افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
القاعدة المالية المثالية غير موجودة. تحتاج الحكومات إلى فسحة لدعم أهدافها الاقتصادية. ولكنها تحتاج أيضاً إلى القيود لمنع تصاعد الديون. وتحاول مستشارة بريطانيا راشيل ريفز على نحو مثير للإعجاب حل هذه المشكلة، مع اقتراب ميزانيتها الأولى في الثلاثين من أكتوبر/تشرين الأول.
إن الهدف الرئيسي للمملكة المتحدة، وهو خفض نسبة الدين من الناتج المحلي الإجمالي خلال خمس سنوات، هو هدف جامد للغاية. ويمكن أن يشجع على تخفيض الإنفاق الرأسمالي فقط للوفاء به. ومع ذلك، فإن زيادة الاستثمار أمر بالغ الأهمية للتغلب على مشكلة النمو المنخفض في بريطانيا. ومن المعقول أن ريفز التزم بموازنة التكاليف اليومية في غضون خمس سنوات. وهذا يسمح لمزيد من الاقتراض للاستثمار. ولكن ليس من الحكمة الاعتماد على المزيد من الديون وحدها لتغطية تكاليف البنية التحتية المتداعية. وهناك حاجة أيضًا إلى اتخاذ قرارات صارمة فيما يتعلق بالإنفاق والضرائب. وفي المقام الأول من الأهمية، فإن أي إنفاق رأسمالي إضافي لابد أن يؤدي إلى تعزيز النمو. وبغض النظر عن ذلك، فإن ريفز ليس لديه مجال كبير ضد قاعدة الديون الحالية على أي حال.
كيف يمكنها خلق مساحة أكبر؟ وقالت المستشارة إنها تريد أن يأخذ الاستثمار في الاعتبار الفوائد والتكاليف. ويضيف الإنفاق الإنتاجي قيمة إلى الاقتصاد، وهو ما يتجاهله التركيز الحالي على التزامات الديون. ومن ثم، قد يحول مكتب مسؤولية الميزانية تركيزه إلى شيء مثل صافي الالتزامات المالية للقطاع العام، والتي تشمل الأصول المالية غير السائلة مثل استثمارات الأسهم وقروض الطلاب. مقياس آخر، وهو صافي ثروة القطاع العام، يشمل أيضًا الأصول غير المالية مثل الطرق والسكك الحديدية.
ومن الممكن أن تساعد مراقبة هذه التدابير في تحديد أولويات الإنفاق الرأسمالي الجيد. لكن استهدافهم في الواقع سيكون مشكلة. ويشعر الدائنون بالقلق إزاء إمكانية خدمة الديون. فالبنية التحتية، على سبيل المثال، لا يمكن تصفيتها بسهولة للوفاء بالالتزامات. إن تقييم الأصول محفوف بصعوبات القياس أيضًا. إن استخدام هذه التدابير الأقل رسوخاً يمكن أن يخلق ما يزيد عن 50 مليار جنيه استرليني من المساحة الإضافية، لكن هذا قد يخيف أسواق الذهب، التي تبدو مستعدة لتحمل ما بين 10 إلى 20 مليار جنيه استرليني فقط من الاقتراض. وإذا سارت المستشارة على هذا الطريق، فيتعين عليها أن تتحلى بضبط النفس.
ومن الممكن أن تشكل الأهداف الجديدة للميزانية العمومية أيضاً خرقاً لالتزام حزب العمال في بيانه الرسمي بتخفيض “الديون” خلال خمس سنوات. إذا كان هذا يعني الالتزام بقاعدة الديون الحالية، فلن يكون لدى ريفز مجال كبير. وفي ظل الوعد غير الحكيم الذي بذله الحزب بعدم المساس بنحو 75% من القاعدة الضريبية، فقد لا يبقى سوى خيارات مؤقتة تجميلية لزيادة الحيز الاستثماري في هذه الميزانية. ويتضمن ذلك تعديل تعريف الدين، من خلال استبعاد خسائر بنك إنجلترا من مبيعات الأصول والبنوك السياسية، مثل صندوق الثروة الوطنية.
ومن الأفضل لبريطانيا أن تنتقل إلى تحليل أكثر شمولية للقدرة على تحمل الديون. وهذا من شأنه أن يسلط الضوء على المقاييس التقليدية ــ مثل نسبة الدين، ومدفوعات الفائدة، وآجال الاستحقاق ــ التي تراقب القدرة المالية. ولكن سيتم استكماله من خلال تقييم مقاييس الميزانية العمومية وتسجيل أفضل لتأثير النمو الناجم عن الإصلاحات الحكومية والاستثمار، والتي تستغرق غالبا أكثر من خمس سنوات لتؤتي ثمارها. يريد الدائنون معرفة ما إذا كان الاقتراض سيخلق تدفقات إيرادات ضريبية مستقبلية، وليس فقط الأصول.
ويمكن لمكتب مسؤولية الميزانية بعد ذلك أن يسمح لنسبة الدين بالارتفاع على مدى خمس سنوات إذا رأى أن التدابير اليوم يمكن أن تخفض مسارها على مدى أفق ممتد. وسوف يستمر الوعد بموازنة الميزانية اليومية الحالية (التي تتضمن تكاليف الفائدة) في العمل كشيك؛ إن خفض الإطار الزمني من خمس سنوات يمكن أن ينقل المزيد من الجدية.
لكن الأساس مطلوب أولاً. تحتاج موارد مكتب مسؤولية الميزانية إلى تعزيز، والأسواق تحتاج إلى وقت لاستيعاب التغييرات، والأهم من ذلك، يجب على الحكومة أن تتحسن في تقييم المشاريع الاستثمارية. وهذه أيضًا هي الأسباب التي تجعل الإسراع في اتخاذ تدابير مستهدفة جديدة قد لا يكون أفضل مسار للعمل. وحين يقع بين الوعود بشأن الضرائب، والرغبة في إظهار الانضباط، والحاجة إلى إفساح المجال للاستثمار، قد يلجأ وزير المالية بعد ذلك إلى تعديل تعريف الدين في هذه الميزانية. هذا ليس مثاليا. ولكن إذا تمكن ريفز أيضاً من البدء في تحويل البلاد بعيداً عن تركيزها الذي عفا عليه الزمن على الأهداف التعسفية ونحو إطار مالي أكثر مرونة، فإن المستقبل الاقتصادي لبريطانيا سوف يبدو أكثر واعدة.
