افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
في لعبة الدجاج، أول لاعب يتراجع هو الخاسر. في المواجهة التي اندلعت هذا العام بين شركة تيمز ووتر من جهة والهيئة التنظيمية أوفوات ووزراء المملكة المتحدة من جهة أخرى، ربما يشعر الأخير بالانتصار. لكن لا ينبغي عليهم أن يحتفلوا في وقت مبكر جدًا.
لقد كانوا يضغطون على شركة تيمز، التي حذرت في أيلول (سبتمبر) الماضي من أنها قد تنفد من السيولة بحلول نهاية العام، لإيجاد حل تقوده السوق لمشاكلها. ويبدو ذلك الآن بمثابة احتمال واضح. بشرط عدم وجود اعتراضات، ينبغي أن يحصل نهر التايمز في يناير/كانون الثاني على الموافقة على قرض طارئ بقيمة 3 مليارات جنيه إسترليني من الدائنين، مما يمنحه ما يكفي من النقد حتى أكتوبر/تشرين الأول المقبل على الأقل، وربما حتى مايو/أيار 2026.
بدأت شركة Thames أيضًا عملية البحث عن مستثمرين جدد في الأسهم. وهذا ينبغي أن يعجل بإعادة هيكلة رأس المال. على الرغم من أن نجاح زيادة رأس المال لا يزال معلقا على التسوية التنظيمية لمدة خمس سنوات مع أوفوات – المقرر نشرها الأسبوع المقبل – إلا أنها يجب أن تستبعد إعادة التأميم. ولكن بأي ثمن؟
حذر السير ديتر هيلم، الأستاذ في جامعة أكسفورد الذي سبق له تقديم المشورة للحكومة بشأن البنية التحتية، في ورقة بحثية هذا الأسبوع من استخدام “اللاصقات اللزجة التي لا نهاية لها” في مياه التايمز. ويعتقد أنه يجب على الوزراء تولي مسؤولية وإعادة هيكلة أكبر مرافق المياه المخصخصة في بريطانيا بشكل مؤقت. والبديل هو “الموت البطيء” إذا فشل الملاك الجدد مرة أخرى في الاستثمار بشكل كافٍ في البنية التحتية وإدارة الشركة بكفاءة.
ومن حقه أن يكون حذرا. إذا كان التاريخ هو أي دليل، فإن المالكين الجدد غالبًا ما يتجاهلون العلبة على الطريق. يقع نهر التايمز في هذا المأزق لعدة أسباب. لكن أهمها الهندسة المالية وعدم كفاية الاستثمار من قبل المالكين السابقين.
حتى الآن هناك القليل نسبيا من التفاصيل حول ما يمكن أن يفعله المستثمرون الجدد المحتملون في أسهم شركة تيمز. وفي حالة نجاح عرضها، ستتطلع شركة Covalis إلى بيع الأصول قبل إدراج باقي الأصول علنًا. في الواقع، يعتبر نهر التايمز غير عملي للغاية في ظل هيكله الحالي. ولكن إذا لم تكن حذرًا، فقد يبدو هذا وكأنه بيع بسعر بخس. وكما يشير هيلم، هناك تساؤلات مبررة حول ما إذا كان من الممكن التعامل مع عملية مماثلة بشكل أفضل كجزء من التأميم المؤقت.
ما هو واضح هو أن نهر التايمز يقوم بالفعل بإعداد فاتورة ضخمة للتوصل إلى نهايته. ويأتي القرض الطارئ بقيمة 3 مليارات جنيه إسترليني بمعدل فائدة رئيسي يبلغ 9.75 في المائة. كشفت نتائج نصف العام لشركة تيمز يوم الثلاثاء عن إنفاق أكثر من 50 مليون جنيه استرليني مرتبط بإعادة الهيكلة والتعامل مع الدائنين – وهو ما يعني يوم دفع جيد للمستشارين.
قد يكون الوزراء والهيئات التنظيمية على وشك النصر في هذه الجولة الأولى من الدجاج. ومع ذلك، في نهاية المطاف، قد يجدون أن الحل الذي يقوده السوق ليس هو كل ما هو مطلوب.
