افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
حتى عندما يصبح الأسلوب قديمًا تمامًا، فإن بعض المخلصين لا يتخلون عنه. خذ كيت موس والجينز الضيق.
المعادل في عالم الشركات هو هيكل الشركة ذات القائمة المزدوجة (DLC). عادةً ما يكون هذا هو المكان الذي تحتفظ فيه شركتان – بدلاً من الاندماج التقليدي – بهويتهما القانونية المنفصلة وقوائمهما في سوق الأوراق المالية ولكن يتم تشغيلهما كشركة واحدة.
يمكن أن تشمل المزايا مزايا ضريبية. لكن يُنظر إلى المحتوى القابل للتنزيل بشكل متزايد على أنه عفا عليه الزمن، ومدمر للقيمة، وعرقلة محتملة لعمليات الاندماج والاستحواذ الكبيرة. لقد انهارت الشركات ذات المحتوى القابل للتنزيل (DLCs) المعروفة في السنوات الأخيرة، بما في ذلك BHP، وShell، وUnilever – في كثير من الأحيان تحت ضغط من المستثمرين الناشطين.
تتعرض شركة Rio Tinto، وهي من محبي المحتوى القابل للتنزيل (DLC) منذ ما يقرب من ثلاثة عقود، لانتقادات من صندوق الناشط Palliser Capital لتحذو حذوها من خلال توحيد هيكلها المؤسسي في أستراليا ونقل إدراجها الأساسي إلى سيدني.
وعزز باليسر هذا الأسبوع حملته التي بدأها في مايو/أيار، مدعيا أن الهيكل المعقد لريو كان “فشلا تاما”.
إن أجزاء من حجة باليسر مقنعة. ظهرت معظم المحتوى القابل للتنزيل (DLC) إلى حيز الوجود منذ عقود. من الصعب رؤية الشركات تتخذ نفس الاختيار اليوم.
يتم تداول أسهم شركة ريو المدرجة في لندن بخصم كبير مقارنة بأسهم شركة ريو تينتو المحدودة المدرجة في سيدني – نحو 19 في المائة. وقد يؤدي هذا إلى تعقيد أي صفقات تعدين ضخمة، نظرًا لأن هذه عمومًا شؤون مشتركة بالكامل. من الناحية الفنية، ينبغي أن تكون عمليات الاستحواذ القائمة على الأسهم ممكنة من خلال هياكل DLC – في الواقع حاولت شركة BHP القيام بذلك من خلال عرضها الفاشل في عام 2008 لشراء ريو. لكن باليزر يزعم أن استخدام ريو شبه الحصري للنقود في عمليات الاندماج والاستحواذ يسلط الضوء على مدى تعقيد القيام بذلك في الواقع.
هذا نقاش قديم. ويقول جاكوب ستوشولم، الرئيس التنفيذي لشركة ريو، إنه أخذ في الاعتبار مزايا التبسيط. لكن الشركة ومستشاريها توصلوا إلى إجابات مختلفة حول عدة نقاط رئيسية. وعلى وجه الخصوص، تكاليف الضرائب. وتزعم ريو أن هذه المبالغ قد تصل إلى “مليارات الدولارات”؛ ويصر باليسر على أن المبلغ سيكون أقرب إلى 400 مليون دولار. هناك أيضًا خلاف حول المستوى الذي سيتم به تداول أسهم الشركة الموحدة.
ويعيد هذا أصداء القتال بين شركة التعدين المنافسة BHP والناشط Elliott Advisors عندما قام الأخير بحملة من أجل BHP للتخلي عن هيكل DLC الخاص بها. كانت BHP دائمًا أكثر أسترالية منها بريطانية على أي حال. وكان الرئيس مايك هنري أكثر حماسًا لاستثمار الوقت والمال في إعداد الشركة للعودة إلى إبرام الصفقات الكبيرة.
وحتى الآن، لا تزال ريو ترقى إلى مستوى سمعتها الأكثر تحفظاً. أكبر صفقة لها منذ عام 2007 هي صفقة شراء شركة أركاديوم ليثيوم بقيمة 6.7 مليار دولار. في الصيف، حذر ستوشولم من “المخاطر الكبيرة” المرتبطة بعمليات الاندماج والاستحواذ الضخمة.
لن تكون هذه آخر الحملات المناهضة للمحتوى القابل للتنزيل (DLC). لكن الأمر سوف يتطلب أكثر من مجرد ضغط الأقران لجعل ريو تتخلى عن هذا الأسلوب البالي.
