افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ويجري الآن الاستيلاء على أراضي الائتمان الخاص. يتعرض مقدمو القروض غير المصرفية للمضايقة من قبل مديري الأصول التقليديين وشركات الأسهم الخاصة الحريصين على تجنب فقدان هذا القطاع سريع النمو. إن استعداد البائعين للبيع هو نتيجة للتقييمات العالية – ولكنه يشير أيضا إلى أن اللحظة الذهبية للائتمان الخاص ربما تقترب من نهايتها.
أحدث مثال على هذا الاتجاه هو صفقة شركة بلاك روك البالغة 12 مليار دولار لشراء HPS هذا الأسبوع. ويأتي ذلك بعد استحواذ شركة الأسهم الخاصة Clearlake على MV Credit في سبتمبر، واستحواذ Blue Owl على Atalaya بقيمة 450 مليون دولار في يوليو، واستثمار Brookfield بقيمة 1.5 مليار دولار لشراء حصة أغلبية في Castlelake في وقت سابق من العام. اشترت شركة تي بي جي أنجيلو جوردون العام الماضي، في حين اشترت نوفين شركة الائتمان الأوروبية الخاصة آركمونت بقيمة مليار دولار في عام 2022.
ويشكل هذا جزئياً انعكاساً لمعدلات النمو المذهلة للائتمان الخاص. من المتوقع أن تصل الأصول الخاضعة للإدارة إلى 2.6 تريليون دولار بحلول عام 2029، من 1.5 تريليون دولار في عام 2023، وفقا لمزود البيانات Preqin. قد يكون مديرو الأصول التقليديون مدفوعين أيضًا بمخاوف من أنه بدلاً من الشراء في صناديق الاستثمار المشتركة ذات الدخل الثابت، يفضل المستثمرون بشكل متزايد مزيجًا من صناديق الاستثمار المتداولة منخفضة التكلفة والتعرض للائتمان الخاص. بالفعل، ارتفعت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة ذات الدخل الثابت بنسبة 50 في المائة مقارنة بالعام الماضي، وفقا لهو فان ستينيس من شركة أوليفر وايمان. من خلال شراء HPS، يمكن لشركة BlackRock أن تقدم للعملاء مجموعة من المنتجات الائتمانية.
ويشير الاندفاع نحو الاستحواذ على الأصول الائتمانية الخاصة أيضاً إلى أنه مع ظهور الشركات العملاقة، أصبح من الصعب على نحو متزايد توسيع نطاق الأعمال التجارية الخاصة بالفرد. إن الائتمان الخاص هو، إلى حد كبير، لعبة واسعة النطاق. يرى المشغلون الأكبر المزيد من الصفقات ويمكنهم إنشاء محافظ أكثر انتقائية وأكثر تنوعًا. كما تجد الشركات العملاقة أنه من الأسهل جمع الأموال، حيث أغلق آريس هذا العام أكبر صندوق على الإطلاق بقيمة 34 مليار دولار.
البائعون، من جانبهم، سوف ينجذبون إلى التقييمات العالية المعروضة نظراً لندرة المستقلين المتبقين على الرف. دفعت شركة BlackRock مبلغًا رائعًا يعادل 30 ضعف أرباح HPS.
وقد يكون لديهم أيضًا عين حذرة بشأن المنافسة المتزايدة. لقد تدفقت الأموال على الفضاء لمطاردة الفرص. أعيد فتح سوق القروض المشتركة بعد فترة الهدوء التي شهدتها بعد الوباء، مما أدى إلى ضغط فروق أسعار الإقراض المباشر. في الولايات المتحدة، انخفضت حصة القروض المباشرة التي تدفع 600 نقطة أساس أو أكثر فوق المعدلات الأساسية من 83 في المائة في النصف الثاني من عام 2023 إلى 22 في المائة في الأشهر الستة حتى نهاية أيلول (سبتمبر)، وفقا لبيانات شركة بيتش بوك إل سي دي.
هناك الكثير من النمو في سوق الائتمان الخاص حتى الآن، خاصة بالنسبة لتلك التي تتفرع إلى ما هو أبعد من الإقراض المباشر. لكن انتهاء فترة الازدهار، على الأقل في إحدى الاستراتيجيات، ليس وقتاً سيئاً لجني الأموال.
