افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يبدو أن دويتشه بنك حريص على الاندماج المحلي – ولكن ليس بعد. وكان البنك الألماني على حق في تثبيط التكهنات بأنه قد يشق طريقه نحو عملية استحواذ محتملة محفوفة بالمخاطر على بنك كومرتس بنك المنافس من قبل بنك يونيكريديت الإيطالي. وكما تظهر أحدث مجموعة من النتائج، فإن التحول لم يبدأ إلا بالكاد. هناك الكثير من الحياكة التي يمكن التمسك بها.
لا يمكن إنكار أن البنك أحرز تقدما تحت رئاسة كريستيان سوينج، الرئيس التنفيذي منذ عام 2018. وإيراداته في طريقها للوصول إلى حوالي 30 مليار يورو هذا العام، بزيادة أكثر من الثلث منذ عام 2020. وفي حين أن تكاليفه لا تزال مرتفعة، عند 69 في المائة من الدخل، وانخفضت النسبة بمقدار الخمس تقريبًا.
لكن لا يزال هناك الكثير من الأمور المهمشة، بما في ذلك المساهمة الضخمة من البنك الاستثماري التابع لدويتشه بنك، ومخصصات خسائر القروض المخيبة للآمال باستمرار.
يتمتع البنك برأس مال جيد إلى حد معقول، حيث تبلغ نسبة حقوق الملكية من المستوى الأول 13.8 في المائة. وربما تحقق هدفها المتمثل في تحقيق عائد على الأسهم الملموسة بنسبة 10 في المائة على الأقل في العام المقبل.
والمشكلة هي أن هذا لا يتجاوز الحد الأدنى الذي يطلبه حاملو الأسهم، وهو متخلف كثيراً عن الحزمة الأوروبية. وفي الواقع، فإن متوسط عائد القطاع على الأسهم الملموسة في العام المقبل سيكون 13 في المائة، وفقاً لأندريا فيلتري من شركة مديوبانكا، مع ارتفاع العائدات الأفضل أداءً بنسبة 15 في المائة. وفي حين ارتفعت أسهم دويتشه بنك بنسبة 70 في المائة تقريباً خلال الأشهر الـ 12 الماضية، إلا أن قيمة البنك لا تزال تبلغ 0.5 ضعف قيمته الدفترية الملموسة. وستتطلب المرحلة التالية من تحولها توضيح كيفية سد الفجوة مع المنافسين.
إن محاولة انتزاع كوميرزبانك من بين فكي يونيكريديت ستكون بمثابة إلهاء لدويتشه – وهو أمر لا يستطيع تحمله.
منافسها الأصغر لم يعد صغيراً بعد الآن. وزاد كومرتس بنك من قيمته السوقية إلى أكثر من 19 مليار يورو، مقارنة بقيمة 32 مليار يورو لدويتشه نفسه. كما أنها ذات قيمة أعلى، حيث يتم تداولها بعلاوة على أرباح العام المقبل تزيد على 20 في المائة مقارنة بمنافستها الأكبر.
لدى دويتشه رأس مال فائض محدود، مما يعني أنه سيتعين عليه دفع ثمن أي استحواذ باستخدام الأسهم المصدرة حديثًا. لكن سيتعين عليها أن تصدر الكثير من السندات بحيث تنخفض أرباحها للسهم الواحد، وفقاً لتحليل باركليز، حتى لو تمكنت من خفض 30 في المائة من قاعدة التكاليف المستهدفة.
يتناقض ذلك مع آفاق دويتشه المستقلة، حيث من المتوقع أن تنمو ربحية السهم بأكثر من 10 في المائة سنويا بين عامي 2024 و2026 وفقا لتقديرات S&P Capital IQ.
صحيح أن بنك كومرتس المملوك لبنك يونيكريديت قد يجعل حياته المحلية أكثر صعوبة، على الأقل على الهامش. لكن هذا لا يكفي للاعتقاد بأن بإمكانها أو ينبغي لها أن تتدخل.
