افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
تضطر صناديق الاستثمار الكبيرة التي تديرها مجموعات مثل Fidelity وT Rowe Price إلى التخلص من الأسهم لتجنب الوقوع في مشاكل مع سلطات الضرائب الأمريكية، بعد أن دفعها الارتفاع غير المتوازن في سوق الأسهم هذا العام إلى مواجهة القيود الصارمة التي تلزمها بالاحتفاظ بمحافظ استثمارية متنوعة.
تشترط دائرة الإيرادات الداخلية أن تحافظ أي “شركة استثمار منظمة” – التي تضم الغالبية العظمى من صناديق الاستثمار المشتركة والصناديق المتداولة في البورصة – على الوزن المجمع للممتلكات الكبيرة إلى أقل من 50 في المائة من محفظتها الإجمالية. الحيازة الكبيرة هي أي شيء يمثل أكثر من 5 في المائة من الأصول.
تاريخيًا، كان الحد بشكل أساسي مصدر قلق للمديرين المتخصصين الذين يديرون صناديق مركزة بشكل واضح، لكن المكاسب الأخيرة لأكبر شركات التكنولوجيا الأمريكية تعني انتقاء المستثمرين الذين يرغبون في الحصول على مركز ذو وزن زائد قليلاً مقارنة بمؤشر في شركات مثل Nvidia وMicrosoft. معرضون لخطر انتهاك القواعد.
ويسلط هذا الاتجاه الضوء على الطبيعة غير العادية لارتفاع السوق الأخير، والذي دفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 وغيره من المؤشرات إلى مستويات تركيز شبه قياسية. كما أنه يخلق تحديا آخر لمديري الصناديق النشطين، الذين يكافح معظمهم للتفوق على المؤشرات الصاعدة.
خمس شركات كبيرة فقط – إنفيديا، وأبل، وميتا، ومايكروسوفت، وأمازون – ساهمت بنحو 46 في المائة من المكاسب السنوية حتى الآن لمؤشر ستاندرد آند بورز 500.
قال جيم تيرني، كبير مسؤولي الاستثمار للنمو الأمريكي المركّز في AllianceBernstein: “إنه وضع صعب للغاية بالنسبة للمديرين النشطين”. “إن الحصول عادةً على مركز بنسبة 6 أو 7 في المائة من محفظتك الاستثمارية هو بقدر ما يرغب معظم مديري المحافظ في دفعه نحو شركة لديك اقتناع حقيقي بها. وحقيقة أن ذلك قد يكون الآن وزنًا محايدًا أو حتى أقل من الوزن المناسب، فهو أمر جيد وضع غير مسبوق.”
في نهاية أيلول (سبتمبر) الماضي، كان صندوق نمو الشركات الكبرى التابع لشركة فيديليتي بقيمة 67 مليار دولار، والذي يتم قياسه مقابل مؤشر راسل 1000 للنمو، يمتلك أكثر من 52 في المائة من محفظته في مراكز كبيرة – إنفيديا، وأبل، وأمازون، ومايكروسوفت، وألفابت، وميتا. كما أن صندوق الاستثمار المتداول للأسهم الأمريكية طويل الأجل الذي أطلقته شركة بلاك روك، كان لديه 52 في المائة من أصوله في حيازات تبلغ قيمتها أكثر من 5 في المائة من المحفظة اعتبارا من الأسبوع الماضي، وفقا لبيانات من مورنينجستار.
ولا تتم معاقبة الصناديق على الفور إذا تجاوزت الحد الأقصى بسبب ارتفاع الأسعار وحده، ولكن بمجرد تجاوز الحد الأدنى، لا يمكنها الإضافة إلى الحيازات الكبيرة وسيتعين عليها إعادة موازنة محفظتها إذا تلقى الصندوق المزيد من التدفقات الداخلة.
لقد تجاوز صندوق النمو الممتاز التابع لشركة تي رو برايس، الذي تبلغ قيمته 63 مليار دولار، عتبة الـ 50 في المائة خلال ستة من الأشهر التسعة الماضية، لكنه أعاد موازنة محفظته مؤقتا في نهاية كل ربع سنة، عندما يتم التحقق من الالتزام بقاعدة مصلحة الضرائب.
هناك أيضًا فترة سماح بعد نهاية الربع لإعادة توازن المحافظ الاستثمارية، وحتى الآن لم يتم معاقبة أي صناديق رئيسية من قبل مصلحة الضرائب الأمريكية. وقالت مصلحة الضرائب إنها لا تستطيع التعليق على شؤون دافعي الضرائب الأفراد.
قال ستيفن دي دي هاميلتون، الشريك في شركة المحاماة Faegre Drinker الذي يركز على المسائل الضريبية، إن الحاجة إلى تعديل الحيازات يمكن أن تؤثر على أداء الصندوق وتؤدي إلى فرض ضرائب على أرباح رأس المال.
“إذا كنت تتعامل مع مراكز شديدة التركيز، فقد يتضمن العلاج بيع الكثير من الأسهم. قال: “من الواضح أنها ليست مثالية”.
والعديد من الصناديق الأخرى تعمل بالقرب من الحد الأقصى البالغ 50 في المائة، مما يجعل من الصعب إضافتها إلى ممتلكاتها الكبيرة. على سبيل المثال، يمتلك صندوق Ark Innovation ETF 43 في المائة من أصوله في حيازات كبيرة، وسهمين آخرين قريبين من عتبة الـ 5 في المائة التي يمكن عندها احتسابها أيضًا ضمن حد الـ 50 في المائة، لكنها لم تتجاوز. الحد الأقصى في أكثر من عام.
كما أن هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية لديها أيضاً متطلبات تنويع منفصلة وأقل صرامة يمكن تجنبها من خلال إعادة التسجيل كصندوق “غير متنوع”. ومع ذلك، فإن كسر قاعدة مصلحة الضرائب سيكون أكثر ضررا بكثير. يتم تسجيل الغالبية العظمى من الصناديق كشركات استثمارية منظمة بسبب المزايا الضريبية المرتبطة بها.
قال ديف ناديج، خبير سوق صناديق الاستثمار المتداولة منذ فترة طويلة، إن فقدان وضع RIC سيكون “أمرًا مروعًا للغاية” بالنسبة للصندوق.
إلى جانب الالتزام الضريبي المباشر، فإن الصندوق الذي فقد وضعه الضريبي دون تحديث المستثمرين في الوقت المناسب سيكون أيضًا عرضة لخطر العقوبة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات.
قال متحدث باسم T Rowe: “في بيئة يتركز فيها المعيار بشدة، من المفيد أن يكون لدينا منصة بحث عالمية بحجم منصة لدينا، مما يسمح لنا بالعثور على أفكار جذابة خارج Mag 7 يمكنها إضافة ألفا إلى موقعنا.” المحافظ.”
وقال متحدث باسم شركة فيديليتي إن مدير الأصول “يعمل دائمًا بما يحقق مصلحة المساهمين لدينا، ومن خلال القيام بذلك، يراقب بشكل روتيني تنويع أموالنا كجزء من ممارسات الامتثال لدينا”.
ورفضت بلاك روك التعليق. ولم يستجب آرك لطلب التعليق.
