افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
في الشهر الماضي، كتب ألفافيل عن مدى صعوبة التنبؤ، خاصة عندما يتعلق الأمر بأسعار الفائدة. وحتى لو كنت تعرف بالضبط ما الذي ستفعله المعدلات، ليس ضمانًا أنك ستتمكن من التنبؤ بالآثار المترتبة على ذلك، مثل كيفية استجابة عوائد السندات.
لقد أدركنا متأخراً أننا رأينا للتو مثالاً عظيماً لمدى صعوبة التنبؤات المالية في رد فعل سوق سندات الخزانة الأمريكية على “محور بنك الاحتياطي الفيدرالي” الأسطوري الذي تحقق أخيراً في سبتمبر/أيلول.
منذ ما يقرب من عامين، كان المستثمرون والمحللون يتوقعون أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة مرة أخرى. وساعد الرأي القائل بأن هذا من شأنه أن يمثل نهاية لعقوبة سوق السندات وذروة العائدات، على تدفق قياسي بقيمة 600 مليار دولار إلى صناديق السندات العام الماضي.
وحتى الآن . . .
لقد حدث بالفعل عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات صعد بنحو 90 نقطة أساس منذ التخفيض الكبير الأول بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر، على الرغم من قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة مرة أخرى في الاجتماعين اللاحقين، ومن المقرر تخفيضين آخرين بمقدار ربع نقطة في عام 2025.
نعم، هذا ليس جديدًا، إنه في الغالب مجرد المقياس الذي يلفت الانتباه. ومن الواضح أنها حجة سهلة إلى حد ما، بالنظر إلى أن العائدات قد انخفضت بالفعل إلى حد ما في الأشهر التي سبقت محور سبتمبر الذي تمت الإشارة إليه على نطاق واسع. تتحرك السندات الطويلة لأسباب عديدة لا علاقة لها بمد وتدفق أسعار الفائدة.
ومع ذلك، فإن معظم المحللين ما زالوا مخطئين تمامًا حتى بعد أن أصبح من الواضح أن هناك عنصر “شراء الشائعات، وبيع الأخبار” عندما ارتفعت العائدات إلى أعلى في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة وبعد التخفيض مباشرة.
في أواخر أيلول (سبتمبر) الماضي، كان متوسط توقعات الاستراتيجيين في وول ستريت هو أن ارتفاع العائد بعد اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة سوف يتلاشى، وأن عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات سينتهي عام 2024 عند 3.74 في المائة. واستقر فعليا عند 4.57 في المائة. من المغري تقريبًا إعادة صياغة النكتة القديمة حول محللي العملات الأجنبية والقول إن الله خلق استراتيجيي الدخل الثابت ليجعل الاقتصاديين يبدون دقيقين.
ودفاعًا عن استراتيجيي الدخل الثابت، كان من الواضح أنه كان هناك حدث آخر رفيع المستوى في نوفمبر أدى لاحقًا إلى تغيير توقعات التضخم. لكن ذلك لم يكن حدثاً غير متوقع. ومعظم تقارير التوقعات لعام 2025 التي تم تجميعها وإرسالها في نوفمبر وديسمبر لا تزال تتنبأ بأن العائدات ستنخفض بلطف حتى نهاية العام وحتى العام المقبل.
لا يزال هذا صحيحا، على الرغم من تدفق التوقعات المحدثة من حين لآخر. في الوقت الحالي، كان متوسط التنبؤ لـ 51 محللا للدخل الثابت شملهم استطلاع بلومبرج هو أن عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات سوف يتراجع إلى 4.15 في المائة بحلول نهاية عام 2025.
وفي واقع الأمر، توقع ثلاثة منهم فقط أن هذا المعدل قد يرتفع عن مستوى اليوم البالغ 4.59 في المائة (وتعتبر توقعات جيمس نايتلي من آي إن جي هي الأعلى منها، حيث تبلغ 5.5 في المائة).
ومن المثير للاهتمام أن التوقعات الضمنية للأسواق المستمدة من أسعار الفائدة الآجلة تشير إلى أن المستثمرين أكثر تشاؤما إلى حد ما، ويعتقدون أن العائد على سندات العشر سنوات سينتهي عام 2025 عند 4.67 في المائة.
التنبؤ الوحيد الذي ترتاح شركة Alphaville إلى تقديمه هو أن الجميع ربما يكونون مخطئين، بطريقة أو بأخرى، وأن الرحلة ستكون مليئة بالمطبات على طول الطريق. من فضلك تذكرنا في المستثمر المؤسسي التصنيف العالمي.
