وقد وفر المستثمرون الأمريكيون 250 مليار دولار من خلال الاستثمار في الصناديق المتداولة في البورصة بدلا من الصناديق المشتركة التقليدية، منذ إنشائها في عام 1993، وفقا لحسابات بنك أوف أمريكا.
المبلغ يعادل 2.5 في المائة من سوق صناديق الاستثمار المتداولة المدرجة في الولايات المتحدة بقيمة 10 تريليون دولار.
تنبع المدخرات جزئيا من الرسوم المنخفضة التي تفرضها صناديق الاستثمار المتداولة عادة، ولكن في المقام الأول من المزايا الضريبية التي تتمتع بها صناديق الاستثمار المتداولة في ظل النظام الضريبي غير العادي في أمريكا.
متوسط إجمالي نسبة النفقات لصناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة هو 0.16 في المائة فقط من الأصول، وفقا لبنك أوف أمريكا، مقارنة بـ 0.44 في المائة لصناديق الاستثمار المشتركة. ومع ذلك، على الرغم من الترحيب، فإن فوائد الرسوم المنخفضة تغمرها الوفورات الضريبية المتاحة عادة لمستثمري صناديق الاستثمار المتداولة.
وجد بنك أوف أمريكا أن مستثمري صناديق الاستثمار المتداولة تكبدوا، في المتوسط، “عائقا ضريبيا” يعادل 0.36 في المائة من أصولهم سنويا، وهو جزء صغير من 1.28 في المائة التي يتكبدها أولئك الذين يستثمرون في صناديق الاستثمار المشتركة.
وينبع ارتفاع الالتزام الضريبي على أرباح رأس المال لدى صناديق الاستثمار المشتركة من حاجتها إلى الانخراط في المعاملات “النقدية”. عندما يرغب المستثمرون في بيع وحداتهم، يبيع الصندوق شريحة من ممتلكاته الأساسية. إذا ارتفعت قيمة هذه المقتنيات منذ أن اشتراها الصندوق، فسيتم فرض التزام ضريبة أرباح رأس المال على الصندوق وجميع مستثمريه، حتى أولئك الذين لا يقومون بالاسترداد.
ويمكن أيضًا تفعيل هذا الالتزام عندما يقوم مدير الصندوق بإجراء تغييرات على المحفظة الأساسية.
في المقابل، عندما تواجه صناديق الاستثمار المتداولة طلبات الاسترداد، لا تحتاج بشكل غير عادي إلى بيع أوراقها المالية الأساسية. وبدلاً من ذلك، يمكنهم تسليم سلال من الأسهم “العينية” إلى “المشاركين المعتمدين”، وهم صناع السوق الذين يقومون بإنشاء واسترداد الأسهم في صناديق الاستثمار المتداولة.
ونتيجة لذلك، فإن نشاط التداول وأي مكاسب رأسمالية ناتجة عنه، تحدث خارج الصندوق، لذلك لا يوجد انتقال إلى المستثمر النهائي.
علاوة على ذلك، بما أن معظم صناديق الاستثمار المتداولة تتبع مؤشرها الأساسي بشكل سلبي، فإنها عادة ما تتداول بشكل أقل من صناديق الاستثمار المشتركة، والتي من المرجح أن تتم إدارتها بشكل نشط، مما يحد من معدل دوران المحفظة.
إن الكفاءة الضريبية الأكبر لصناديق الاستثمار المتداولة تعني أنه من المرجح أن يدفع المستثمرون المزيد من ضريبة أرباح رأس المال عندما يبيعون ممتلكاتهم في نهاية المطاف، ولكن من المرجح أن يتم احتسابها على أنها مكاسب رأسمالية طويلة الأجل، والتي تخضع للضريبة بشكل أخف من المكاسب قصيرة الأجل. في كثير من الأحيان لا يمكن تجنبه من قبل صناديق الاستثمار المشتركة.
لا تزال صناديق الاستثمار المتداولة مسؤولة عن مكاسب رأس المال في ظروف غير عادية، على سبيل المثال، إذا كانت بحاجة إلى إعادة توازن محفظتها بشكل كبير بسبب التغييرات الجوهرية في معيارها الأساسي.
ومع ذلك، في العام الماضي، وجدت شركة Morningstar أنه من بين 1854 صندوقًا متداولًا مدرجًا في الولايات المتحدة يديرها 15 من أكبر المُصدرين، هناك 24 فقط مكاسب رأسمالية موزعة. أعلى هذه المعدلات كانت نسبة 8.5 في المائة من صافي قيمة الأصول التي وزعتها مؤسسة iShares MSCI التايوانية المتداولة في البورصة، التي تعمل في سوق لا يُسمح فيها بالمعاملات العينية.
في المقابل، تشير تقديرات صناديق الاستثمار المشتركة التي نشرتها شركة Morningstar مؤخراً إلى أن هناك 50 صندوقاً لديها توزيع يعادل 14 في المائة على الأقل من الأصول، مع وجود أداة القيمة الديناميكية لصندوق مورجان ستانلي المؤسسي على رأس القائمة بنسبة 52.7 في المائة.
وعزا ستيفن ويلش، كبير محللي الأبحاث في Morningstar، الالتزامات الضريبية الضخمة إلى مزيج من أسواق الأسهم القوية والتدفقات الخارجة الكبيرة من بعض الصناديق.
وقال: “مع الاتجاه المستمر للمستثمرين لمبادلة صناديق الأسهم المدارة بنشاط لعروض صناديق الاستثمار المتداولة السلبية، كان على العديد من المديرين تحقيق مكاسب لتلبية عمليات الاسترداد”.
“الموضوع المشترك بين معظم هذه الصناديق الخمسين الكبرى هو التدفقات الخارجة. تقريبا جميع الصناديق في العشرة الأوائل لديها تدفقات خارجية كبيرة حتى الآن في عام 2024، عادة ما تزيد عن 30 في المائة من الأصول.
في حين أن المديرين النشطين عادة ما يكون لديهم معدل دوران أعلى للمحفظة، وبالتالي يبيعون المزيد من المراكز الفائزة، ويتحملون المزيد من الالتزامات الضريبية، أشار ويلش أيضًا إلى أن الصناديق السلبية لم تكن محصنة ضد ذلك.
على سبيل المثال، خفضت انقسامات الأسهم هذا العام في شركتي صناعة الرقائق Nvidia وBroadcom وزنها في مؤشر NYSE Arca Technology 100 المرجح بالسعر، مما يعني أن مؤشر Nationwide NYSE Arca Technology 100، الذي يتتبع هذا المؤشر، بحاجة إلى خفض حصصه المربحة.
وقال ويلش: “أجبر هذا الاستراتيجية على تحقيق مكاسب رأسمالية كبيرة في تلك الممتلكات، وسيقوم الصندوق بتوزيع ما يقرب من 20 في المائة هذا العام”.
متوسط التوزيعات أقل بشكل مريح – متوسط التوزيعات في أكبر بيوت الصناديق يقترب من 6 إلى 7 في المائة.
مع ذلك، من خلال الجمع بين الرسوم المنخفضة والكفاءة الضريبية الأكبر لصناديق الاستثمار المتداولة، خلص بنك أوف أمريكا إلى أن تكاليفها الشاملة بلغت في المتوسط 0.52 نقطة أساس سنويا، وهو جزء صغير من تكلفة صناديق الاستثمار المشتركة البالغة 1.72 في المائة.
وقد قدر جاريد وودارد، الخبير الاستراتيجي للاستثمار وصناديق الاستثمار المتداولة في شركة BofA Securities، أن مستثمري صناديق الاستثمار المتداولة وفروا 250 مليار دولار منذ عام 1993 نتيجة لذلك، على الرغم من أن 57 في المائة من صناديق الاستثمار المشتركة موجودة حاليًا في حسابات تقاعد محمية من الضرائب، وبالتالي فهي محصنة من مكاسب رأس المال. ضريبة.
على سبيل المثال، قال وودارد إن المستثمر الذي اشترى 100 ألف دولار من صندوق S&P 500 ETF في أكتوبر 2013 سيكون لديه الآن 359000 دولار، مقارنة بـ 316000 دولار إذا كان الاستثمار في صندوق S&P 500 المشترك غير الضريبي.
من المرجح أن ترتفع المدخرات من صناديق الاستثمار المتداولة بشكل أكبر مع اعتماد المستثمرين بشكل متزايد على هذا التنسيق.
وشهدت صناديق الاستثمار المشتركة طويلة الأجل التي تتخذ من الولايات المتحدة مقرا لها (أي باستثناء صناديق سوق المال) تدفقات خارجة صافية في تسع من السنوات العشر الماضية، وفقا لبيانات من معهد شركات الاستثمار، حتى في الوقت الذي شهدت فيه صناديق الاستثمار المتداولة تدفقات ثابتة إلى الداخل.
على مدى العقد الماضي، سحب المستثمرون أكثر من تريليوني دولار من صناديق الاستثمار المشتركة للأسهم المحلية وحدها، حسبما توصل إليه معهد آي سي آي، في حين ضخوا مبلغا مماثلا في صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم المحلية.
كانت هناك اقتراحات متفرقة في الماضي بأن بعض السياسيين قد يرغبون في معالجة المعاملة الضريبية الشاذة لهياكل الصناديق المختلفة – وهو الأمر الذي يمكن أن يصبح أكثر إلحاحا إذا استمر صعود صناديق الاستثمار المتداولة في أكل عائدات الضرائب – ولكن يبدو أن هذه قد تلاشت في الوقت الراهن.
