ربما ، ربما فقط ، هذه المرة الأمر مختلف حقًا بالنسبة للأسهم اليابانية. خلال الأسابيع القليلة الماضية ، تشير المؤشرات إلى أننا قد نكون أخيرًا في النقطة التي تكون فيها هذه المخزونات هي المكان المناسب للتواجد.
تجاوز مؤشر نيكاي 225 الشهر الماضي مستوى 30 ألفًا للمرة الأولى منذ سبتمبر 2021. ويؤدي ارتفاعه إلى بعض المقارنات المثيرة للاهتمام.
ارسم عائد مؤشر S&P 500 مقابل مؤشر نيكاي 225 قبل الوباء مباشرة. الرواية الشائعة هي أن مؤشر الولايات المتحدة كان بمثابة تحول نجم السوق ، ولكن ضع خريطة على مخطط نيكاي وسترى شيئًا مذهلاً: لقد تواكب الأسهم اليابانية ، واعتمادًا على الأرقام والتواريخ الدقيقة ، تفوقت على الأسهم الأمريكية .
لماذا الزخم الإيجابي؟ من المفيد أن الأسهم اليابانية كانت تُعتبر منذ فترة طويلة رخيصة – وهذا بالنسبة لسوق كان يُنظر إليه دائمًا حتى العقود القليلة الماضية على أنه باهظ الثمن بشكل ميؤوس منه. أندرو لابثورن ، رئيس قسم الأبحاث الكمية في Société Générale ، يتأمل كيف أصبحت الأسهم اليابانية غير مكلفة. ويشير إلى الأرقام التي تظهر إجمالاً أن 60 في المائة من الشركات اليابانية لديها نقود صافية مع مستويات منخفضة للغاية من المديونية.
قد يشير هذا الرقم إلى شركة نفدت أفكارها للنمو وتراكم الأموال. ومع ذلك ، يعتقد العديد من المستثمرين ذوي القيمة أنه طالما أن الشركة مربحة ولديها دين منخفض ، فإن لديها مجالًا للنمو بشكل أسرع إذا كان بإمكانها الاستفادة.
مقياس آخر هو متوسط السعر للحجز – وهو مقياس للقيمة يعتمد على الميزانية العمومية – والذي بالنسبة للأسهم اليابانية ككل يعمل عند 1.48 ، وهو أقل بكثير من المستويات في الولايات المتحدة وأوروبا ، على الرغم من أنه لا يزال قريبًا من المتوسط الياباني طويل الأجل . على مستوى التدفق النقدي ، وجد بنك سوسيتيه جنرال أن الشركات اليابانية توزع قدرًا كبيرًا من التدفق النقدي في توزيعات الأرباح وعمليات إعادة الشراء مثل نظرائها الأوروبيين ، وتدفع أرباحًا أكثر من نظيراتها في الولايات المتحدة.
بالنسبة للمقاييس الأكثر استخدامًا مثل نسبة السعر / الأرباح الآجلة للأشهر الـ 12 المقبلة ، فإن المستوى الحالي أقل من المتوسط العالمي بحوالي 12 ضعفًا للأرباح ، وليس بعيدًا عن مستويات المملكة المتحدة. (تذكر أن معظم المستثمرين الدوليين يعتبرون المملكة المتحدة هي الأرض التي نسيها ذلك الوقت).
هناك أيضًا دليل على أن الاقتصاد الياباني ، الغارق في الانكماش لفترة طويلة ، يتحسن الآن. أظهرت بيانات حديثة أن الاقتصاد نما بمعدل سنوي 1.6 في المائة في الربع الأول من عام 2023 ، متجاوزا التوقعات البالغة 1.1 في المائة. مدفوعة بارتفاع أسعار الطاقة وقضايا سلسلة التوريد ، ترتفع الأسعار اليابانية بمعدل سنوي يبلغ 3.5 في المائة ، وهي زيادة كبيرة عن السنوات الأخيرة.
عند الحديث عن رخص الأسهم اليابانية ، يمكن القول إن العامل الأكثر أهمية هو أن الين انخفض هذا الشهر إلى أدنى مستوى له منذ 20 عامًا مقابل الدولار الأمريكي ، مما يجعل السلع والأسهم اليابانية أرخص من حيث قيمة الدولار الأمريكي.
إذن ، بعد عقود من انتظار لحظة اليابان في الشمس مرة أخرى ، هل وصلنا إلى هناك بعد؟ أم أننا تجاوزناها بالفعل؟ أحد أسباب التردد هو أنه في العديد من المقاييس الفنية ، تبدو الأسواق اليابانية مفرطة التوسع قليلاً وفي منطقة ذروة الشراء عمومًا – يعتقد البعض أنها أكثر منطقة ذروة شراء خلال خمس سنوات.
ويمكن للرياح الخلفية للعملة أن تتغير بسرعة كبيرة. تخلص من التعقيد ويبدو أن هناك علاقة عكسية بين الين ومؤشر نيكاي ؛ ضعف الين يجعل الأسهم المحلية أرخص. ومن المفيد أيضًا أن ضعف الين يجعل الصادرات اليابانية أرخص. إذا ضعف الدولار ، يمكن لهذه التجارة برمتها أن تنحسر.
أود أيضًا أن ألاحظ أن ليس كل الأسهم اليابانية تتصرف بنفس الطريقة. بالنظر إلى المؤشرات العامة مثل مؤشر MSCI Japan ، من الملاحظ أن الأسهم ذات القيمة قد تفوقت بشكل كبير على أسهم النمو.
خذ على سبيل المثال قطاع التصدير الياباني. يتم تداول الأسهم في أكثر من عدد قليل من الشركات عند أدنى مستوياتها التاريخية على الرغم من تضخم دفاتر الطلبات. الصين هي أكبر شريك تجاري لليابان ، وفي عام 2021 أرسلت 153 مليار دولار من الصادرات إلى الصين. أرسلت الصين 168 مليار دولار من الصادرات إلى اليابان واليابان هي ثالث أكبر شريك تجاري للصين. إذا ساءت العلاقات الصينية الأمريكية بشكل سيئ ، فإن اليابان في ورطة عميقة.
الفيل في القاعة هو الدين الحكومي الهائل لليابان واحتمال ارتفاع عوائد السندات مما يؤدي إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض الحكومي. يذكرنا مقال حديث لمجلة بارونز بقلم ديزموند لاكمان ، الاقتصادي السابق في صندوق النقد الدولي وول ستريت ، أنه وفقًا لصندوق النقد الدولي ، تبلغ نسبة إجمالي الدين العام لليابان إلى ناتجها المحلي الإجمالي حوالي 260 في المائة ، أي ضعف مستوى الولايات المتحدة. جزء كبير من هذا الدين محتفظ به محليًا ، ولكن إذا ارتفعت تكاليف خدمة الفائدة (من خلال أسعار فائدة أعلى) ، فسوف يتضرر الإنفاق الحكومي.
بالتراجع عن عاصفة البيانات العاصفة ، فأنا أميل إلى توخي الحذر من الارتفاع الحالي ، لكنني لاحظت أيضًا أن الأسهم اليابانية مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية وأكثر تنوعًا في قطاعات الصناعة مما كانت عليه من قبل.
تذكر أنك إذا استثمرت في أي صندوق لتتبع الأسهم العالمية ، فستكون لديك بالفعل بعض الانكشاف على الأسهم اليابانية لأنها تشكل 5.6 في المائة من مؤشر MSCI ACWI ، على سبيل المثال.
إذا قررت أن تأخذ زمام المبادرة ، فهناك الكثير من الخيارات. بالنسبة للقبعات الكبيرة ، هناك أكثر من 60 أداة تتبع للأسهم اليابانية أو صناديق الاستثمار المتداولة المدرجة في المملكة المتحدة. أنا أحب MSCI Japan بالإضافة إلى شيء يسمى مؤشر JPX Nikkei 400 ، والذي يركز على الشركات اليابانية المتوسطة إلى الكبيرة التي تقطع شوطا إضافيا فيما يتعلق بحوكمة الشركات.
من ناحية الأموال ، سأختار Xtrackers Nikkei 225 UCITS ETF ، الذي يتقاضى تسع نقاط أساس فقط ، أو L&G Japan Equity UCITS ETF. نقطة جانبية – إذا كان ذلك ممكنًا ، سأختار دائمًا إصدار تحوط للعملة من أداة تعقب رؤوس الأموال اليابانية الكبيرة. هذه تكلف أكثر قليلاً من حيث الرسوم ولكنها تأخذ المخاطرة من تقلبات العملة.
قد تكون الإستراتيجية البديلة هي شراء اثنين من أشهر الأسماء الكبيرة ، مثل Sony أو Keyence ، والانتهاء من ذلك. تميل هاتان الشركتان إلى الاستمرار في الظهور كأفضل حيازات في معظم صناديق الاستثمار المتداولة على أي حال. يهتم مستشارو المملكة المتحدة ، مثل Killik & Co ، بشركة Keyence على وجه الخصوص ، وهي شركة تصنيع أجهزة استشعار صناعية تستحوذ على المزيد من الأعمال على مستوى العالم كخبير في أتمتة المصانع. تحتاج Sony إلى شرح أقل ، نظرًا لأنشطتها التجارية الضخمة في مجال المحتوى ، وأعمال الألعاب المربحة للغاية وكتاب التصدير الضخم الخاص بها.
أميل إلى الالتزام باستراتيجية القيمة المتمثلة في الشراء الانتقائي لأنواع معينة من أسهم الطوابق السفلية للصفقة ، وكثير منها ليس أكبر الشركات. لقد حققوا أداءً مذهلاً في العام الماضي وهناك شكوك حقيقية في إمكانية استمرار هذا السباق. لكن إحساسي هو أنه لا تزال هناك حقائب ذات قيمة عالية في متناول اليد.
أقترح أيضًا التركيز على صناديق الاستثمار المدارة بنشاط مثل Nippon Active Value و AVI Japan Opportunity. في مرحلة ما ، بينما يستعيد المستثمرون ثقتهم على الصعيد العالمي ، أشعر أن نوعًا مختلفًا من الأسهم اليابانية قد يبدأ بعد ذلك في الازدهار ، بنظرة تعتمد على التكنولوجيا. إذا حدث ذلك ، فسأبحث في الاستثمار في صندوق مثل Baillie Gifford Shin Nippon ، وهو صندوق متخصص يستهدف المزيد من شركات النمو ذات التوجه التكنولوجي.
ديفيد ستيفنسون مستثمر خاص نشط. بريد إلكتروني: [email protected]. تويتر: تضمين التغريدة
