افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
العلاجات المعجزة قليلة ومتباعدة. أفضل ما يمكن للمرء أن يأمل فيه هو الراحة الجزئية. وهذا هو الحال مع قسم صحة المستهلك في سانوفي. إن بيع مجموعة الأدوية الفرنسية لأغلبية الحصة البالغة 50 في المائة في وحدتها أوبيلا لشركة كلايتون دوبيلير آند رايس يترك جميع المشاركين في مواجهة بعض العلل التي يتعين عليهم معالجتها.
بالنسبة لشركة سانوفي، فإن هذه القضية ليست استراتيجية. في الواقع، من المنطقي فصل صحة المستهلك – مثل الباراسيتامول والملينات وغيرها من الأدوية التي لا تستلزم وصفة طبية – عن أنشطتها الصيدلانية الحيوية الأساسية. يتمتع الاثنان بملفات بحث وتطوير مختلفة وقنوات توزيع مختلفة ويتطلبان أنواعًا مختلفة من المهارات الإدارية. هذا مسار مجرب ومختبر بالنسبة لشركات الأدوية، حيث قامت شركتا جلاكسو سميث كلاين وفايزر بفصل شركة هاليون، بينما تخلت شركة جونسون آند جونسون عن شركة كينفيو في السنوات الأخيرة.
إن الألم الذي تعاني منه سانوفي هو أنه على الرغم من إدارتها لعملية تنافسية، فلا يبدو أنها تمكنت من انتزاع سعر باهظ الثمن. وبقيمة 16 مليار يورو، تبيع مجموعة الأدوية الفرنسية السيطرة على شركة أوبيلا مقابل 14 ضعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المتوقعة لهذا العام. ويتم تداول أسهم شركة هاليون في السوق بعلاوة تبلغ نحو 10 في المائة. يرجع جزء من الخصم إلى حجم Opella الأصغر وهوامشها الأقل. لكن سعر بيع شركة سانوفي يعكس أيضاً النقص الحالي في المشترين الاستراتيجيين. على سبيل المثال، لا تزال شركة هاليون تسدد ديونها. شركة ريكيت، التي لديها أيضًا شركة تعمل في مجال صحة المستهلك، متورطة في مشاكل قانونية تتعلق بوحدة تغذية الأطفال الرضع التابعة لها.
إن توحيد القطاع هو نتيجة محتملة – ولكن ليس الآن. ويساعد ذلك في تفسير سبب حرص سانوفي على الاحتفاظ بحصة أقلية كبيرة. وقد يساعد ذلك أيضًا إلى حد ما في تفسير سبب رغبة شركة CD&R في لعب الكرة فيما أصبح صفقة مشحونة سياسيًا.
لم تقم شركة الأسهم الخاصة العملاقة فقط بتجميع الروافع المالية الكبيرة في هذا العمل المستقر باعتراف الجميع. كما قبلت صفقة تحصل بموجبها الحكومة الفرنسية على حصة 2 في المائة ومقعد في مجلس الإدارة، بالإضافة إلى عدد من الالتزامات بشأن التوظيف والاستثمار في فرنسا.
ومع ذلك، لا يزال من الممكن أن ترتفع أعدادها. في الواقع، على افتراض أنها تستطيع زيادة مبيعاتها الرئيسية بأرقام فردية منخفضة ومتوسطة، وتوسيع الهوامش إلى 25 في المائة من المتوقع أن تحققها شركة هاليون هذا العام، والخروج بمضاعف السوق الحالي لشركة هاليون، فإنها ستحقق أكثر من ضعف أموالها في خمس سنوات. .
هناك سبب آخر يجعل هذه الصفقة مجرد علاج جزئي. سيتم ترك سانوفي مع شركة أدوية بيولوجية خالصة لم تقنع المستثمرين بعد بآفاقها على المدى الطويل. إنها رخيصة مقارنة بنظيراتها، حيث يتم تداولها على ما يزيد قليلاً عن 10 أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المتوقعة لهذا العام على أساس مستقل، مقارنة مع أسترازينيكا بأكثر من 15. وسوف تكافح من أجل إعادة المعدل دون تحقيق مكاسب كبيرة في مجال البحث والتطوير.
