كان مديرو الصناديق النشطة في تراجع في العقود الأخيرة، تحت هجوم القوى المتقدمة للصناديق السلبية الرخيصة التي تتبع المؤشرات القياسية، باستثناء زاوية واحدة حيث يكتسبون حصة في السوق: المعقل السلبي للصناديق المتداولة في البورصة.
كانت صناديق الاستثمار المتداولة في حالة من التمزق في الآونة الأخيرة، حيث تضاعفت الأصول العالمية ثلاث مرات منذ نهاية عام 2018 لتصل إلى 14.4 تريليون دولار، وفقا لشركة ETFGI الاستشارية، مع تزايد الآراء بأنها ببساطة أفضل من صناديق الاستثمار المشتركة التقليدية.
صناديق الاستثمار المتداولة المُدارة بشكل نشط تفوقت على هذا المعدل، وإن كان ذلك من قاعدة منخفضة، خاصة في الولايات المتحدة حيث ارتفعت بنسبة 700 في المائة منذ عام 2019 إلى 806 مليارات دولار في نهاية تشرين الأول (أكتوبر)، وفقا لبيانات من مورنينج ستار. وهي تمثل الآن 8.1 في المائة من الأموال المحتفظ بها في صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة، في حين بلغت حصتها من التدفقات الداخلة مستوى قياسيا بلغ 27.9 في المائة في الأشهر العشرة الأولى من هذا العام.
وهذا الاتجاه أقل تقدما في أوروبا ولكنه بدأ في التحسن. ارتفعت الأصول إلى 52 مليار دولار، أي ما يقرب من أربعة أضعاف منذ عام 2019. في حين أن هذا يمثل 2.4 في المائة فقط من إجمالي أصول صناديق الاستثمار المتداولة في القارة، إلا أن الصناديق النشطة استحوذت على 7.1 في المائة من التدفقات هذا العام، أي حوالي 15.8 مليار دولار، حسبما تظهر بيانات مورنينجستار.
يبدو أن هذا النمو يحفز اندفاعا لدى البعض: توقع يانوس هندرسون، الذي أطلق أول صندوق نشط له في أوروبا في تشرين الأول (أكتوبر)، أن السوق الأوروبية سوف تتضخم إلى تريليون دولار بحلول عام 2030.
ومن بين الشركات الأخرى التي كشفت عن أول صناديق استثمار متداولة نشطة في أوروبا هذا العام كل من Cathie Wood's Ark Invest وBNP Paribas Asset Management وEurizon SLJ Capital وRobeco، بينما أطلقت iShares من BlackRock أول صناديق استثمار متداولة للأسهم النشطة. تعد شركة Jupiter Asset Management من بين قائمة طويلة على ما يبدو لأولئك الذين يستعدون لأن يحذوا حذوها.
يقول أندريا موراي، مدير تطوير الأعمال الأوروبية لصناديق الاستثمار المتداولة في بنك الاستثمار براون براذرز هاريمان: “نحن نتحدث إلى الكثير من مديري الأصول الذين يأتون إلى الطاولة ويتحدثون إلينا حول إطلاق المنتجات”.
وقد أبدى كبار المديرين الأمريكيين الذين لديهم صناديق استثمار متداولة محلية فقط اهتماما، وكذلك أولئك الذين يديرون صناديق استثمار مشتركة في أوروبا، والذين لم يتدخلوا بعد في السوق. وتضيف: “هناك تدفقات خارجة من صناديق الاستثمار المشتركة التقليدية، وإحدى الطرق لعدم السماح لهذه التدفقات بالذهاب إلى منافس هي الدخول في صناديق الاستثمار المتداولة النشطة”.
يقول كيليان لونيرجان، الذي يرأس استخبارات التوزيع في شركة براون براذرز هاريمان، إن العديد من المديرين الذين كانوا مصرين قبل خمس سنوات على عدم إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة، عادوا لإلقاء “نظرة أخرى”.
يقول أندرو جاميسون، الرئيس العالمي لمنتجات صناديق الاستثمار المتداولة في سيتي – التي أطلقت في أكتوبر منصة لاستضافة صناديق الاستثمار المتداولة النشطة في أوروبا – إن هناك اتفاقًا عالميًا تقريبًا على أن صناديق الاستثمار المشتركة “في حالة تراجع نهائي، مع تدافع عدد كبير من الشركات للتفكير ماذا يعني ذلك بالنسبة لنا؟ كيف يمكننا إنشاء حل لصناديق الاستثمار المتداولة؟'”
ويسمح إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة لمديري الصناديق بالاستفادة من منصات الادخار الرقمية التي تنتشر في جميع أنحاء أوروبا، وخاصة ألمانيا، والتي لا تشمل عادة صناديق الاستثمار المشتركة.
ومع ذلك، فإن صناديق الاستثمار المتداولة النشطة لا تحقق تقدمًا في جميع المجالات، وتميل إلى أن تكون ذات مخاطر أقل بدلاً من النوع التقليدي لانتقاء الأسهم عالي الأوكتان.
أكبر صندوق استثمار متداول نشط في العالم، صندوق JPMorgan Equity Premium Income ETF الذي تبلغ قيمته 36 مليار دولار، هو من بين فئة شائعة من صناديق “الشراء المغطاة” التي تستخدم المشتقات المالية للحد من مخاطر السوق، كما تفعل صناديق الاستثمار المتداولة “المخزنة” التي تحظى بشعبية كبيرة.
يهيمن بنك جيه بي مورجان على السوق الأوروبية، بنسبة 52.6 في المائة من الأصول المتداولة، ويحتل المرتبة الثانية في الولايات المتحدة، حيث يتفوق عليه شركة ديمينشنال فاند أدفيزورز، التي تتخذ نهجا كميا محسوبا لإعادة وزن المؤشرات الأساسية.
يقول خوسيه جارسيا زاراتي، المدير المساعد للاستراتيجيات السلبية في Morningstar: “أسمي (السلالة الحالية من صناديق الاستثمار المتداولة النشطة) خجولة ونشطة”. “إنهم ليسوا عدوانيين. إنهم يستهدفون أخطاء تتبع دقيقة للغاية وسيكون توليد ألفا (العوائد الزائدة) في حده الأدنى.”
وهو يعزو ذلك إلى استراتيجية إنشاء أساليب نشطة بسيطة تتلاءم بسهولة أكبر مع الأسعار المنخفضة التي يتوقعها العديد من المستثمرين من صناديق الاستثمار المتداولة. يقول جارسيا زاراتي: “إذا كان لديك صندوق استثمار متداول متداول للغاية، فلن تتمكن حقًا من بيعه بسعر 10 نقاط أساس”.
على نطاق أوسع، واحدة من عوامل الجذب لصناديق الاستثمار المتداولةإلى جانب تكلفتها المنخفضة والسيولة العالية، هناك شفافيتها. على عكس صناديق الاستثمار المشتركة، كان على صناديق الاستثمار المتداولة تقليديا أن تكشف عن محافظها الاستثمارية الكاملة كل يوم.
أدى هذا الشرط إلى ردع العديد من منتقي الأسهم الذين اعتقدوا أن لديهم “خلطة سرية” لا يريدون نشرها كل يوم، خوفا من أن تكون تداولاتهم “مسبقة” من قبل الآخرين.
ومع ذلك، فقد سمحت الولايات المتحدة بالمزيد من الهياكل شبه الشفافة وغير الشفافة. ورغم أن هذه المبادرات لم تنطلق فعلياً، إلا أن أيرلندا، وهي أكبر مركز لصناديق الاستثمار المتداولة في أوروبا، تستكشف الآن إمكانية أن تحذو حذوها.
إذا تم سنه، فقد يشجع هذا المزيد من منتقي الأسهم على إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة. مع ذلك، يعتقد لونيرجان، من شركة براون براذرز هاريمان، أن هناك اقتراحًا أيرلنديًا آخر – من شأنه أن يسمح لمديري صناديق الاستثمار المشتركة بإطلاق فئة أسهم مؤسسة استثمارية متداولة في الصندوق دون الحاجة إلى إعادة تسمية الهيكل بأكمله ليصبح صندوق استثمار متداول في البورصة، كما فعلت المركز الثاني في لوكسمبورج – من شأنه أن يساعد أكثر.
يقول لونيرجان: “أعتقد أن هذا سيحدث فرقًا”. “كان لدينا مديرون لا يريدون أبدًا أن يُعرفوا كمديرين لصناديق الاستثمار المتداولة، ومفهوم الاضطرار إلى إعادة تسمية صندوقهم بالكامل، لم يرغبوا في ذلك.
“إذا كان هذا يسمح لهم باختبار الأجواء فهذا أمر جيد. كان هناك ضجة من الترقب والإثارة (عندما تم الإعلان عنها)”.
على الرغم من تغييرات القواعد المطروحة، يعتقد موراي أن صناديق الاستثمار المتداولة النشطة لن تكون أبدًا مفهومًا كبيرًا في أوروبا كما هو الحال في الولايات المتحدة، وذلك بسبب ثقافة الاستثمار الأقوى في الأخيرة والمزايا الضريبية لصناديق الاستثمار المتداولة.
وحتى هناك، على الرغم من ذلك، ربما يكونون مجرد خدش السطح.
يقول تود روزنبلوث، رئيس قسم الأبحاث في شركة TMX VettaFi الاستشارية: “نحن في المراحل الأولى من النمو”. “ستستمر صناعة صناديق الاستثمار المتداولة في النمو وستستمر صناديق الاستثمار المتداولة النشطة في النمو بوتيرة أسرع لأنها أحدث.
“لدينا بعض مديري (صناديق الاستثمار المشتركة) النشطين الذين يبذلون أفضل ما لديهم وألمعهم في هذا المجال، ويبذلون جهودهم التسويقية في مقابلة المستثمرين أينما كانوا، وهو مجال صناديق الاستثمار المتداولة”.
