افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكثير من الأمان مثل المنازل. إن التحذير الصادم بشأن الأرباح الصادر عن شركة بناء المنازل البريطانية فيستري، والذي أثارته تكاليف تم اكتشافها حديثاً بقيمة 115 مليون جنيه استرليني، سوف يؤدي إلى انخفاض الأرباح الكاملة لهذا العام بنسبة 20 في المائة وتخفيض ما يصل إلى الثلث من سعر سهم الشركة في وقت مبكر من يوم الثلاثاء.
وكان رد الفعل المبالغ فيه من جانب المستثمرين مفهوماً من ناحيتين. في حين أنه من مصلحة الشركة أن تكون متحفظًا بشأن هذه التحذيرات (ويقول فيستري إن المشكلة تؤثر فقط على قسم جنوب إنجلترا)، إلا أن هذا التناقض لم يظهر إلا قبل بضعة أيام. لا يمكن للأرقام في هذه المرحلة أن تكون قاطعة. تميل هذه المشكلات إلى أن تكون مثل الصراصير: اكتشف واحدة وستحتاج إلى إخراج فندق الصراصير.
ثانياً، كانت أسهم Vistry في حالة تمزق. أعجب المستثمرون بطموحاتها، حيث قامت ببناء 18 ألف منزل هذا العام، مع تخصيص عوائد للمساهمين بقيمة مليار جنيه استرليني على مدى ثلاث سنوات. وحتى اليوم، ارتفعت الأسهم بنسبة 63 في المائة في العام الماضي، أي ضعف القطاع تقريباً. تم تداول Vistry على ضعفي القيمة الدفترية، على أرقام S&P Capital IQ، مقارنة بـ 1.1-1.4 مرة لأقرانهم.
وتعكس علاوة فيستري إلى حد كبير تعرضها للإسكان الميسر، وهو جزء أساسي من تفويض حكومة المملكة المتحدة الجديدة، ونموذج الشراكة المخفف من رأس المال. لكن هذا النموذج، الذي بموجبه تبيع المساكن بالجملة لمؤسسات القطاعين العام والخاص، ينطوي أيضاً على نقاط ضعف.
يخفف التدفق النقدي المنتظم من المبيعات الآجلة من الحاجة إلى حشود من رأس المال ولكنه يعني أن الهوامش هي المفتاح. باختصار، تتلقى Vistry ضربة قوية إذا أفلس أحد المقاولين وكان لا بد من استبداله بنسخة احتياطية باهظة الثمن، أو إذا ارتفعت تكاليف المواد بأكثر مما كانت مخبأة. ليس من المستغرب ربما أن التكاليف الإضافية ظهرت على السطح في أكبر شركة Vistry's ستة أقسام جغرافية.
وهنا جوهر. الاحتفاظ بمخاطر التكلفة – تمرير “فيستري” “عنصرا” إلى المقاولين من الباطن – لا يقابله ارتفاع في أسعار المنازل المرتفعة نظرا للبيع الآجل للمنازل.
من الناحية النظرية، فإن المشاكل التي يواجهها فيستري، والتي أدت إلى تغيير سريع في إدارة القسم، ليست نظامية. لكن السماح بحالات الطوارئ مع رفع التكاليف يجب أن يكون في الحمض النووي لهذه الشركات. كان التكرار السابق لـ Vistry، Bovis، يبني المنازل طوال الجزء الأكبر من قرن ونصف القرن.
الواقع بالطبع مختلف قليلاً. لن يكون فيستري أول شركة بناء منزل تخطئ في الأرقام. ألقت شركة Crest Nicholson باللوم على ارتفاع التكاليف في بعض مواقعها ضمن تحذيراتها المتعددة بشأن الأرباح.
وقد ساعدت حاجة بريطانيا إلى المنازل، وتعهدات الحكومة بتلبية هذه الحاجة، في دفع أسهم شركة فيستري ونظيراتها إلى الارتفاع. ولكن كما يعلم كل صاحب منزل، حتى أفضل الأسس لا تمنع ظهور الشقوق.
