ما هو حجم “الحجم الكافي” لتحفيز الصين؟

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

صباح الخير. ارتفعت الرهانات على الانتخابات الرئاسية الأميركية بعد رفع الحظر الفيدرالي على الرهانات السياسية، ويفضل المقامرون دونالد ترامب بفارق ضئيل. في أخبار التصويت الأخرى: تم ترشيح البودكاست Unhedged لجائزة Signal! يرجى التصويت لنا في فئة المال والتمويل باستخدام هذا الرابط. راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و[email protected].

الصين التحفيز

أدى قرار الحكومة الصينية بتعزيز سوق الأوراق المالية من خلال التحفيز النقدي إلى جنون الشراء. وقفز مؤشر سي إس آي 300 في شانغهاي وشنتشن بنسبة 25 في المائة، وقفز مؤشر هانج سينج في هونج كونج بنسبة 21 في المائة خلال أسبوعين فقط. لكن الأمور هدأت منذ:

عندما تم الإعلان عن التحفيز لأول مرة، زعمنا أنه لكي يستمر هذا الارتفاع، ستحتاج الحكومة الصينية إلى تحفيز الإنفاق الاستهلاكي ووضع الأموال مباشرة في الاقتصاد الحقيقي. وفي حين أشارت الحكومة إلى أن التحفيز المالي قادم، إلا أنها كانت تدخر التفاصيل – الأمر الذي أثار إحباط المستثمرين.

ويظل من غير الواضح ما الذي يريده الرئيس شي جين بينج وحكومته من جهود التحفيز. ويعتقد البعض أنهم يعتزمون معالجة المشاكل الهيكلية في الاقتصاد. والاحتمال الآخر هو أن الحكومة تريد فقط التأكد من تحقيق هدف نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 5 في المائة هذا العام. ويرى آخرون أن هذه الجهود سوف تكون مجرد تجميلية، وتهدف إلى جعل أسواق الصين تبدو أكثر جاذبية. من الصعب معرفة وجهة النظر الصحيحة. وبينما كان شي معروفًا بتشككه في التحفيز في الماضي، فقد وضعت وزارة المالية للتو إطارًا جوهريًا للتحفيز من أربعة أجزاء (دعم الاستثمار العقاري، ومعالجة ديون الحكومات المحلية، وتعزيز الإقراض المصرفي في الاقتصاد الحقيقي، ودعم المستهلكين). ).

ما حجم التحفيز الذي قد يكون كافياً لإخراج الاقتصاد الصيني من حالة الركود؟

ابدأ بالعقارات. أعلنت الحكومة أنها ستصدر سندات للحكومات المحلية للسماح لها بإعادة شراء الأراضي الخاملة والمنازل الجديدة غير المباعة من المطورين. يقول أحد التقديرات التفصيلية من بنك ناتيكسيس الفرنسي إن ذلك سيكلف نحو ثلاثة تريليونات رنمينبي (421 مليار دولار)، على افتراض أن الحكومة ستشتري العقارات بقيمة سوقية تبلغ 70 في المائة، وهو ما قد لا يكون صحيحا.

التالي، ديون الحكومة المحلية. لدى الحكومات المحلية الكثير من الديون الخطرة “المخفية” في ميزانياتها العمومية بسبب انخفاض قيمة العقارات وإغلاق الشركات خلال كوفيد؛ وتتراوح التقديرات بين 50 تريليون رنمينبي و80 تريليون رنمينبي (7 تريليون دولار إلى 11 تريليون دولار). وفقًا لتقارير من بلومبرج أمس، تدرس الصين تخصيص ستة تريليونات رنمينبي (853 مليار دولار) حتى نهاية عام 2027 للمساعدة في حل الديون المحلية المحفوفة بالمخاطر.

أما الأولويتان الأخريان – الإقراض المصرفي ودعم المستهلك – فمن الصعب تحديد أرقامهما. ولم تقل الحكومة سوى القليل من الجوهر. لكن الحوافز السابقة توفر أدلة على ما قد تكون بكين مستعدة للقيام به عبر الإطار، إذا كان هناك شعور حقيقي بالإلحاح. بعد الأزمة المالية الكبرى، أصدرت الحكومة الصينية حزمة تحفيز بقيمة أربعة تريليونات رنمينبي (حوالي 580 مليار دولار في ذلك الوقت) على مدى بضع سنوات. وبحساب ذلك من حيث الناتج المحلي الإجمالي اليوم، فإن ذلك سيكون حوالي 16 تريليون رنمينبي (2.2 تريليون دولار). ولكن نظراً لتحفظ الحكومة في الإعلان عن أرقام رسمية، فإننا نشك في أنها سوف تتبنى برامج تحفيز بهذا الحجم.

إن قياس التحفيز اللازم لتحقيق نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 5 في المائة هو أمر أكثر وضوحا. ويتوقع الاقتصاديون الذين استطلعت رويترز آراءهم أنه في ظل المسار الحالي، فإن معدل النمو السنوي في الصين سوف يصل إلى 4.8 في المائة في نهاية العام. وبافتراض أن المسار صحيح، فإن الفجوة بين تحقيق هدف الصين بنسبة 5 في المائة والمسار الحالي تبلغ نحو 252 مليار رنمينبي من الناتج الإضافي بحلول نهاية العام، أو 35 مليار دولار. ومن الممكن أن تحاول الصين سلوك الطريق “السهل” من خلال الوصول إلى ذلك بشكل مباشر، إما من خلال المشتريات الحكومية أو الاستثمارات المباشرة (كما ذكرنا في الماضي)، أو من خلال مضاعفة جهودها الحالية لتعزيز الصادرات.

ولكن وفقاً لإسوار براساد من جامعة كورنيل، الذي كان يشغل سابقاً منصب رئيس قسم الصين في صندوق النقد الدولي، فإنه “في حين أن الحوافز المالية التي تتراوح بين النصف إلى 1 في المائة يمكن أن تكون قوية وتساعد في تحقيق هدف النمو لهذا العام، فإنها لن تكون فعالة”. سيغير بشكل جذري مسار استهلاك الأسر أو الاستثمار الخاص، وكلاهما يحتاج (الاقتصاد الصيني) حقا».

ماذا لو كان الهدف ببساطة هو دعم الأرواح الحيوانية وراء الأسواق؟ قال جورج ماجنوس من مركز الصين بجامعة أكسفورد: “الأسواق تريد هذا الإشباع الفوري، مثل إنفاق (الحكومة المركزية) 1-2 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي في الأشهر الـ 12 المقبلة”. وفي حين يشكك ماجنوس في رغبة الحكومة فعلياً في تحفيز الاقتصاد بالطرق التي تتوقعها الأسواق، فمن الممكن أن تحاول بكين فقط الإشارة إلى المستثمرين بأنها جادة من خلال “بازوكا” نقدية لمرة واحدة، تصل قيمتها إلى تريليون رنمينبي. 2 تريليون رنمينبي (1-2 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي لعام 2023، أو 140 مليار دولار إلى 280 مليار دولار). ويمكن للحكومة أيضًا أن ترضي المستثمرين من خلال اتخاذ خطوات أخرى، مثل إصدار المزيد من تأشيرات العمل، أو تقليص حملاتها القمعية على الشركات الغربية.

إن الغموض المحيط بما تأمل الحكومة تحقيقه، والوسائل التي ستستخدمها لتحقيق ذلك، لا يترك سوى خيار واحد للمستثمرين الجادين المهتمين بالأسهم الصينية: الانتظار والترقب. إن العمود الفقري لأي تدخل فعال في الاقتصاد أو الأسواق هو التواصل الواضح. وبدون ذلك، لا يمكن أن يكون هناك استثمار، بل مجرد مضاربة.

(رايتر وأرمسترونج)

قراءة واحدة جيدة

تربية الباندا ليست بالأبيض والأسود.