كان لدى الرئيس التنفيذي لشركة جلينكور، غاري ناجل، رسالة واضحة في حدث صناعي في تشرين الأول (أكتوبر) الماضي: يحتاج قطاع التعدين إلى عدد أقل من الشركات الأكبر من أجل البقاء على صلة.
وقال في مؤتمر خاص استضافه جولدمان ساكس في أسبوع بورصة لندن للمعادن إن هناك حاجة إلى مزيد من الدمج. وكما حدث، كان جاكوب ستوشولم، رئيس شركة التعدين المنافسة ريو تينتو، يتحدث أيضًا في هذا الحدث. في الوقت نفسه تقريبا، عقدت جلينكور وريو محادثات مبدئية حول الجمع بين جزء أو كل أعمالهما لإنشاء شركة تعدين عملاقة تبلغ قيمتها 160 مليار دولار.
إن شعار شركة جلينكور “الأكبر هو الأفضل” جعلها واحدة من أكثر صانعي الصفقات جرأة وطموحاً في هذا القطاع، حتى لو لم تكن مناقشات الصفقات تلك تنجح دائماً.
ورغم أن المناقشات مع ريو لم تتقدم إلى ما بعد المراحل الأولى، إلا أن الصفقات الضخمة عادت إلى الظهور في قطاع التعدين. والسؤال الذي يطرح نفسه في الصناعة الآن هو: ما الذي ستفعله شركة جلينكور بعد ذلك؟
وقد عززت عودة عمليات الاندماج والاستحواذ الكبيرة في قطاع التعدين العرض الفاشل الذي قدمته شركة BHP لشراء شركة Anglo American العام الماضي بقيمة 39 مليار جنيه استرليني، الأمر الذي حفز الشركات على مراجعة خياراتها الاستراتيجية. ولكن يرجع ذلك أيضاً إلى عوامل بنيوية: فقد انتهت دورة السلع الفائقة التي دامت عشرين عاماً بقيادة الصين، ويعمل عمال المناجم على إعادة تموضعهم استعداداً للمرحلة التالية من النمو، حيث من المتوقع أن يؤدي تحول الطاقة إلى تعزيز الطلب على النحاس ومعادن البطاريات.
تمتلك شركة جلينكور عقد الصفقات في حمضها النووي. تأسست الشركة كتاجر للسلع في عام 1974، وقامت ببناء أعمال التعدين بالكامل تقريبًا من خلال عمليات الاستحواذ. في عهد الرئيس التنفيذي السابق إيفان جلاسنبرج، وهو جنوب أفريقي مشاكس أدار الشركة من عام 2002 إلى عام 2021، طرحت شركة جلينكور أسهمها للاكتتاب العام في عام 2011، وأعلنت اندماجها مع شركة إكستراتا في العام التالي.
قال باري جاكسون، الرئيس التنفيذي لشركة استشارات التعدين Ascentia Resources: “إنهم يحاولون دائمًا عقد الصفقات، أكثر من شركات التعدين الكبرى”. “تسمع عن محادثات شركة جلينكور مع كل شركة تعدين في العالم.”
أحد أكبر العوائق التي تواجه شركة جلينكور هو أن القائمين بالتعدين الآخرين أكثر تحفظًا بشكل عام عندما يتعلق الأمر بعمليات الاندماج والاستحواذ. قال جاكسون إنه بالمقارنة مع المنافسين الأكبر حجما حيث تخضع عملية الاندماج والاستحواذ لرقابة صارمة للغاية، فإن “حرية القيام بهذا النوع من المبادرات أعلى” في شركة جلينكور.
جلاسنبيرج – الذي لا يزال يملك 10 في المائة من أسهم جلينكور – اكتسب سمعة باعتباره صانع صفقات متحمسا، وواصل خليفته ناجل هذا التقليد، حيث أجرى محادثات حول صفقات ضخمة محتملة كل عام منذ أن أصبح رئيسا تنفيذيا.
في أوائل عام 2022، أجرت شركة جلينكور محادثات أولية مع بي إتش بي حول صفقة من شأنها أن تجمع الشركتين معًا وتفصل أعمال الفحم المشتركة الخاصة بهما، وفقًا لأربعة أشخاص مطلعين على المناقشات.
وفي العام التالي، أطلقت شركة جلينكور عرضاً عدائياً بقيمة 23 مليار دولار لشراء شركة تيك ريسورسز الكندية، مقترحة هيكلاً مماثلاً: الاندماج، ثم الاندماج في مجموعة معادن ومجموعة فحم. فشل هذا العرض بسبب معارضة إدارة Teck والمساهمين المسيطرين. وبدلاً من ذلك، اشترى كونسورتيوم تقوده شركة جلينكور شركة تيك لصناعة الفحم في صفقة بقيمة 9 مليارات دولار في وقت لاحق من ذلك العام.
وفي العام الماضي، بعد أن أصبح عرض شركة BHP لشراء شركة Anglo علنياً، بحثت شركة Glencore تقديم عرض منافس لشراء شركة Anglo، لكنها لم تقدم عرضاً. وجرت المحادثات مع ريو في سبتمبر وأكتوبر، لكنها لم تحرز أي تقدم. وكانت ريو قد رفضت في السابق عرضا من شركة جلينكور في عام 2014.
قال ستوشولم، الرئيس التنفيذي لشركة ريو، إن ريو مهتمة بالصفقات التي تعزز نموها، لكنه شدد على أنه لا يوجد “خوف من فقدان” الشركة، التي تحمي من أي خطوة يمكن أن “تعرقل” الأعمال.
تتعرض شركة ريو لضغوط من حملة المساهمين الناشطين لنقل إدراجها الأساسي من لندن إلى سيدني – كما فعلت شركة بي إتش بي – وهو ما يقول الناشطون إنه سيعطي شركة التعدين قوة أكبر للصفقات القائمة على الأسهم. ولم تقم شركة ريو، المدرجة في كل من لندن وسيدني، بأي صفقة على أساس الأسهم منذ إنشاء هيكل الإدراج المزدوج الخاص بها.
أحد الأسباب التي تجعل ريو أكثر تحفظا من شركة جلينكور فيما يتعلق بالصفقات هو أنها تضررت بسبب الصفقات السيئة في الماضي، وفقا للمستشارين. لقد دفعت شركة ريو مبالغ زائدة مقابل شرائها لشركة ألكان بقيمة 38 مليار دولار في عام 2007، وهي الصفقة التي تعتبر على نطاق واسع واحدة من أسوأ صفقات التعدين على الإطلاق.
قال ريتشارد هاتش، المحلل في بيرينبيرج: “ولدت شركة جلينكور من رحم ثقافة تجارية، لذا فهي أكثر عدوانية بعض الشيء فيما يتعلق بتدفق الصفقات – كما هو الحال في الطريقة التي تعاملت بها مع صفقة تيك قبل عامين”.
وأضاف أن أسلوب الشركة في عقد الصفقات انتهازي للغاية، مشيرًا إلى استحواذها على منجم الفحم الحراري في سيريجون في عام 2021، والذي أتى بثماره بشكل جيد عندما ارتفعت أسعار الفحم في العام التالي.
أحد العوائق التي تواجه شركة جلينكور هو أن سعر سهمها انخفض بنسبة 17 في المائة في الأشهر الستة الماضية، مما يمنحها قوة مالية أقل لأي صفقة محتملة تالية.
وقد عادت الأرباح إلى طبيعتها بعد عامين من الازدهار الذي أعقب الغزو الروسي لأوكرانيا، كما أدى انخفاض التقلبات في أسعار السلع الأساسية إلى انخفاض أرباح التداول. خلال النصف الأول من عام 2024، أعلنت شركة جلينكور عن خسارة قدرها 233 مليون دولار، ويرجع ذلك جزئيا إلى رسوم انخفاض القيمة البالغة مليار دولار المتعلقة بعمليات الفحم في جنوب أفريقيا.
ومع توقف محادثات ريو الآن، يعتقد المحللون أن الجمع بين جلينكور وأنجلو قد يكون منطقيا. وفي أعقاب محاولة بي إتش بي الفاشلة، أطلقت شركة أنجلو عملية إعادة هيكلة جذرية، والتي من شأنها أن تفصل أربعة من أعمالها، وتترك وراءها شركة تركز على الفحم والنحاس.
تعمل شركتا جلينكور وأنجلو بالفعل بشكل وثيق معًا في منجم كولاهواسي للنحاس في تشيلي، حيث يمتلك كل منهما حصة تبلغ 44 في المائة. لكن سعر شركة أنجلو ارتفع: ارتفعت أسهمها بنسبة 45 في المائة في العام الماضي، مع احتشاد المساهمين وراء خطة إعادة الهيكلة.
قال هاتش من بيرينبيرج: “هناك الكثير مما يمكن قوله عن جلينكور وأنجلو للقيام بشيء ما، بدلاً من جلينكور وريو”. “لكن وجهة نظري هي أن شركة أنجلو لا تريد أن يتم شراؤها.”
ويعتقد المحللون أنه سواء تم عقد عرض جلينكور-أنجلو هذا العام أم لا، فإن دورة توحيد قطاع التعدين من المقرر أن تستمر.
كتب كان بيكر، محلل أسواق رأس المال في RBC، في مذكرة: “ألعاب الاندماج والاستحواذ التي شهدناها العام الماضي، ستبدأ بلا شك مرة أخرى بشكل جدي”.
