وعلى الرغم من الارتفاعات اللاحقة، فإن الانخفاضات الحادة في سوق الأسهم في أوائل أغسطس والتقلبات التي أعقبت ذلك تسلط الضوء على الضرر الذي تلحقه سياسات إدارة بايدن-هاريس بالأسواق الأمريكية، وما يترتب على ذلك من عواقب وخيمة على مدخرات التقاعد للأميركيين الذين ليسوا موظفين حكوميين يحصلون على معاشات تقاعدية. ولابد من التراجع عن هذه السياسات المدمرة في أقرب وقت ممكن من أجل حماية مدخرات التقاعد للأميركيين العاديين.
في ظل إدارة بايدن هاريس، واصلت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) سياسات عهد أوباما التي تعمل على تقليل عدد الشركات العامة في الولايات المتحدة بشكل مطرد وتحد بشكل كبير من خيارات الاستثمار للأمريكيين العاديين، بما في ذلك 401 (ك). أو حسابات التقاعد إيرا.
في عام 2021، عندما كانت معظم سياسات إدارة ترامب لا تزال قائمة، كان لدى الولايات المتحدة 1035 اكتتابًا عامًا أوليًا (IPO) لأسهم الشركات، بما في ذلك العديد من المعاملات التي تنطوي على اندماج أدوات الاستحواذ ذات الأغراض العامة الخاصة (SPACs) مع الشركات الخاصة. بمجرد تنفيذ لجنة بايدن-هاريس للأوراق المالية والبورصة سياساتها، انخفضت العروض العامة الأولية الأمريكية إلى 181 في عام 2022 و154 في العام الماضي.
كيفن أوليري يدرب نائب الرئيس هاريس بعد إعطاء إجابة “خاطئة” على أسئلة حول الخطة الاقتصادية: “دفع الثمن”
لقد عملت سياسات لجنة بايدن-هاريس للأوراق المالية والبورصة على تثبيط الشركات بشكل فعال عن طرح أسهمها للاكتتاب العام، واعتمدت على سياسات عهد أوباما لمواصلة الانخفاض طويل المدى في عدد الشركات العامة الأمريكية منذ التسعينيات.
في عام 2021، عين الرئيس بايدن قادة جدد في لجنة الأوراق المالية والبورصات الذين أكدوا فجأة أن شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة هي شركات استثمارية يجب تنظيمها مثل صناديق الاستثمار المشتركة على الرغم من عقود من الموافقة على شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة كشركات عامة. إن التهديد بمثل هذا التنظيم، الذي تم دون قانون أو إجراءات وضع قواعد تسمح بالتعليق العام، أدى إلى تثبيط طفرة SPAC التي عكست الانخفاض في الشركات العامة.
ويتطلب قانون دود-فرانك في عهد أوباما من الشركات العامة تقديم إفصاحات مختلفة حول موضوعات سياسية ساخنة مثل نسبة أجور المديرين التنفيذيين إلى أجور الموظفين، أو استخدام “معادن الصراع” أو المشاركة في صناعات “الموارد الاستخراجية”، وكلها أمور تجعل من الصعب على الشركات العامة تقديم إفصاحات حول موضوعات سياسية ساخنة. من غير السار والمكلف أن تكون شركة عامة.
إن اشتراط الإفصاح عن القضايا التي لا علاقة لها عادة بكسب الشركة عائدًا لمساهميها يفتح مصدرًا جديدًا للدخل لمحامي المحاكمة الذين يرفعون دعاوى قضائية ضد الشركات العامة بدعوى أنهم أخطأوا في هذا الإفصاح. غالبًا ما تتم تسوية هذه الدعاوى القضائية لتجنب تكاليف التقاضي، وبالتالي زيادة تكلفة كونها شركة عامة.
أظهر انخفاض السوق في 5 أغسطس و3 سبتمبر الآثار المدمرة لانخفاض عدد الشركات العامة. على الرغم من تضاؤل عدد الشركات العامة، حيث انخفض إلى حوالي 4000 شركة من أعلى مستوى يقارب 8000 شركة في عام 1996، فإن التخفيضات نصف الأسبوعية من شيكات رواتب العمال تستمر في التدفق إلى حسابات 401 (k) وحسابات IRA التي لا يمكنها عمومًا الاستثمار إلا في الأوراق المالية السائلة مثل الأسهم العامة.
ليس من المستغرب أن تمثل الأسهم العشرة الأولى في مؤشر S&P 500 ما يقرب من ثلث القيمة السوقية للمؤشر. إن ازدحام مدخرات التقاعد في عدد أقل وأقل من الأسهم يعني أن الانخفاضات الحادة في السوق مثل 5 أغسطس و 3 سبتمبر تثير القلق بشكل خاص بالنسبة للمستثمرين الأكبر سناً الذين يشاهدون مدخراتهم تتضاءل. ومن شأن الزيادة في عدد الشركات العامة أن تمكن المستثمرين المتقاعدين من توزيع مخاطرهم من خلال تنويع استثماراتهم في المزيد من الشركات.
ولعل المثال الأكثر دراماتيكية للمشكلة هو مؤشر ويلشاير 5000، وهو المؤشر الذي يتتبع أداء سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة بالكامل. تأسست في عام 1974 – كما يوحي الاسم – بحوالي 5000 سهم، وقد انخفض هذا العدد الآن إلى أقل من 3500 سهم.
وأرجع تقرير حديث نشرته صحيفة وول ستريت جورنال هذا الانخفاض إلى عقدين من الزمن من الأموال الرخيصة المستخدمة لتمويل عمليات الاندماج بين الشركات العامة. وفي حين تساهم عمليات الاندماج في هذا الانخفاض، فإن تضاؤل المعروض من الشركات الجديدة التي تدخل السوق عبر الاكتتابات العامة الأولية هو السبب الحقيقي.
لماذا أصبحت الاكتتابات العامة من الأنواع المهددة بالانقراض؟ من غير المغري والمكلف أن تكون شركة عامة في الولايات المتحدة، لذا فإن رواد الأعمال يترددون في طرح أسهمهم للاكتتاب العام. نظرًا لعدم رضاها عن الانخفاض السريع في الشركات العامة، تواصل هيئة الأوراق المالية والبورصات اقتراح متطلبات إفصاح جديدة، بما في ذلك المقترحات الأخيرة التي تتطلب الكشف عن القضايا البيئية والاجتماعية والحوكمة.
ويتطلب قانون دود-فرانك في عهد أوباما من الشركات العامة تقديم إفصاحات مختلفة حول موضوعات سياسية ساخنة مثل نسبة أجور المديرين التنفيذيين إلى أجور الموظفين، أو استخدام “معادن الصراع” أو المشاركة في صناعات “الموارد الاستخراجية”، وكلها أمور تجعل من الصعب على الشركات العامة تقديم إفصاحات حول موضوعات سياسية ساخنة. من غير السار والمكلف أن تكون شركة عامة.
أنشأ قانون ساربانيس-أوكسلي مجلس مراقبة محاسبة الشركات العامة، الذي يواصل تراكم المزيد والمزيد من المتطلبات المحاسبية. تتطلب الشركة العامة جيشًا مكلفًا من المحامين والمحاسبين للامتثال لقواعد الإفصاح والمحاسبة، وإذا أخطأت الشركة في أي من هذه الأمور، فإنها تخضع لدعاوى إضراب أو جلسات استماع معادية في الكونجرس.
علاوة على ذلك، فإن نمو صناديق الأسهم الخاصة (التي تغذيها الاستثمارات من خطط معاشات التقاعد للعاملين في الولايات والحكومات المحلية) يوفر مساراً جاهزاً للشركات الخاصة الواعدة الراغبة في البقاء خاصة لبيع أسهمها لمثل هذه الصناديق بدلاً من متابعة الاكتتاب العام الأولي.
وكما هي الحال مع العديد من القضايا الأخرى، فإن السياسات المنطقية الرامية إلى استعادة حيوية أسواق الأوراق المالية العامة في الولايات المتحدة أصبحت متاحة بسهولة. يجب على هيئة الأوراق المالية والبورصات إزالة عدم اليقين التنظيمي المحيط بشركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة، بما في ذلك إصلاحها إذا لزم الأمر، وتقليل أعباء الإفصاح والمحاسبة على جميع الشركات العامة لخفض التكلفة العالية لكونها شركة عامة.
ستشجع هذه الخطوات الشركات الخاصة الناجحة على الوصول إلى الأسواق العامة للحصول على رأس المال لبناء أعمالها ومنح الأمريكيين العاديين الفرصة للاستثمار في تلك الشركات المبتكرة.
نورم تشامب هو المدير السابق لقسم إدارة الاستثمار في هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية ومؤلف كتاب “الطرح للعامة: مغامراتي داخل هيئة الأوراق المالية والبورصة وكيفية منع الأزمة المدمرة القادمة” (ماكجرو هيل 2017).
