افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
عندما تم إطلاق صندوق الحكومة الأجنبية والمستعمرة في لندن عام 1868 لمنح المستثمرين البريطانيين الأفراد إمكانية الوصول إلى السندات السيادية من دول بما في ذلك تشيلي ومصر وتركيا والولايات المتحدة، وصفته مجلة الإيكونوميست بأنه “غريب للغاية”. إنها ليست شركة، ومع ذلك فهي تقوم بأشياء مثل الشركة. . . (لكن) الفكرة جيدة جدًا”.
هكذا أثبت. لقد ازدهر الاختراع البريطاني العظيم المتمثل في شركة الاستثمار المغلقة، التي تعمل على جمع رأس المال الدائم من المساهمين للاستثمار في الأسهم والأصول المالية الأخرى. يوجد الآن نحو 300 صندوق استثماري في المملكة المتحدة، تمتلك نحو 266 مليار جنيه استرليني من الأصول، بما في ذلك خمسة مكونات لمؤشر FTSE 100.
ولكن لا يوجد شيء مقدس في أسواق رأس المال، وهناك شخص همجي عند البوابة: بواز وينشتاين، مؤسس صندوق التحوط الأمريكي سابا كابيتال. لقد تمسك وينشتاين بحالة الركود التي تعيشها صناديق الاستثمار، والتي يتداول الكثير منها بخصومات على قيمة صافي أصولها. إنه يضغط من أجل سبع صناديق استئمانية لإقالة مديري مجالس إدارتها والسماح لسابا بإدارة أموالهم.
هذا البربري المالي لديه نقطة. تمتع قطاع الثقة الاستثمارية في المملكة المتحدة بعقد من النمو السريع بعد الأزمة المالية 2008-2009، مع انخفاض أسعار الفائدة وسعى المستثمرين إلى تحقيق عوائد أعلى في الأماكن الأكثر خطورة. لكن ثلاث سنوات من ارتفاع أسعار الفائدة عكست هذا الاتجاه: كان أداء العديد من الصناديق الائتمانية سيئا، مع ارتفاع خصوماتها مع قيام المستثمرين ببيع الأسهم.
ويطلق وينشتاين على نفسه لقب “الفارس الأبيض” الذي استثمر 1.5 مليار جنيه استرليني في هذا القطاع في وقت كان فيه الآخرون حذرين. وكان لغزوه تأثير بالفعل: فقد تم تضييق الخصومات مع قيام الصناديق الاستئمانية بإعادة شراء أسهمها هربا من غضبه، وكانت هناك موجة من عمليات الدمج والتخفيضات في رسوم إدارتها. وقد شجع هجومه الفظ على “السبعة البائسين” الآخرين.
والسؤال هو ما إذا كنا نشاهد مجرد مراجحين في وول ستريت وهم ينقضون على فجوة تقييم مؤقتة، أو ما إذا كانت صناديق الاستثمار تعاني من مشاكل جوهرية. “أستمر في إخبار الناس أن هذه فرصة شراء رائعة. يقول أحد مديري الصناديق الائتمانية: “إنها الجمعة السوداء كل يوم”. لقد استمع وينشتاين، لكن من الصعب جذب انتباه المستثمرين في المملكة المتحدة.
والآن أصبح أمامهم بدائل أكثر مما كانت عليه عندما عرضت شركة F&C محفظتها الفيكتورية من سندات الحكومات الأجنبية. على سبيل المثال، تعد شركات Amazon وNvidia وNetflix من بين أكبر 10 ممتلكات في صندوق Baillie Gifford US Growth Trust، وهو أحد أهداف وينشتاين. أي مستثمر في صندوق تعقب مؤشر S&P 500 منخفض التكلفة يكتسب تعرضًا لتلك الأشياء.
لكن صناديق الاستثمار تحتفظ بميزة تاريخية واحدة على الأشكال الأخرى من صناديق الاستثمار. إنهم يمتلكون مجموعات دائمة من رأس المال ولا يتعرضون لخطر الاضطرار إلى بيع الأصول بسرعة تحت ضغط من مستثمريهم. وهذا يمكّنهم من القيام باستثمارات طويلة الأجل في الأوراق المالية غير السائلة مثل أسهم الشركات الخاصة ورأس المال الاستثماري والبنية التحتية.
وهذا أمر ذو أهمية متزايدة مع بقاء المزيد من الشركات في القطاع الخاص وتقلص أسواق الأسهم العالمية. اعتادت صناديق الاستثمار في المملكة المتحدة أن تركز إلى حد كبير على الشركات العامة، لكنها تنوعت في العقود الأخيرة إلى استثمارات خاصة وبديلة. وهذا يحترم هدفهم الأصلي المتمثل في منح المستثمرين الأفراد إمكانية الوصول إلى الأسواق الناشئة.
يقدم وينشتاين حلاً أسرع من انتظار تحسن القطاع. يريد دمج الصناديق الاستئمانية التي استهدفها في أداة استثمارية من شأنها أن تدفع الآخرين إلى الضغط على الخصومات الخاصة بهم من خلال تدابير مثل عمليات إعادة الشراء. ويدعي أيضًا أن سابا ستركز صندوقها الاستثماري الموسع على الاستثمارات طويلة الأجل في المملكة المتحدة، بدلاً من الشركات الأمريكية التي تبلغ قيمتها تريليون دولار.
يمكننا أن نكون متأكدين من أنه سيفعل الأول، لأن هذه هي تكتيكات أحد نشطاء صناديق التحوط. أما بالنسبة للسبب الثاني، فيتعين على المساهمين أن يثقوا بقدر كبير، وخاصة الموقف المستقبلي للمديرين (بما في ذلك وينشتاين) الذين ترشحهم سابا لعضوية مجالس الإدارة. وقد قالت بالفعل إنها ستقترح نفسها كمدير للصناديق.
سيكون من الخطأ استبعاد وينشتاين باعتباره انتهازيًا فقط. لقد أظهر بالفعل رؤية أكثر وضوحًا فيما يتعلق بصناديق الاستثمار مقارنة بالمستثمرين الآخرين الذين ظلوا بعيدًا. كما استفزت سابا مجالس الإدارة التي كانت راضية فقط عن الشكوى من محنتها ودفعتها إلى اتخاذ الإجراءات اللازمة. وإذا كانت الأموال تتدفق الآن من خلال عمليات إعادة الشراء، فربما تضخم بعضها في السنوات الجيدة.
تتمتع صناديق الاستثمار بتاريخ طويل وإمكانات متميزة للمستقبل، نظرا للحاجة إلى زيادة الاستثمار في تنمية الاقتصاد، بدلا من المدخرات النقدية. لكن يتعين على المستثمرين في المملكة المتحدة اغتنام هذه الفرصة بأنفسهم، وعدم تركها لصندوق تحوط أمريكي يحمل فكرة ما.
