إذا سارت المملكة المتحدة على طريق الولايات المتحدة، فإن العديد من أنواع المستثمرين المغامرين الذين يقرأون هذا العمود سوف يشترون، في غضون بضع سنوات، صناديق الاستثمار المتداولة المُدارة بشكل نشط (ETFs)، وأحيانًا بدلاً من صناديق الاستثمار المُدارة بشكل نشط.
إن تلك المؤسسة البريطانية العظيمة ــ الصندوق المغلق المدرج ــ تتعرض لتهديد مميت من غلاف منتج جديد يزعم أنصارها أنه الأفضل على الإطلاق. قد تكون هناك أيضًا بعض استراتيجيات الاستثمار الجيدة التي تستحق اتباعها في عالم صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) النشط الجديد.
أحد المؤشرات الرائدة هو إعادة إطلاق شركة HANetf لصندوق استثمار متداول في البورصة يسمى الصندوق العالمي المتوازن، ورمز ROE، والذي كان في السابق صندوقًا للتكنولوجيا المواضيعية.
وتستهدف استراتيجيتها المستثمرين الأفراد، وتتمثل في استثمار ما لا يقل عن 80 في المائة من محفظتها في الأسهم إلى جانب الاستثمار في السندات السيادية. ويهدف هذا النهج إلى تخفيف التقلبات وتوفير بعض الحماية من الجانب السلبي.
ورغم أنه صندوق صغير حاليا، أعتقد أنه نذير لأشياء قادمة: أي أن المديرين النشطين التقليديين (وليس التقليديين) يطلقون صناديق استثمار متداولة نشطة، مع تولي مديري الصناديق الكبيرة مثل جيه بي مورجان وفيديليتي زمام المبادرة.
الآن ربما يتساءل البعض منكم: “انتظر، اعتقدت أن صناديق الاستثمار المتداولة هذه كان من المفترض أن تكون مخصصة للتتبع السلبي للمؤشر، وليس لانتقاء الأسهم النشط؟”
كان هذا صحيحًا في الماضي – كنت تحدد المؤشر الذي تريد تتبعه، ثم تجد صندوق استثمار متداول لتتبعه بسعر رخيص عن طريق شراء جميع الأسهم المكونة له.
ولكن ما يهم هنا هو الهندسة وراء الغلاف. أحد أسباب الأداء الجيد لصناديق الاستثمار المتداولة السلبية هو أنها لا تميل إلى التداول بخصم أو علاوة ويمكنك تداولها في الوقت الفعلي طوال اليوم (التداول)، على عكس وحدة الثقة، على منصة سمسرة الأوراق المالية مثل Hargreaves Lansdown أو AJ. جرس.
تتضمن الآليات الكامنة وراء ذلك الكثير من الأجزاء المتحركة بما في ذلك الوسطاء الذين يطلق عليهم المشاركون المعتمدون (APs) لضمان عدم ظهور الخصومات والأقساط لأن لديهم إذنًا ساريًا لتجميع نفس سلال الأسهم كما في صناديق الاستثمار المتداولة ثم مبادلتها بصناديق الاستثمار المتداولة المذكورة – أو العكس.
تقوم نقاط الوصول بذلك عن طريق التحقق من قائمة المقتنيات، وتحديد صافي قيمة الأصول (إجمالي قيمة جميع الأسهم) ثم التحقق للتأكد من عدم وجود أي تعارض مع سعر السهم. إذا كان الأمر كذلك، فإنهم يبدأون العمل ويستبدلون الأسهم بصناديق الاستثمار المتداولة أو العكس. تظهر الخصومات والأقساط في بعض الأحيان في الأسواق الأكثر تقلبا وغير السائلة.
يمكن بسهولة تبديل الغلاف الذي أصفه إلى استراتيجية نشطة – فكر في الأمر على أنه يحتوي على أفضل الأجزاء من صندوق ائتمان مفتوح العضوية ملفوف داخل صندوق مدرج يشبه إلى حد ما صندوق استثمار مغلق، مع أسهم فردية. يشبه هيكل الصندوق صندوق الاستثمار المتداول في طريقة إنشاء الأسهم واستردادها. لقد قمت بتبسيط كبير ولكن آمل أن تحصل على الانجراف.
والنتيجة النهائية هي أن صناديق الاستثمار المتداولة النشطة قد تقدمت بقوة في الولايات المتحدة، وهي الآن تتجه نحو الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة. تقريبا كل مديري الصناديق التقليديين الذين تحدثت إليهم يستعدون لدخول سوق يتقدم فيه جيه بي مورجان، وفيديليتي، وبيمكو.
تظهر بيانات HANetf الأخيرة أن التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة النشطة في أوروبا ارتفعت بأكثر من 64 في المائة بين الربعين الثاني والثالث إلى نحو 50 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة. أفاد نفس المدير هذا العام أن 94 في المائة من المستثمرين قالوا إنهم سيفكرون في صناديق الاستثمار المتداولة بسبب تعرضهم النشط.
على المستوى العالمي، تظهر بيانات Morningstar أنه في النصف الأول من عام 2024، استحوذت صناديق الاستثمار المتداولة المُدارة بنشاط على ربع التدفقات على الرغم من أنها تمثل 7 في المائة فقط من أصول صناديق الاستثمار المتداولة، مع معدل نمو سنوي يصل إلى 20 في المائة سنويًا.
وفي جميع أنحاء العالم، ارتفعت الأصول المدارة بشكل نشط إلى مستوى قياسي بلغ 889 مليار دولار بعد أن بدأت العام عند 714 مليار دولار. إن القول بأن صناديق الاستثمار المتداولة النشطة تنمو في الولايات المتحدة هو قول بخس. ارتفع تعرض المستثمرين الأفراد الأمريكيين لصناديق الاستثمار المتداولة النشطة من أصول تحت الإدارة بقيمة 9 مليارات دولار في عام 2019 إلى 55.9 مليار دولار في مارس، وفقًا لمسح أجرته شركة بلاك روك المالكة لشركة iShares. يتم الآن تقديم المزيد من صناديق الاستثمار المتداولة النشطة على هذا الجانب من المحيط الأطلسي.
لدى HANetf خمسة، بما في ذلك صندوق الطاقة المستدامة من غينيس، وآخر يركز على الرعاية الصحية وصندوق الأسهم العالمية المتوافق مع الشريعة الإسلامية.
معظم الصناديق صغيرة، والأموال الكبيرة تدار من قبل أمثال بنك جيه بي مورجان. وجدت بيانات JustETF أن هناك 15 صندوقًا فرديًا نشطًا من صناديق الاستثمار المتداولة بأكثر من 100 مليون جنيه إسترليني من الأصول الخاضعة للإدارة، منها ثمانية لدى بنك جيه بي مورجان، تليها شركة فيديليتي بثلاثة.
تميل هذه الصناديق الكبرى إلى تقسيمها إلى ثلاث فئات رئيسية. الأول هو حيث تتم إضافة طبقة نشطة عبر استراتيجية أكثر سلبية لإعطاء الميل للمحفظة – أطلق على هذا النهج المنهجي. المستثمرون المحترفون يحبون هذا ولكني أظن أن المستثمرين من القطاع الخاص سيحتاجون إلى المزيد من الحديث لأنهم أقل وضوحًا.
هناك نهج آخر يتمثل في الاستثمار في السندات، حيث يوجد الكثير من الخيارات. نظرًا للندرة النسبية لصناديق الاستثمار القائمة على السندات، فإن هذا يجعل صناديق الاستثمار المتداولة النشطة للسندات فكرة رائعة بالنسبة لك وأنا، خاصة بالنسبة لاستراتيجيات سوق المال بالإضافة إلى المدى القصير.
والثالث هو التوجهات والاستراتيجيات التي تعتمد على الاعتبارات البيئية والاجتماعية والحوكمة، والتي قد تجتذب بعض المستثمرين من القطاع الخاص، ولكن ليس جميعهم.
الأمر المثير للاهتمام بشأن صندوق Global Balanced Fund ETF هو أنه يتبع ما أسميه مدرسة Nick Train/Terry Smith للاستثمار – وهي استراتيجية أسهم عالمية مع قليل من الجودة، وقليل من القيمة، وتركيز كبير إلى متوسط رأس المال. هذا هو نوع الاستثمار السائد في الأسهم كما تمارسه شركة Finsbury Growth and Income أو Alliance Witan Trust.
وتتخذ صناديق الاستثمار المتداولة النشطة الأخرى نهجا مختلفا، بما في ذلك المستثمر الأمريكي كاثي وود، الذي يدير شركة Ark Invest.
اشترت شركتها في الولايات المتحدة شركة في المملكة المتحدة تسمى Rize وهي الآن تبيع صناديق الاستثمار المتداولة في مجال التكنولوجيا التي تستثمر في كل شيء بدءًا من علم الجينوم والروبوتات وحتى الابتكار والتكنولوجيا على نطاق أوسع.
يتجه صندوق الاستثمار القوي يانوس هندرسون إلى الأسهم اليابانية من خلال صندوق Janus Henderson Tabula Japan High Conviction Equity الذي تم إطلاقه مؤخرًا.
في أوروبا، دخلت Robeco هذا السوق بمجموعة من صناديق الاستثمار المتداولة النشطة التي تستخدم خبرتها العميقة في البحث الكمي لتقديم استراتيجيات مؤسسية للمستثمرين في الأسهم العالمية والأمريكية والأوروبية. هذه الصناديق مدرجة في ألمانيا، ولكن يمكنك شراؤها في المملكة المتحدة.
في السابق، كان من الممكن أن تنتهي العديد من عمليات الإطلاق هذه إما كصناديق ائتمانية تقليدية للوحدات (وفي الواقع يحتفظ العديد من المديرين بصناديق الائتمان النشطة الخاصة بهم جنبًا إلى جنب مع صناديق الاستثمار المتداولة) أو صناديق استثمار. لكن تحديات سوق الثقة الاستثمارية – عدم وجود اكتتابات عامة أولية جديدة لسنوات، وخصومات كبيرة، وضعف السيولة في كثير من الحالات – أدت إلى إبعاد هؤلاء المديرين، ويُنظر إلى صناديق الاستثمار المتداولة النشطة بشكل متزايد على أنها الطريق للمضي قدما.
مشكلتي هي أن أي بحث حول صناديق الاستثمار المتداولة النشطة هذه يكاد يكون معدومًا وبالتأكيد غير متاح لمستثمري القطاع الخاص. لذا، فإن معرفة ما يجب شراؤه أو بيعه يمثل تحديًا حقيقيًا، مما يجبر الأشخاص المغامرين مثلي على الاهتمام أكثر من أي وقت مضى.
ديفيد ستيفنسون هو مستثمر خاص نشط. بريد إلكتروني: [email protected]. العاشر: @advinvestor.
