ما هو البحث الاستثماري؟ فيما يلي بعض الإجابات المحتملة.
-
يولد أفكارا استثمارية
-
فهو يحدد أو يساهم في تحديد التوقعات المتفق عليها
-
فهو يمنح موظفي البنك أو مدير الأصول شيئًا ما للتحدث عنه مع العملاء، والعكس صحيح
-
إنها بطاقة تعريف تمهيدية للمحللين والاستراتيجيين
-
إنه يقدم لمستشاري الاستثمار شيئًا للحديث عنه هُم عملاء
-
إنها تنشر نفس فكرة التداول بين مجموعات المستثمرين، لذا فهي تعمل قليلاً مثل المضخة والتفريغ
-
إنه يعطي المستثمرين كبش فداء عندما تسوء الصفقات
-
إنه تسويق
لا تتناسب معاينات العام المقبل بشكل جيد مع أي من هذه الفئات. موضوعاتهم بالضرورة تقريبية وكاسحة. والتوقعات التي تتضمنها معلوماتية وليست مفيدة، وتركز على أشياء مثل الناتج المحلي الإجمالي العالمي. يتم قص التوقعات في سنة تقويمية، مما يضيف صعوبة وليس قيمة. تميل المسودات النهائية إلى إرسالها إلى المحررين في شهر أكتوبر، لذا فإن أي توصيات تكون أكثر قديمة ورجعية من جوانب البيع العادية. إن النصائح القليلة القابلة للتنفيذ التي يقدمونها أصبحت قديمة بحلول الثاني من كانون الثاني (يناير).
هذا يترك التسويق، لكن التوقعات السنوية ليست جيدة حتى للترقية. ينخفض عدد كبير جدًا من التقارير في الربع الرابع بحيث لا يمكن لأي رسالة الوصول إليها. المحتوى متماثل للغاية بالنسبة للتوفيق بين الوسيط والعميل. من المحتمل أن تكون أي فكرة قد يشجعونها في القارئ فكرة لديهم بالفعل. إن تحيز التأكيد يجعلها أكثر شبهاً بالأبراج من أبحاث الاستثمار التقليدية.
والخبر السار هو أنه مهما كان التحيز الذي يريد القارئ تأكيده خلال العام المقبل، فمن المؤكد أنه سيجده في مكان ما. نشر بنك جولدمان ساكس 46 مذكرة توقعات لعام 2025، إلى جانب عشرة عروض تقديمية موجزة وبودكاست مدته نصف ساعة. لدى بنك أوف أمريكا 50 تقريرا فرديا. تحتوي الصفحة المقصودة لتوقعات مورجان ستانلي لعام 2025 على 76 تقريرًا وتسعة عروض تقديمية موجزة وشرح بالفيديو.
هل قرأنا كل هذا؟ بالتأكيد لا. هل قرأنا ما يكفي لتقديم لمحة عامة عن محتوياتها؟ مرة أخرى، لا.
هل وضعنا بعض التقارير في ملف كبير وأرسلناها إلى ChatGPT؟ نعم. وهذا بالضبط ما فعلناه.
هل قام ChatGPT بتقريب ملخص لائق أثناء العبث بالتفاصيل؟ نعم.
ستعرف على الفور أن هذه التوقعات خاطئة لأنها مثيرة للاهتمام. إن التضخم المفرط في الولايات المتحدة وانخفاض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 70 في المائة ليسا توقعات متفق عليها. فيما يلي (استنادًا إلى خلاصة غير علمية لملاحظات التوقعات المتاحة) ما يلي:
(انقر للحصول على جداول التوقعات التفصيلية من جي بي مورجان، ومورجان ستانلي، ويو بي إس، ودويتشه بنك، وبنك أوف أمريكا، وجولدمان. كما تضم العينة أيضًا بنوك باركليز، وسوسيتيه جنرال، وبي إن بي باريبا، ولكنها لم تقدم جداول مرتبة).
عدد لا بأس به من هذه التوقعات يرجع إلى حد ما إلى الارتداد، على الرغم من أن مكاسب مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 8.4 في المائة عن مستواه الحالي أقل قليلاً من متوسط الأداء السنوي:
الحذر ليس مفاجئا بعد المكاسب السنوية المتتالية للأسهم الأمريكية بنسبة 20 في المائة. تبدو تقييمات الأسهم الأمريكية ممتدة بكل المقاييس. لكن المنطق الشائع يملي أن أسواق الأسهم لا تهبط إلا استجابة لرفع أسعار الفائدة أو الركود، ولا يعتبر أي من الأمرين مرجحا في الأشهر الاثني عشر المقبلة. مهما كانت المشاكل التي يتم تخزينها، فهي للرجل التالي.
وهذا يعني . . . قل السطر يا (بارت)!
أفضل وقت لجامعي الأسهم منذ 25 عامًا
(سوسيتيه جنرال)
نتوقع فرصة أكبر لملتقطي الأسهم في العام المقبل حيث يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيف سياسته وسط نمو مرن وأسواق عمل ضيقة وثروة أسرية قياسية. ومن شأن هذا، إلى جانب عدم اليقين بشأن أجندة السياسة، أن يساعد في توسيع قيادة الأسهم مع تشتت كبير عبر السوق.
(جي بي مورجان)
لقد أصبح تشتت العائد القطاعي مرتفعا، حتى أكثر مما كان عليه بعد فوز ترامب في الانتخابات الرئاسية الأولى. يمكن أن يظل التشتت مرتفعًا إذا اتبعت الأسهم خريطة طريق ترامب 1.0 كرد فعل على التحولات السياسية من الإدارة المنتهية ولايتها، مما يجعلها أكثر من مجرد سوق لانتقاء الأسهم (والقطاع).
(باركليز)
أوروبا هي سوق لانتقاء الأسهم: منذ أن قمنا مؤخرًا بتخفيض تصنيف الأسهم الأوروبية إلى الحياد، فإن السؤال الذي نتلقاه من بعض المستثمرين هو “لماذا نقضي الوقت في المنطقة مع الأخذ في الاعتبار الأداء الضعيف المستمر المحتمل مقابل الولايات المتحدة؟” إن إجابتنا، المدعومة بدرجة عالية من الاقتناع، تتلخص في النطاق المادي لتوليد ألفا تحت سطح الأداء الرئيسي لأسهم الاتحاد الأوروبي.
(مورجان ستانلي)
لمعرفة لماذا سيكون العام المقبل عامًا آخر بالنسبة لجامعي الأسهم، سنحتاج إلى قراءة البحث، وهو ما لا نفضله. من المفترض أن الأمر كله يتعلق بالموضوعات (أي الذكاء الاصطناعي)، والاستثناء الأمريكي (أي التخفيضات الضريبية). وجيوب من نمو الأرباح المزمنة (أي الذكاء الاصطناعي والتخفيضات الضريبية). إن التفويض الذي أصدره ترامب فيما يتصل بالإنعاش وإلغاء القيود التنظيمية يبشر بالخير بالنسبة لقطاعات معينة، ما دام المستثمرون قادرين على قبول التقلبات التي تأتي مع الحكومة عن طريق العقل. وفي حين أن التعريفات الجمركية تعقد كل شيء، فإن التوقعات المجمعة لقوة الدولار واستقرار أسعار النفط أو انخفاضها يمكن أن تساعد في السيطرة على التضخم.
يمكننا تخمين كل هذا دون النظر إلى الملاحظات لأن الاستراتيجيين ظلوا يكتبونها منذ أشهر.
أضف إلى ذلك أن الأسهم الأمريكية لم تكن مترابطة بشكل غير عادي في الآونة الأخيرة. بافتراض أن الأمر سيستمر على هذا النحو، فإن SocGen حريص على الوزن المتساوي لـ S&P، جنبًا إلى جنب مع خادمات المنازل في أمريكا أولاً، والشركات الصغيرة وإلغاء القيود التنظيمية مثل المعاملات المالية وبورصات العملات المشفرة:
أوروبا؟ سيئة ولكنها رخيصة. “إننا نرى فرصة تكتيكية في أوروبا”، كما يقول Exane BNP Paribas، وهي مجرد طريقة أخرى للقول إنها ستكون سوقاً لانتقاء الأسهم. وتشمل اختياراتها المقترحة المصدرين الأوروبيين الذين يقومون بتسعير قنابل الأشرطة الجمركية وأسهم التكنولوجيا التي تخلفت عن مؤشر ناسداك.
اليابان؟ سوق منتقي الأسهم. وهنا جولدمان:
نتوقع أن يحقق مؤشر TOPIX للعام الثالث على التوالي من العوائد الإيجابية في عام 2025. علاوة على ذلك، بالنسبة لمنتقي الأسهم الأساسية، يجب التركيز على موضوعات الاستثمار المقنعة من أعلى إلى أسفل في القطاعات التي يوجد بها تشتت واضح من أسفل إلى أعلى من حيث توقعات النمو والتقييمات والتوقعات. و/أو زخم مشاركة المساهمين يجب أن يستمر في خلق فرص ألفا قوية.
كما قلنا في الأعلى، هذا النوع من الأشياء منطقي أكثر كتسويق. المشكلة هي أن التسويق مستهدف بشكل سيء. وينتهي الأمر بأكوام من التقارير في الأماكن الخاطئة، مثل البريد الوارد للمؤلف، بينما يتم إبقاؤها بعيدًا عن أي شخص لديه شهية لاستراتيجية المحفظة من أعلى إلى أسفل.
ولهذا السبب وضعنا مجموعة مختارة من توقعات 2025 في Google Drive مشترك. (يتم الوصول عن طريق الطلب فقط، لذا فهو يشبه إلى حد ما The Long Room. فقط أخبرنا أنك متخصص في الاستثمار ومن المحتمل أن نسمح لك بالدخول.)
عادةً ما يقوم FTAV بإجراء ملخص مجاني لتقارير العام المقبل في أوائل شهر يناير. في هذه الأثناء، يرجى إعلامنا إذا لاحظت أي شيء مثير للاهتمام في التقارير المقدمة أعلاه، حيث أن ذلك يوفر علينا عناء قراءتها.
مزيد من القراءة
– كل تلك التوقعات الاقتصادية والأسواق لعام 2023، مقطرة (FTAV)
– لا أحد يعرف أي شيء (روباك غوس)
