هذا الصوت هو “هوفر عظيم قذرة. . . في وضع الشفط الكامل “. كان اللورد جوناثان هيل ، الذي بدأ قبل عامين عملية إصلاح نظام الإدراج في لندن بمراجعته التي تحمل اسمه ، يشير إلى قانون خفض التضخم الأمريكي الذي يمتص الاستثمار خارج أوروبا. ربما كان يتحدث أيضًا عن أسواق رأس المال في لندن.
ومن المفارقات أن مخاطر الدعم في جذب الأموال إلى أرض الأحرار ، كما قال هيل ، تكمن في أنه “يعزز العقلية التي تتمتع بها الولايات المتحدة. . . حيث تريد أن تكون من أجل العمل “.
إن هذا الإحساس بحالة الطوارئ هو الذي يدعم بحق اقتراح المنظم المالي في المملكة المتحدة لأكبر تغيير في قواعد الإدراج منذ الثمانينيات ، وتخفيف القواعد حول هياكل الأسهم ذات الفئة المزدوجة والتخلي عن الألواح الأخرى الثمينة لحماية المستثمرين في سوق لندن.
إن تهديد المجموعات المدرجة في لندن التي تختار نقل قوائمها إلى جانب الولايات المتحدة ، مثل CRH و Flutter ، والشركات العامة التي تلتهمها الأسهم الخاصة يمكن أن تزداد سوءًا قبل أن تتحسن. مع عدم وجود عروض عامة أولية ، فإن أنواع أسواق الأسهم غير المشغولة تقضي وقتها في مراجعات القوائم الإستراتيجية للعملاء البارزين ، كما يقول المستشارون. يبدو أن هناك فرصة ضئيلة للتعافي في القوائم هذا العام ، وبث حياة جديدة في سوق متقلصة.
عادت الأسهم الخاصة بضجة كبيرة: فقد كانت هناك تسعة أساليب اقتناء خاصة حتى الآن هذا العام ، وفقًا لـ Refinitiv ، مقارنة بواحد في نفس الفترة من العام الماضي. تعتقد مجموعات Buyout نفسها أنه وقت عصيب للبيع ، وهو أمر يجب أن يعطي المجالس وقفة للتفكير: فقد اختفت عمليات الاستحواذ الثانوية من متجر للأسهم الخاصة إلى متجر آخر. يؤدي ذلك إلى تدريب المزيد من القوة النارية على الأسواق العامة حيث يميل المالكون ، كما قال أحد المصرفيين ، إلى أن يكونوا “عمليين” (أو قصير الأجل) بشأن التقييمات.
هناك خطر من نبوءة تحقق ذاتها هنا. فكرة أن الولايات المتحدة سوق سهل التنظيم وخفيف هو أمر مثير للضحك. الشركات التي تتحرك أو تدرج هناك لا تزدهر تلقائيًا ، خاصة وأن الإدراج في المؤشر يرجع إلى تقدير لجنة S&P. قد تحصل الشركات (والرؤساء) الذين يتأوهون من الاهتمام الذي يتلقونه في المملكة المتحدة على جرعة من “كن حذرًا فيما تتمناه” عندما يتم تجاهلهم في نيويورك.
لكن الشعور بالأزمة دفع هيئة السلوك المالي إلى التحرك بشكل أسرع.
وهي تقترح إلغاء شريحة السوق المتميزة في لندن ، بمتطلبات الحوكمة الأعلى ، لصالح مسار إدراج واحد. ذهب اقتراح محير قدم العام الماضي للحفاظ على الالتزامات “التكميلية” الاختيارية. ستكون القواعد الخاصة بأسهم الفئة المزدوجة – التي سُمح بها لأول مرة بطريقة محدودة من قبل مراجعة Hill – أكثر ليبرالية. إن لوائح الأطراف ذات الصلة ، التي تستخدم أصوات المساهمين لمنع المستثمر المسيطر من الاستفادة من مركزه ، ستتحول لصالح الإفصاح ورأي الطرف الثالث الإنصاف.
هذا يرقى تمامًا إلى تخفيف حماية المستثمر في سوق لندن. ولكن هناك ميزة محدودة لكونك أكثر الأسواق أمانًا في العالم والتي لا يرغب أحد في استخدامها. وجد المنظم توازناً معقولاً. القصد من ذلك هو أن تكون الأسهم ذات الفئة المزدوجة ، على سبيل المثال ، متاحة فقط عند الإدراج ولمؤسسي الشركة ، مع شرط انقضاء 10 سنوات.
تعتمد المعايير القائمة على الإفصاح ، أو نهج التحذير من المخالفين ، على مشاركة جيدة ومنتجة وقوية بين المستثمرين والشركات التي تبيع الأسهم – وهي العلاقة التي قد يخبرك الكثيرون في سوق لندن بأنها أصبحت مختلة تمامًا. قد يكون التحدي التالي هو التوصل إلى تفاهم أفضل بين الشركات وكبار المستثمرين حول القضايا الصعبة بما في ذلك المكافآت – حيث تبدو المدينة ممزقة بشكل مستحيل بين القلق الاجتماعي الأوروبي والإفراط في الرأسمالية الأمريكية.
وفي الوقت نفسه ، فإن أفضل دفاع ضد سباق لا هوادة فيه على المعايير هو معالجة المشاكل الأخرى ، مثل توافر رأس المال المحلي.
التنظيم ، كما قال FCA مرارًا ، لا يمكنه فعل كل شيء. وهذا يعني إصلاحات صعبة وطويلة الأجل لتوحيد مجمعات المعاشات التقاعدية – وهي مسألة تخص الحكومة. وربما تغيير في الموقف. اقترحت جوليا هوغيت ، الرئيسة التنفيذية لبورصة لندن ، أن لندن أصبحت راضية عن كونها المركز المهيمن في أوروبا وتحتاج إلى أن تكون “متعثرة وجائعة” للمنافسة.
يبدو هذا الإصلاح وكأنه نهاية حقبة: حقبة نجحت فيها لندن في الحفاظ على “المعيار الذهبي” للحكم كميزة تنافسية على مستوى العالم. السؤال ، الذي لم تتم الإجابة عليه بعد ، هو ما تعتقد لندن أنها يمكن أن تكون بعد ذلك.
