افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ما مدى أهمية الشفافية في الأسواق؟ إنها ليست فكرة تخطر على بال معظم المستثمرين أثناء قيامهم بالتداول – وهي علامة على أن الثقة في نزاهة السوق عالية. ولكن ماذا لو كان للدعوى القضائية القدرة على إغلاق أداة رئيسية في المجموعة التنظيمية للتدقيق في سوق الأوراق المالية بأكمله؟
هذا هو ما يقلق تايلر جيلاش، الرئيس التنفيذي لمجموعة “رابطة الأسواق الصحية” المدافعة عن المستثمرين، الذي يشعر بالقلق إزاء تحديين يواجهان شرعية ما يعرف باسم “CAT”، أو مسار التدقيق الموحد.
باختصار، CAT هو حلم المنظم، حيث يتتبع جميع الطلبات والتداولات في الأسهم والخيارات المدرجة. وهذا يسمح للجنة الأوراق المالية والبورصة بمعرفة من يتداول في سوق الأسهم الأمريكية، في الوقت الحقيقي. تم تصميمه في أعقاب الانهيار المفاجئ في عام 2010 عندما ناضل المنظمون لتحديد سبب الانخفاض المفاجئ في السوق بقيمة تريليون دولار، وقد تم تشغيله على مراحل، ليصبح جاهزًا للعمل بكامل طاقته في عام 2024. ويقارنه المعجبون بتلسكوب هابل.
يقول جيلاش إن تعليق اتفاقية مناهضة التعذيب من شأنه أن يعيد القدرة على مراقبة السوق الأمريكية إلى السبعينيات، على الرغم من أن قرارات التداول يتم اتخاذها الآن في أجزاء من الثانية، وهناك الكثير منها. “سواء قتلته المحاكم أو الكونجرس، فإن قتل CAT يعني عرقلة قدرة المنظمين على معرفة من يفعل ماذا في أسواق رأس المال لدينا. يقول جيلاش الذي كتب مؤخرًا إلى لجنة الأوراق المالية والبورصة يحث على إعادة التفكير في هيكل CAT قبل فرض أي تغييرات عليه: “هذا الخطر غير مسبوق”.
بالنسبة لمنتقديها، تعتبر اتفاقية مناهضة التعذيب بمثابة كابوس أورويل – غزو ضخم للخصوصية لم تسعى لجنة الأوراق المالية والبورصة قط إلى الحصول على دعم الكونجرس له. وهم يقاضون.
رفعت شركة Citadel Securities التابعة للملياردير كين جريفين قضية واحدة في فلوريدا العام الماضي بالتعاون مع الجمعية الأمريكية للأوراق المالية. تتحدى الدعوى تمويل شركة CAT، حيث تتحمل الصناعة ما يقدر بنحو 200 مليون دولار سنويًا كتكاليف تشغيل – بالإضافة إلى مليار دولار يتم إنفاقها على النظام. ولحسن الحظ، فإن هذه القضية تحذر بشكل قاتم من أن 500 مليار سجل تداول يتم تخزينها يوميًا “لاستخدامات متروكة بالكامل للخيال البيروقراطي”.
وفي إبريل/نيسان، اتخذت قضية في تكساس نهجاً مختلفاً، حيث دعت جماعات الناشطين المحافظين، بما في ذلك التحالف الوطني للحريات المدنية، إلى وقف اتفاقية مناهضة التعذيب بسبب “مراقبتها البائسة” للبيانات المالية للأفراد. لقد حذروا من أن الآلاف من الهيئات التنظيمية يمكن أن تصل إلى هذا من خلال ما يرقى إلى ثاني أكبر قاعدة بيانات في العالم، بعد قاعدة بيانات وكالة الأمن القومي. وجادل المحامون بأن “الدستور يحظر صراحةً إلغاء اتفاقية مناهضة التعذيب هذه”.
يتم تقديم المطالبات بأسلوب درامي نموذجي لشكاوى المحكمة. هل سيؤدي قتل CAT حقًا إلى حدوث ثغرات في اكتشاف الأوغاد في السوق؟ حسنًا، سيظل هناك ما يعرف بنظام “الأوراق الزرقاء” عندما يطلب المنظمون من الوسطاء تسجيلات معينة ولكن ذلك يعتمد على شخص يلاحظ شيئًا ما أولاً. لا يمكنه اكتشاف أنماط التداول الشاذة.
“إذا ألغت المحاكم اتفاقية مناهضة التعذيب، فسوف يكون لدينا ثغرة كبيرة في تنظيمنا المالي. يقول جيمس أنجل، أستاذ المالية بجامعة جورج تاون: “إذا كنت تحاول القبض على أشخاص يقومون بأشياء مثل الانتحال أو التلاعب أو غيرها من الأشياء الرديئة، فأنت بحاجة إلى هذا النوع من البيانات”.
لكن في نظر منافسيها، فإن هيكل لجنة مناهضة التعذيب غير قانوني أو غير دستوري. لقد نشأت من أنظمة طويلة الأمد كانت تمر عبر البورصات وهيئة تنظيم الصناعة المالية التي تشرف على الوسطاء. وجميعها منظمات ذاتية التنظيم رسميًا، مما يعني أنها تتحمل مسؤولية وضع القواعد لأعضائها والإشراف عليهم. لقد قاموا بتشغيل سلف CAT القديم، لذلك لم يسبب الأمر ضجة بشكل خاص عندما قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات في البداية بتفويض تصميم وتمويل وبناء CAT إلى نفس المجموعة، تحت إشرافها.
وبموجب هذا النظام، لم يكن الكونجرس مضطرًا إلى تفويض اتفاقية مناهضة التعذيب لأنه في حين أن ميزانية لجنة الأوراق المالية والبورصة تحتاج إلى موافقة، فإن اتفاقية مناهضة التعذيب لا تدخل فيها. وإذا حدث ذلك، فسوف يلتهم حوالي عُشر تمويل الهيئة الرقابية.
ويخشى جيلاش أن تقرر المحاكم أو الكونجرس أن لجنة مناهضة التعذيب تتجاوز سلطة هيئة الأوراق المالية والبورصات، أو أن تشكك في هيكل تمويلها. كما استحقت اتفاقية مناهضة التعذيب سطرًا واحدًا صريحًا في مشروع 2025، وهو مخطط سياسة مؤسسة فكرية محافظة يدعمه العديد من حلفاء الرئيس المنتخب دونالد ترامب، والذي دعا إلى إنهائه.
في الشهر الماضي، أشار تقرير صادر عن نظام المراجعة الداخلية المستقل التابع لهيئة الأوراق المالية والبورصات إلى المخاوف العامة بشأن خصوصية CAT وأمنها وتكاليفها، وبدأ في إجراء تدقيق أعمق. وفي الوقت الحالي في فلوريدا، ينتظر الطرفان صدور حكم بشأن طلب Citadel بوقف أي رسوم CAT حتى يتم البت في القضية. وفي تكساس الشهر الماضي، رفض القاضي أمرًا قضائيًا أوليًا يدعو إلى تعليق عمل لجنة مناهضة التعذيب على أساس عدم وجود دعم. وكتب القاضي: “إن القطة كانت خارج الحقيبة منذ سنوات”. يبدو أن العنصر الوحيد الذي يوحد جميع الأطراف في معركة CAT هو الحاجة إلى خدش الحكة في التورية.
جينيفر. هيوز@ft.com
