة مقابل دفعة مقدمة تسمح لها بسداد بعض ديونها. وقد يتعين عليها أيضًا جمع الأموال من سفنها السياحية، ربما من خلال اتفاقية بيع وشراكة. ليس هناك ما يضمن أنها يمكن أن تعقد أي صفقات. ويعتقد ستاندرد آند بورز أنه لا تزال هناك مخاطر كبيرة تتعلق باستدامة هيكل رأس المال.
من غير المرجح أن يظهر عارض، على الرغم من أن مشتريًا مدعومًا بالأسهم الخاصة اتبع نهجًا تم رفضه في عام 2020. وبدلاً من ذلك، تم دعم الشركة بضخ 100 مليون جنيه إسترليني من قبل دي هان، الذي أدار الشركة لمدة 20 عامًا قبل بيعها لشركة تشارترهاوس في عام 2004. لن يرغب دي هان، الذي أسس والده الشركة باسم مكتب سفريات كبار السن في عام 1951، في البيع للأسهم الخاصة مرة أخرى. إن العديد من المشاكل التي شهدها العقد الماضي يمكن إرجاعها إلى الطفرة التي تغذيها الديون في العقد السابق.
