سوق الأسهم الأمريكية في حالة ازدهار. وأنهى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عام 2024 مرتفعا بنسبة 23 في المائة، مسجلا مكاسبه السنوية الثانية على التوالي فوق 20 في المائة. هذا العام، متوسط التوقعات في وول ستريت هو ارتفاع إضافي بنسبة 10 في المائة. والأسر متفائلة أيضاً: فنسبة الأميركيين الذين يتوقعون ارتفاع أسعار الأسهم بلغت أعلى مستوياتها منذ عقود.
الوفرة متناقضة لسببين. فأولا، يتوقع أغلبية من الاقتصاديين أن تخلف أجندة “ماجانوميكس” التي يتبناها الرئيس المنتخب دونالد ترامب تأثيرا سلبيا على النمو الاقتصادي الأميركي، وفقا للاستطلاع السنوي الذي تجريه صحيفة فايننشال تايمز. ثانياً، تعتبر تقييمات الأصول الأميركية مرتفعة للغاية بالفعل. وباستثناء ذروة فقاعة الدوت كوم، فإن نسب السعر إلى الأرباح المعدلة دوريا للأسهم تقترب من أعلى مستوياتها منذ أكثر من قرن. إن التفاؤل بشأن الذكاء الاصطناعي يقف إلى حد كبير وراء هذه الزيادة. إذن، هل تستطيع الأسهم الأمريكية أن تحافظ على مسيرتها الصعودية في عام 2025؟
فمن الممكن. فبادئ ذي بدء، برغم أن النمو الاقتصادي وأداء سوق الأوراق المالية مرتبطان ببعضهما البعض، فإنهما لا يتوافقان دائما بشكل دقيق. المشاعر مهمة. وقفزت الأسهم الأمريكية بعد انتخابات نوفمبر. ويعكس هذا جزئيا اعتقادا بأن إدارة ترامب الصديقة للأعمال لن تعرض ارتفاع السوق للخطر. بعد ذلك، حتى لو ضعف النشاط الاقتصادي هذا العام، فإن المستثمرين لا يزالون يريدون التعرض للذكاء الاصطناعي، نظرا لثقتهم في إمكاناته التحويلية. إذا نجح كل من ترامب والتفاؤل التكنولوجي، فقد تستمر الأسهم في الارتفاع.
ويبدو أن توقعات الاقتصاديين تركز بشكل أكبر على ارتفاع التكاليف والآثار التضخمية المترتبة على أجندة التعريفات الجمركية التي أقرها ترامب، مقارنة بخطته لخفض الروتين والضرائب، وهو ما من شأنه أن يدعم هوامش الشركات. ولكن إذا تبين أن حماسة الرئيس المنتخب لفرض رسوم على الواردات مجرد خطابة أكثر من كونها حقيقة، فإن الخلفية الاقتصادية قد تدعم الأسواق المالية. وقد يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي قادراً على خفض أسعار الفائدة بشكل أكبر وبسرعة أكبر (ولو أن ذلك يعتمد على مدى تخفيف السياسة المالية).
ولكن كيف يمكن للمستثمرين أن يكون لديهم أي قناعة بشأن ما قد يفعله ترامب بالفعل؟ وشهدت الأسواق يوم الاثنين تقلبات بعد أن دحض الرئيس المنتخب تقريرا إخباريا سابقا زعم أنه سيخفف من خطط التعريفات الجمركية. فهو يميل إلى إطلاق النار بشكل حاد على القرارات السياسية الكبرى، عبر وسائل التواصل الاجتماعي. ومن الممكن أن تؤدي خططه الرامية إلى تحرير الأسواق المالية إلى إثارة مخاطر الاستقرار. ارتفعت العملات المشفرة منذ الانتخابات. وتأمل سوق رأس المال الخاص المزدهرة – التي أثارت قلق المنظمين بسبب غموضها – في الضغط على الإدارة القادمة من أجل تبني المستثمرين على نطاق أوسع.
وتظهر علامات الهشاشة أيضًا في الأسواق الأمريكية. وتمتد تقييمات الأسهم وسندات الشركات، ويتحمل المستثمرون المزيد من المخاطر. في العام الماضي، أثارت شهية وول ستريت للعائدات أكبر موجة من الهيجان تجاه منتجات الديون المعقدة منذ الفترة التي سبقت الأزمة المالية. ويشكل تركيز الاستثمار في الأسهم ذات العائدات المرتفعة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي مصدرا للقلق أيضا. وصل وزن الأسهم العشرة الأولى في مؤشر S&P 500 إلى أعلى مستوى تاريخي. قد تستمر أرباح الذكاء الاصطناعي في قوتها، ولكن مجرد نتيجة تقنية ربع سنوية واحدة أضعف من المتوقع يمكن أن تسبب اضطرابًا كبيرًا.
وفي خطاب ألقته يوم الاثنين، حذرت محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك من أن الأسواق المالية قد “يتم تسعيرها إلى حد الكمال، وبالتالي، عرضة لانخفاضات كبيرة، والتي قد تنجم عن الأخبار الاقتصادية السيئة أو تغير في معنويات المستثمرين”. سيكون إصدار بيانات الوظائف غير الزراعية يوم الجمعة أول اختبار كبير للمتداولين هذا العام. ولن يكون الأخير. إن الجمع بين تقلبات ترامب والأسواق ذات المظهر السطحي يشكل وصفة للتقلبات. وحتى المستثمرين ذوي التوقعات المتفائلة يجب أن يستعدوا لرحلة مليئة بالمطبات.
