صباح الخير. أطلقت الصين تحقيقًا لمكافحة الاحتكار في شركة Nvidia، فيما “يبدو أنه إجراء سياسي وليس قانونيًا”. رداً على هذا التصعيد الملحوظ للتوترات التجارية، انخفضت أسهم شركة صناعة الرقائق بنسبة 2.5 في المائة (في يوم كانت السوق فيه منخفضة). ومرة أخرى، تصدم شركة “Unhedged” بثقة السوق في إمكانية تجنب أسوأ النتائج بالنسبة للتجارة العالمية. السوق غالبا ما يكون على حق. ونأمل بالتأكيد أن يكون الأمر كذلك في هذه الحالة. أرسل لي بريدًا إلكترونيًا: [email protected].
التربية العاطفية
في الأسبوع الماضي، زعمت أنه على الرغم من أن تقييمات الأسهم الأمريكية كانت متطرفة كما كانت في أي وقت مضى، إلا أن مؤشرات معنويات المستثمرين لم تظهر الوفرة الموحدة التي تميز الفقاعة. وكمثال أساسي على النقطة الأخيرة، استخدمت استطلاع رأي الجمعية الأمريكية للمستثمرين الأفراد. إنه مرتفع ولكن ليس عند الذروة، ويتحرك من الجانب إلى الأسفل منذ أكثر من عام:
اقترح العديد من القراء أن مؤشر AAII لا يمثل نطاقًا واسعًا من مؤشرات المشاعر، والعديد منها أكثر تطرفًا، وأنه يجب علي إلقاء نظرة أخرى. كما هو الحال في كثير من الأحيان، القراء غير المحميين لديهم نقطة. يسأل استطلاع ثقة المستهلك الذي أجرته مؤسسة كونفرنس بورد ما إذا كان المشاركون يتوقعون ارتفاع الأسهم خلال عام واحد. وفي الشهر الماضي، قال أكثر من النصف إنهم سيفعلون ذلك، وهو أعلى مستوى على الإطلاق في تاريخ الاستطلاع الممتد لـ 35 عامًا:
يشير كل من مؤشر Vix لسوق الأوراق المالية إلى التقلبات الضمنية ومؤشر الحركة لسوق الخزانة إلى التقلبات الضمنية، ويشيران إلى أن المستثمرين لا يتوقعون حدوث مشكلات على المدى القريب. في حين أن مؤشر Move أعلى من أدنى مستوياته قبل كوفيد، فقد انخفض إلى أقل من 100، إلى الحد الأدنى من نطاق السنوات الثلاث الماضية:
إليك مؤشر جولدمان ساكس للأسهم الدورية/الدفاعية في الولايات المتحدة، والذي يُظهر أداء سلة الأسهم الدورية/الدفاعية الطويلة. إنه ينفجر:
أفاد بنك أوف أمريكا أنه في حسابات إدارة الثروات والوساطة، فإن كلا المستويين من حيازات السندات والممتلكات النقدية يتراجعان إلى أدنى مستوياتهما التاريخية. تأتي هذه المخططات من فريق الإستراتيجية التابع لمايكل هارتنت:
إذا كان سلوك مستثمري التجزئة المجنون هو الشيء الذي تفضله، فإليك تدفقات التجزئة إلى صناديق العملات المشفرة، من ماركو إياشيني في Vanda Research. مليار رائع توالت في الشهر الماضي:
سأعترف بأن هذه الرسوم البيانية الخمسة الأخيرة تشكل حجة جيدة للمشاعر المتطرفة. ليس من السهل جدًا العثور على نقاط البيانات التي يجب إضافتها إلى الجانب الآخر من المقياس (جنبًا إلى جنب مع AAII). إحدى الحقائق المطمئنة إلى حد ما هي أن هامش الدين في حسابات الوساطة، كما تتبعه شركة Finra، لا يزال أقل من أعلى مستوياته في عام 2021 (حتى لو كان أعلى من الاتجاه):
لاحظت في الأسبوع الماضي التدفقات الجنونية لرأس المال إلى صناديق الأسهم الأمريكية (التي وثقها زميلي نيكولاس ميجاو هنا). وبلغت التدفقات في نوفمبر 140 مليار دولار، وهي الأعلى على الإطلاق. ولكن من الجدير بالذكر أنه على الرغم من أن نسبة النقد في حسابات المستثمرين الأفراد قد تكون منخفضة، فإن المستثمرين المؤسسيين يقومون بتوجيه رأس المال إلى صناديق سوق المال الشبيهة بالنقد وسندات أكثر استقرارا. يوضح هذا الرسم البياني المتوسط المتداول لمدة ثلاثة أشهر لكل:
فهل من الممكن أن نكون في فقاعة سوق الأسهم عندما تتدفق مبالغ شبه قياسية من رأس المال إلى النقد؟ لست متأكدا من ذلك. أحد تعريفات انهيار سوق الأسهم هو السوق الصاعدة للنقد. ولكن يبدو أننا بالفعل في واحدة من تلك.
والأكثر من ذلك، أنني أتردد في القول إن المشاعر مبهجة لأسباب ذاتية تماما. الأمور لا تبدو مجنونة بما فيه الكفاية. لا أحد، عندما يسمع أنني أكتب عن الأسواق، يطلب مني نصائح حول الأسهم (يحدث هذا أحيانًا، بشكل مثير للدهشة). عندما أتحدث مع مديري الأموال والمحللين، أسألهم دائمًا عن معنويات العملاء. لقد كانوا يقولون إن المستثمرين، بعيداً عن الشعور بالحيوية، يشعرون بأنهم محاصرون قليلاً في السوق التي تهيمن عليها الولايات المتحدة. وهذا أمر غير علمي على الإطلاق، لكن الفقاعات هي أشياء غير علمية. من السهل أن نتخيل أنه بمجرد إزالة حالة عدم اليقين بشأن السياسات الاقتصادية التي ينتهجها دونالد ترامب، ترتفع المعنويات إلى مستوى غير مستدام ومجنون. لكنني لا أعتقد أننا هناك تمامًا حتى الآن.
قراءة واحدة جيدة
المحامون يفوزون دائمًا.
