افتح النشرة الإخبارية لـ White House Watch مجانًا
دليلك لما تعنيه الانتخابات الأمريكية لعام 2024 لواشنطن والعالم
وكان وزير الخزانة جون كونالي هو الذي قال ساخراً في سبعينيات القرن العشرين إن الدولار الأميركي هو “عملتنا، ولكنه مشكلتكم”. اليوم، يمكن للمستثمرين في جميع أنحاء العالم بسهولة استبدال “العملة” بـ “سعر الفائدة”، أو “سوق الأوراق المالية” أو “الاستراتيجية الجيوسياسية”. إن فوز دونالد ترامب يغير كل هذه الأمور وأكثر.
وبما أن الأسهم الأمريكية تشكل أكثر من ثلثي الأسواق العالمية، فمن الصعب تجنب تأثير ولاية ترامب الثانية على محافظ الأسهم. وفي حين أن حيازات الأسهم المباشرة للمستثمرين في المملكة المتحدة قد تنحرف محلياً، فإن معظم حيازات معاشات التقاعد يتم استثمارها على مستوى العالم، وينتهي معظمها في الأسهم الأمريكية.
في المرة الأخيرة التي تم فيها انتخاب ترامب، ارتفعت الأسهم الأمريكية. كان الكثير من هذا عبارة عن عمليات حسابية بسيطة. وتعهد ترامب خلال حملته الانتخابية عام 2016 بخفض معدل الضريبة على الشركات من 35% إلى 15%. وشهد فوزه المفاجئ إعادة تسعير الأسهم لتحقيق أعلى الأرباح، حتى لو تمكن فقط من خفض سعر الفائدة إلى 21 في المائة.
وهذه المرة، تعهد ترامب مرة أخرى بخفض معدل الضريبة على الشركات إلى 15%. لكن توقعات السوق بفوز الجمهوريين كانت أعلى، وكانت الأرباح المحتملة أكثر تواضعا.
ومع ذلك، كان رد فعل الأسهم الأمريكية جيدا حتى الآن، حيث كانت عوائد الشركات الأصغر مدعومة بشكل خاص بوعود تحرير القيود التنظيمية وخنق المنافسة الدولية عن طريق فرض تعريفات جمركية كبيرة. علاوة على ذلك، تتضمن أجندة ترامب الاقتصادية خفض عائدات الضرائب الفيدرالية بمقدار 3 تريليون دولار من عام 2025 إلى عام 2034، وفقا لمؤسسة الضرائب غير الحزبية، مما يعزز النمو. لذلك، حتى بدون إعفاء ضريبي كبير على الشركات، فإن هذا الحجم من التحفيز الإجمالي يبدو جيدًا بالنسبة للأرباح. ومع ذلك، فإن المخاطر التي تهدد سوق الأسهم الأمريكية القوية تأتي من سوق السندات.
وخلافاً لسوق الأوراق المالية، فقد كرهت سوق السندات الأميركية نتيجة الانتخابات. وقفزت عائدات السندات القصيرة والطويلة الأجل، مما دفع الأسعار إلى الانخفاض. وذلك لأن التعريفات الجمركية تعزز التضخم، كما يفعل العجز الأكبر في الميزانية، وانخفاض الهجرة، مما يعقد خطة الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة بسرعة حتى عام 2025.
وإذا نجح ترامب في فرض تعريفة عالمية بنسبة 20% على جميع الواردات ورفع التعريفة الجمركية على الواردات من الصين إلى 60%، فيمكننا أن نتوقع ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول. ومن دون اتباع نظام ثابت من تخفيضات أسعار الفائدة، فإن تقييمات السندات سوف تستمر في الانخفاض.
وهذا يهم كل مستثمر، بغض النظر عن تعرضه للسندات الأمريكية. باعتبارها القوة النقدية المهيمنة العالمية، فإن عائدات السندات الأمريكية لها تأثير كبير على كيفية تحديد أسعار الفائدة في جميع أنحاء العالم. وعند نقطة ما، قد تبدأ أسعار الفائدة المرتفعة أيضاً في تقويض تقييمات الأسهم، التي تعتبر غنية تاريخياً. في الواقع، كان بنك جولدمان ساكس يبحث بالفعل عن هذا الثراء للتخلص منه، مما يوفر للمستثمرين عائدًا من الأسهم الأمريكية بنسبة 3 في المائة فقط سنويًا على مدى العقد المقبل.
وبعيدًا عن الأسهم الأمريكية، ليس هناك ما يدعو المستثمرين إلى البهجة. والتعريفات الجمركية المصممة لضرب أرباح الشركات الأجنبية يمكن أن تفعل ذلك على وجه التحديد. وتعززت الأسهم الصينية هذا العام بفضل التحفيز الحكومي، ويتوقع العديد من المحللين أن المزيد من الدعم سيأتي للشركات الصينية لتعويض الضربة المتوقعة من التعريفات الجمركية. ولكن من الصعب تقديم حجة صعودية للأسهم الأوروبية من نتيجة الانتخابات.
إن تأثير سياسات ترامب على العملة لا يقل أهمية عن تأثيرات أسعار الأصول. ويرى الاقتصاديون أن الرسوم الجمركية الأميركية تعمل على تقوية الدولار، وهذا ما تتفق عليه الأسواق إلى حد كبير. لذلك بالنسبة للمستثمر الأوروبي، من المرجح أن يجلب الدولار المزيد من الضجة. ويعتقد باركليز أن مدى الارتفاع المرتقب سيكون في حدود النسبة المئوية المتوسطة.
بطبيعة الحال، من المحتمل أن يكون النهج الذي يتبعه ترامب في التعامل مع الأمن الأوروبي والشرق الأوسط وتايوان أكثر أهمية من التغييرات الضريبية لكل من الأسواق والعالم. هناك الكثير ما زلنا لا نعرفه.
المؤلف محلل مستقل ومحرر مساهم في صحيفة فايننشال تايمز
